期权（就这么简单）

作者简介

韩冬，金融学硕士，北京盈创世纪总裁，职业投资人。十余年金融资本市场投资管理经验，曾多次受邀CCTV专访；联合欧洲、韩国的期权投资团队，对中国的期权市场进行了大量的研究，积累了丰富的期权实战经验。

内容简介

从1968 年起，商品期货市场的交易量低迷，迫 使芝加哥期货交易所（CBOT）讨论扩展其他业务的可 能性，在投入大量研发费用并历经5 年之后，全世界 第一个期权交易所—芝加哥期权交易所（CBOE）终于 在1973 年4 月26 日成立。这标志着真正有组织的期 权交易时代的开始。CBOE的第一任总裁约瑟夫?W. 索 利凡（Joseph W. Sullivan）认为，与传统的店头交易市场相 比，期货交易的公开喊价方式更具效率性。其中，期 权合约的标准化为投资者进行期权交易提供了最大的 方便，也极大地促进了二级市场的发展。同时期权清 算公司的成立也为期权的交易和执行提供了更为便利 和可靠的履约保障。 同年，芝加哥大学的两位教授费舍尔?布莱克 （Fisher Black）和迈伦?斯科尔斯（Myron Scholes）发表了《期权定价与公司负债》的论文， 该论文推算出了任何已知期限的金融工具的理论价格 ，使期权定价难题迎刃而解。 在最初阶段，CBOE 的规模非常小，只有16 只标 的股票的看涨期权。交易的第一天，成交合约911 手 。然而到了第一个月底，CBOE 的日交易量已经超过 了场外交易市场。1977 年6 月3 日，CBOE 开始了看 跌期权的交易。然而4 个月后，SEC（美国证券交易 委员会）宣布暂停所有交易所新的期权合约的上市， 场内期权市场迅猛发展的势头戛然而止。不过，这并 没有减缓已上市期权交易量的增长（关于1977 年的 “期权之战”，我们将会在下面单独列出）。3 年后 ，SEC 取消暂停令，CBOE 随即增加了25 种可进行期 权交易的股票。目前，CBOE 挂牌交易的有1896 种股 票期权，28 种指数期权，96种ETF 期权和4 种利率 期权。 与股票期权不同的是，商品期权在19 世纪就已 经开始在交易所交易。例如CBOT 在1870 年推出的“ Indemnity for Purchase or Sale”实际上是一种 短期（只存在两个交易日）期权。但是由于早期的期 权交易存在着大量的欺诈和市场操纵行为，美国国会 为保护农民利益，于1921 年宣布禁止交易所内的农 产品期权交易。1936 年美国又禁止期货期权交易， 之后世界其他国家和地区期权、期货和各种衍生品都 相继被禁止交易。直到1984 年，美国国会才重新允 许农产品期权在交易所进行交易。在随后的一段时期 内，美国中美洲商品交易所，堪萨斯期货交易所和明 尼阿波利斯谷物交易所推出了谷物期权交易，随后 CBOT 也推出了农产品期权合约。欧洲的商品期权则 来得比较晚，伦敦国际金融期货交易所直到1988 年 才开始进行欧洲小麦期权交易。除农产品之外，能源 和金属期权也是很重要的交易品种。纽约商品交易所 （NYMEX）是全球能源期权最大的交易市场，伦敦金 属交易所（LME）则是全球最大的有色金属期货期权 交易中心。P14-15