公司上市指导手册

作者简介

杨之曙，清华大学全球证券市场研究院院长、清华大学经济管理学院教授。 王文召，清华大学全球资本市场研究院企业价值研究部主任。

内容简介

推荐序 李稻葵 在经历了三年特殊冲击之后，中国经济正处在一个重要的转折点上，当前最关键的任务应当是通过科技创新来调动一切增长的因素，尽快地恢复经济增长，释放 增长潜力。这一任务是极其艰巨的。中国要持续保持稳定的经济增长，才能够实现 2035 年达到中等发达国家水平的发展愿景。在这一过程中，如何促进企业快速发展， 尤其是创新型及科技类企业的发展，是极其重大的课题。 快速发展的科技类企业要不要上市？这个问题的答案并不完全是“一边倒”的。事实上，世界上有一些科技类企业是没有上市的，例如中国的华为就没有上市。不 上市对企业有好处，因为它可以减少来自资本市场各种各样的冲击，使得内部管理 者能够专注于企业的长期发展；同时，企业的关键技术和经营的核心信息也可以不 受披露条款的制约，给自身留出更大的战略腾挪空间。然而，不上市需要一定的基 础条件。首先，企业必须有相当的自有资金，或者能够维持经营稳定的现金流，因 此能够对抗经济波动带来的风险。很多科技类企业并不满足这一条件，因为它们 并不是从传统行业做起的，尤其是创新型企业一般不可能有稳定的现金流。华为是一个特例，它有一些成熟的业务作为铺垫，形成了稳定的、基础性的现金流。第二 个条件是企业内部的管理必须具有较高的自律水平，在不受外部监督的情况下仍然能够自我约束，保持一套稳定的、科学的、制度化的管理机制，这一点主要取决于 企业创始人的悟性和能力。而在资本市场上市恰恰是强制要求企业规范管理的机制。 华为是极为特殊的，也是非常幸运的，它有一位极具智慧并自律的创始人。我们应 该看到，绝大部分的初创企业，尤其是科技类初创企业，不可能同时达到这两方面 的条件。一方面，科技类初创企业通常没有稳定的现金流支撑持续的研发投入；另 一方面，创办企业的科技人员在现代企业管理的诸多方面——人力资源、财会、市场营销等，往往是外行，即便他们可以在市场上雇用到专业的管理人员，实现企业 的制度化管理仍然是比较困难的。因此，对于绝大部分的初创企业而言，上市仍然 是最简单、最稳定的做法。这就好比，没有完成大学学业能否成才？想想乔布斯、 比尔·盖茨、扎克伯格，当然可以，但是总体上讲，他们都是个例。 既然绝大部分科技类、创新型企业需要上市，那么创业者必须仔细、全面研究上市的基本规律是什么。这是一门必修课。中国的资本市场在过去几年发生了巨大 的变化，如科创板、创业板试点注册制，北交所成立等，上市的规则也发生了重大 的变化。因此，中国现在急需一本指导企业如何上市的手册，以将资本市场的这些 变化仔细地一一梳理，结合资本市场的各项变化，从实战的角度给出大量的案例并 逐个去分析，告诉未来准备上市的初创企业的领导者，如何更好地利用中国目前的 资本市场体制，尽快推动企业顺利上市。 摆在读者面前的就是指导企业如何上市的手册。此书是由清华大学全球证券市 场研究院院长杨之曙教授牵头，邀请多家证券公司和相关部门的专业人士组成编委 会，共同编写的指导手册，它堪称中国公司上市的“宝典”。我建议拟上市企业的 管理者认真仔细地阅读这本手册，这就好比是要参加高考的高中生必须对考试的范 围、出题的规则以及近几年的考题都了如指掌。这本书的一个重要亮点是它系统分 析最新的案例，对近年来推行的注册制进行了深入剖析。此书不仅对于企业家非常 重要，而且对于投资者、金融从业人员以及研究上市公司和中国股市的学者而言也 特别值得一读。在此，我特别隆重地推荐此书！ 本书由清华大学全球证券市场研究院联合中证研究院和深交所研究中心的经济学家以及国内十余家头部券商的专业人士共同撰写。2023年2月17日，中国证监会正式发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，本书紧跟国家这一政策变化，系统、全面性对企业上市相关问题梳理、分析，揭示公司上市的全貌，让读者了解公司上市的策略和路径，掌握新的上市政策和法规，帮助企业合法合规地实现上市目标。书中的案例分析由资深保荐代表人和分析师撰写，对企业有一定的借鉴意义。