巴菲特教你学投资

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在别人贪婪时恐惧。在别人恐惧时贪婪 巴菲特说：“投资的秘诀在于，看到别人贪心时感到害怕，看到别人 害怕时要感到贪心。”他告诫大家，在投资中要战胜人性贪婪和恐惧的弱 点，敢于“人弃时我取，人取时我弃”，这种逆势而为的投资策略能够保 证自己长期站到冷静理性的极少数的那一阵营中。 1968年，巴菲特第一次碰到大牛市，他的选择是退出股市。尽管当时 美国股市的气氛近乎疯狂，日均交易量高达1300万股，比1967年的最高纪 录还要高出30％，但是巴菲特却敏感地意识到了潜伏的危机，这种丧失理 智的股价攀爬绝不可能持久，一定会重重地摔落下去。最后他拿定了主意 ，解散他的合伙人公司，以便规避风险，避免所得的赢利付诸东流。在牛 市的高潮中，他发布了退出宣言：“我无法适应这种市场环境，同时我也 不希望试图去参加一种我不理解的游戏，而使自己像样的业绩遭到损害。 ”事实证明他是对的，1970年，股市大跌，人们纷纷逃散，闻“股”色变 ，但这时，巴菲特却又进场了，因为他看到了可以让他接受的价格，看到 了那些暂受伤害的优秀股票。现在中国股市大跌，人们又像患了恐惧症一 样四散而逃，作为中国的理性投资者，此时你们怎么选择呢？是跟着一起 恐惧丧失机会，还是像巴菲特一样，在别人恐惧时贪婪，抓住天赐良机？ 到了1972年，巴菲特碰到的第二次大牛市，他作出的决定是卖出大部 分股票。他“见好就收”，抢在价格波动之前，保住已得利益，能够如此 果断，又一次证明了他所讲的投资秘诀是百试不爽。当时，所有的投资基 金都集中到一群市值规模大和声名显赫的成长股上，像宝丽来、柯达和雅 芳等，它们的平均市盈率上涨到了惊人的80倍。巴菲特的苦恼在于股价太 高，他难以买到价格合理的股票。故而，他大量抛售，只保留了16％的资 金投放在股票市场，其余的84％都去投资债券。他的判断如此精确，1973 年，股价大幅下跌，道琼斯指数不断回落，整个市场都摇摇欲坠。在别人 贪心时，巴菲特再一次用自己的“恐惧”战胜了市场。 随后的1974年是罕见的股市低迷期，道琼斯指数从1000点跌到了500多 点，几乎每一只股票的市盈率都是个位数，人们都在纷纷抛售，想尽一切 办法逃离，没有人愿意继续持有股票。在市场的悲观声中，人们听到的却 是巴菲特的高声欢呼，他再次进场，当别人“恐惧”时，他用他的“贪心 ”表达了对股票上扬趋势的信任。他对《福布斯》的记者说：“我感觉我 就像一个好色的小伙子到了女儿国，投资的机会来了！”这是理性的欢呼 ！ 他不仅坚持这种“热则退市，冷则进市”的逆向投资原则，而且在对 待高科技股票的态度，也体现出了自己高人一等的判断和近乎神奇的固执 。从1995年到1999年的几年间，美国股市上涨了近150％，又是一个前所未 有的大牛市，这其中最大的推动力来自于网络和高科技股票的迅猛上涨。 大部分的投资者都涌向了这一类股票，巴菲特却拒绝投资，他坚决地继续 去持有美国运通、可口可乐和吉列等传统行业公司的股票，并不因为别人 的贪心而贪心，相反，他对高科技行业产生并表达了看不懂的“恐惧”。 1999年，巴菲特败给了市场，亏损20％，是他在40多年的投资生涯中业绩 最差的一年。面对股东的指责，巴菲特不为所动，他作出了后来被奉为经 典的分析：“尽管这一年的经营业绩十分令人失望，我们仍然相信这些公 司拥有十分出众的竞争优势，而且这种优势能够长期持续保持，而这种特 质，是取得长期良好投资业绩的保证。……尽管我们也同意高科技公司提 供的产品与股票将会改变整个社会的这种普遍观点，但在投资中我们根本 无法解决的一个问题是，我们没有能力判断出，在高科技行业中，到底哪 些公司拥有真正长期可持续的竞争优势？” 早在1986年，巴菲特就已经清楚地表达了他对大牛市的看法，其中包 括他上述对高科技股的这一论述观点：“没什么比参加一场牛市更令人振 奋，在牛市中公司股东得到的回报变得与公司本身缓慢增长的业绩完全脱 节，看上去那是暴利。然而不幸的是，股票价格绝对不可能无限期地超出 公司本身的价值。实际上由于股票持有者频繁地买进卖出以及他们承担的 投资管理成本，在很长一段时期内他们总体的投资回报必定低于他们所拥 有的上市公司的业绩。如果美国公司总体上实现约12％的年净资产收益， 那么投资者最终的收益必定低得多。牛市能使数学定律暗淡无光，但却不 能废除它们。” 这正是他拒绝在牛市陷得太深的原因，也正是基于这一点，跌到谷点 的熊市往往令他兴奋。时间到了2000年，事实再次证明巴菲特是正确的， 他的原则不容置疑。美国股市从2000年到20Q3年连续三年大跌，累计跌幅 超过了一半，同期的巴菲特公司的业绩却上涨了30％以上。1999年他暂时 败给了市场，但四年后的结果表明，他还是长期战胜了市场。 P42-44