趋势跟踪（顶尖交易大师的操盘获利策略增订版）

作者简介

迈克尔·卡沃尔，趋势跟踪投资公司(Trend FolIowiflg．corn)董事长；一批成功的趋势跟踪投资管理人的研究者，近十年来提供交易员、避险基金和银行有关趋势跟踪投资法的顾问与咨询服务。他传授趋势跟踪交易以及其他异于传统投资方式的另类投资法，向投资人提供财务决策、交易金融商品与趋势跟踪投资上的建议；他也是趋势跟踪投资新闻与相关评论网站“海龟交易员”(TurtieTrader．corn)的执行主编，目前居于美国维吉尼亚州。他是一位终身棒球迷。

内容简介

追随趋势 不要去尝试猜测趋势能走多远，因为没人能做到。 保罗·都铎·琼斯的前任副手彼得·博里什认为，“是价格创造了新闻 ，而不是新闻创造了价格。市场会去它想去的地方。”他清楚地给出了交易 者唯一应该关心的地方。 以价格为交易发力点的概念简单得令人难以接受，主流媒体证实了这一 点，他们总是强调那些不该强调的数字。国家广播公司商业新闻节目主持人 比尔·格里菲思曾说：“从某种意义上说，投资是一种信任。倘若你不相信 年度报告的数字，你还能相信什么？” 比尔·格里菲思没有理解事情的本质。财务报表中的所有数字都有可能 被修改，但成交价格不可能被修改，它才是唯一可信的数字。但是，这一简 单事实却被很多人忽略了。 艾伦·斯隆是一位优秀的财经记者，他也在寻找可以让人信赖的数字。 “如果连华尔街的精英都对数字失去了信心，那么谁还能对数字有信心？” 斯隆谈论的是什么数字？资产负债表？市盈率？你不能永远信任那些数 字，总有人能更改它们。此外，即使你知道正确的资产负债表数字，它们也 绝不会帮助你决定何时买人或卖出以及买入或卖出的数量。 约翰·亨利教给我们关键的一课。“政治上的不确定性是约翰·亨利公 司(JWH)的投资决策不受主观判断左右的原因之一。举例来说，你怎样衡量 格林斯潘(美联储前主席)、鲁宾(美国前任财长)、萨默斯(美国国家经济委 员会主任)、宫泽(日本大藏大臣)、神原(日本前副财长)等诸位先生讲话的 影响力？就算JWH知道基本面与价格之间的一切关联，模糊的政治评论也会 限制我们生成利润的能力。解读汉弗莱一霍金斯法案规定的政策执行情况半 年报告，或者揣摩日本政要的思想，都无助于有纪律的系统性投资。为了避 免受制于政治评论、玩失败者游戏我们的模型让市场价格来说话。价格也许 是波动的，但它们没有掩盖市场所反映的真实性。我们的工作就是系统地筛 选价格数据，找到趋势并对趋势做出反应，而不让即时新闻左右我们对市场 的看法。” 你不能读懂政策，约翰·亨利不能，艾德·斯科塔也不能，事实上没有 人能。理查德·丹尼斯的前合伙人威廉·埃克哈德一直是趋势跟踪交易者， 他说价格是“交易者生死相依的”。当你在决策过程中加入其他任何变量时 ，价格就被改变了。 我们方法的一个重要特征就是我们仅仅关注价格——过去的和现在的。 价格绝对和交易者息息相关，所以它显然是调查研究的代言人。纯粹的价格 系统是完全封闭的，就像拿着指南针在北极附近找方向一样，任何偏差都会 使你南辕北辙。 趋势跟踪交易者如何理解交易过程？一位知名的趋势跟踪交易者讲述了 自己交关于糖的交易故事。他一直在买人糖——数千张的糖合约。每天，市 场都以涨停收盘。每天，市场都创出新高。这位趋势跟踪交易者每天继续买 入更多的糖。有个经纪人观察到了这一切。有一天，这个经纪人在收盘后打 电话给他，因为他有许多没有平掉的糖合约，他对这位趋势跟踪交易者说： “我打赌，你会再买入5，000张糖的合约。”趋势跟踪交易者回答说：“我 已经卖了。” 试想一下：在市场连续数天涨停之后，这位交易者却说，“当然，我要 在市场最顶点买入更多的糖合约。”这个故事给我们怎样的启示？每个人本 能地希望趁低买入，挣差价。趋势跟踪交易者的做法却正好相反，他们以较 高的价格买入。 比如，你看见一只股票从5美元涨到100美元。当它在5美元时，你并不 知道它会涨到100美元。趋势跟踪交易者也不知道它会涨到100美元，但他们 一直买人，就像知道它可能涨到100美元一样，即使也许不可能涨到100美元 。你是否因为没有在5美元时进入而错过了这笔涨到100美元的交易？假如在 20美元时你有进入的机会，你能否抓住它？如果你在20美元进入，而它涨到 了100美元，那么你的交易很成功。你不可能预测价格，没有人能在最高处 卖出，在最低处买进，就连最优秀的交易者也会对价格感到困惑。 