从对冲基金中盈利(小人物的获利策略)/全球金融投资新经典译丛

作者简介

约翰·康纳伊尔·文森特（John Konnayil Vincent） 印度克拉拉邦计算机专业的工学学士学位，夏威夷大学马诺阿分校专攻信息系统。 20年时间里，约翰与旧金山湾区的数家软件开发集团进行过合作。值得一提的是，在那段时间里，他在数据库技术领域的一些发明获得了专利。 近年来，约翰转向财富管理领域。读者可以在Seeking Alpha和其他网站上找到他撰写的有关股票市场活动的文章。

内容简介

从1979年到2011年，莱卡迪亚控股的账面价值以 18．5％的年复合增长率(CAGR)实现增长，而同一时 期标准普尔500指数即便算上分红，增长率仅为8％。 如此业绩表现已相当优秀，如果算上年度红利和1999 年兑现的每股4．53美元的特别股息，莱卡迪亚控股 的表现就更为惊人了。1999年的分红其实非常有趣， 因为外界能够管中窥豹、了解他们的想法：由于20世 纪90年代末资产价格增长过快，卡明和斯坦伯格已无 力寻找合适的投资对象。在他们1997年写过的致股东 一封信中，两人做出了详细解释，变现并向投资者返 还资金这一极端做法只是选择之一，但他们并未坚持 这种态度。相反，他们通过特别股息的方式向投资人 返还了8．12亿美元。这表明他们宁愿返还现金，也 不愿在市场泡沫中坐等投资机会。伊安．卡明表明他 无意在2015年合同结束后续约，他与斯坦伯格的二人 组随之解散。 投资哲学与风格 莱卡迪亚控股的投资哲学，可以简单地总结为 2007年致股东一封信中的一句评论：“‘从长期角度 投资、解决问题企业的问题’，能够带来丰厚回报。 ”所有人都以远低于内在价值的价格买入资产和企业 ，一旦导致价值低估的问题得以解决，这些资产的价 格就会回升到所有人当初预测的内在价值的程度。导 致企业价值被低估的原因可能是所在商业部门不再热 门，或者本身的运营存在很大问题。如果是前一种问 题，他们会等待市场周期发生改变，问题产业可因此 回暖。如果企业自身陷入麻烦，他们会提供资金换取 股权，同时在解决问题的过程中赢得发言权。不管怎 样，只要之前预测的价值得到了市场的认可，他们的 投资就能得到丰厚的回报。 进入21世纪，卡明和斯坦伯格的主要投资理念在 于期待不发达国家未来几年生活水平的提高。莱卡迪 亚控股因此在铜矿、铁矿、基建和能源领域做出了一 些投资，他们相信随着世界其他地区相关产品消耗量 的增加，这些产业的价值都会得到提高。 相比交易量和市场份额，卡明与斯坦伯格对盈利 能力的偏爱使得他们的投资风格与其他价值投资者存 在显著区别。在1993年致股东一封信中，他们列出了 下述指导原则：“我们寻找利基市场，而非主流市场 。原因在于世界可以容纳很多老鼠，却容不下太多大 象。”因此，小盘股和微型股是他们投资的主要构成 部分。合资是他们关注的另一个焦点，意在分享专业 经验、风险和回报。 主曼操作 莱卡迪亚控股在前20年里最出色的投资都与保险 有关。1986年，他们在鲍德温联合公司(Baldwin． tJnited Company)重组期间以1．07亿美元对其完成 收购。公司更名为Phl公司，莱卡迪亚控股拥有39％ 的普通股、一部分杂项资产和董事会提名权。这些杂 项资产在1988年为他们带来了4200万美元的现金收入 。完成一次要约收购后，莱卡迪亚控股的份额提高到 63％。其令人称赞的一笔操作是，帝国保险公司 (Empire Insurance Company)1988年1月1曰从互助 公司转为股份公司时，莱卡迪亚控股将持有的帝国保 险公司的盈余票据转换为其已发行股票总量的70％。 这是一笔天才的操作。他们意识到了资产负债表中账 面价值为2 500万美元的票据的隐藏价值。另一笔无 可争议的优秀操作是莱卡迪亚控股1991年用1.279亿 美元现金收购了Colonial Penn保险集团(约为3.909 亿会计净值的1／3)。 38-39