两位著名的对冲基金经理朱利安·罗伯逊和路易斯·贝肯的交易史进一 步体现了价格对于决策的重要性。几年前，朱利安·罗伯逊关闭了他运营多 年的对冲基金。他是一位全球宏观交易者，依靠基本分析来做决策。他与另 一位全球宏观交易者路易斯·贝肯关系十分密切。贝肯极为低调，除非你是 他的客户，否则几乎无法找到他的绩效数字。我们从贝肯的只言片语中得知 ，他从市场中获取了数亿乃至数十亿的利润。虽然贝肯并不声张自己是趋势 跟踪交易者，但以下这段摘录毫无疑问地表明，他对价格的专注程度不亚于 约翰·亨利。 如果一只股票从100美元跌到90美元，那么基本分析投资者会认为这是 一个较好的买入机会，但在路易斯·贝肯看来，他会认为自己肯定做错了什 么，他会离场。与之形成鲜明对比的朱利安·罗伯逊，即使在关闭公司之后 ，仍然固执地持有大量诸如美国航空公司和联合资产管理公司之类的股票。 在最近致投资者的一封信中，贝肯提到，那些具有期货交易背景的交易者对 市场的反应更敏感，而基于价值分析的股票交易者对市场的反应则相对少一 些，后者更多关注对公司和行业生存能力的评估。 如今，路易斯·贝肯仍然在交易，并且跟踪价格。但朱利安·罗伯逊却 出局了，他拒绝把“价格”作为决策的发力点，这也许是原因之一吧。 趋势跟踪交易者时刻准备着，他们知道，瞄准市场趋势起点的企图是徒 劳的。当趋势开始时，市场常常表现得波澜不惊，并不会出现往哪个方向发 展的倾向。他们的想法是，早早地向市场投入较小的赌注，观察趋势是否会 成长并发展为可以赚大钱的机会。 趋势跟踪策略是如何成功的？格雷厄姆资本管理公司的总裁迈克尔·鲁 勒(一位趋势跟踪交易者)说：“趋势跟踪策略的获利能力取决于两条明显并 且重要的市场假设。第一条假设是价格趋势在市场中经常发生，第二条是可 以建立一个能从这些趋势中获利的交易系统。所有趋势跟踪交易者最基本的 交易策略就是‘截断亏损，让利润奔跑’。” 顶级交易者的典范、神经语言学程序专家查尔斯·福克纳，更充分地阐 述了这个十分简单的思想。“许多交易者告诉我，交易的第一法则是‘截断 亏损，让利润奔跑’。然而，这是最难做的事情。很少有人想为什么会这样 ，而这恰好说明有效市场假设不成立，反而是市场的心理因素影响较为明显 。当我们失去或错过某个事物，我们会期待以后某一天能找到它。猫会自己 回家，汽车钥匙能找到，但如果在街上丢了钱，一般是找不回来的。所以经 验告诉我们，亏损容易获利难。‘两鸟在林不如一鸟在手。’这时我对他们 说，要做困难之事，即对抗人类的本性，以此收获交易的利润。于是纪律产 生了，还有心理上的准备，长达数月的系统测试给交易者提供了去对抗自己 本能倾向的信心。” 我们说“截断亏损，让利润奔跑”是趋势跟踪交易者的口号，但残酷的 现实是，如果你没钱了，你就得出局。你无法预测趋势的方向。 趋势跟踪交易者塔米索公司的常务董事克里斯托夫·克鲁登也无法预言 ，他说：“我当然希望依靠自己对市场基本面的解读，以我个人的投资原则 为基础，实现对汇率的预测。可问题是我不能告诉你什么时候会达到预期值 ，或者哪个事件会先发生。所以，坚守我们的系统化方法似乎才是最好的选 择。” 克鲁登知道，潜在的预测会给朝秦暮楚的投资者带来信心，但他也知道 预测结果是不确定的。为什么要假装预测呢？ 从一些交易策略中可以看到不去大胆赢利的例子，这些策略主张在趋势 结束之前就兑现利润。例如，有个经纪人告诉我们，他的策略之一是获得30 ％的利润就离场。那就是他的策略，上涨30％就离场。听起来似乎有道理， 但是一套使用利润目标的策略是存在问题的。最大的问题是它违背了变富的 数学，即尽可能赢利。趋势跟踪交易者尽可能久地乘势而为，而不是一赚钱 就迅速撤离。既然你不能预测趋势的终点或市场的顶部，为什么还要早早离 场、冒着踏空的风险呢？ 比如，你从50，000美元开始。市场起飞了，你的账户膨胀到80，000美 元。这时，你可能会快速拿走30，000美元的利润。你误以为如果不立即拿 走那些利润，它们就会跑掉。不愿为累积利润冒风险，这是个大错误。 趋势跟踪交易者明白，50，000美元的账户可能升到80，000美元，然后 回落到55，000美元，再升到90，000美元，之后或许一路飙升到200，000美 元。在80，000美元时就拿走利润的人，无缘探访到200，000美元，让你的 利润狂升需要顽强的心态。你要明白，只懂得保护每一分利润，其实妨碍了 你赚取更多的钱。 …… P36-39