聪明的投机客（股票操盘）

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更为重要的是，人类的无知将使人类非理性因素对自身行为的影响更加 巨大。当人们清楚地知道某些行为的利弊时，将很可能采取最有利于自身的 理性行为。但是，当人们对这些行为的利弊情况了解甚少时，人类的行为将 主要取决于非理性因素。打一个最简单的比方，如果你告诉你的朋友选择红 色获得100元奖励，选择白色获得5元奖励，问他要选哪个，无疑他会毫不犹 豫地告诉你选红色；但如果你不告诉他选择两种颜色各自能够获得的奖励情 况，只告诉他会有不同的奖励，他可能会告诉你选择白色，理由是自己喜欢 白色；如果你再给一些模棱两可的暗示，他的性格特征都会开始影响他的决 策了，他可能苦思冥想去寻找结果，也可能凭借自己的直觉快速给出答案， 还有可能犹疑不决、不断更改自己的答案。影响股价的因素极其之多，没有 人能够完全考虑到所有因素并给出完全正确判断，此时投资者的心理因素不 可避免地会影响着他的投资决策，恐慌和贪婪就是人们所熟知的影响投资者 决策的心理因素。在金融市场上，影响资产价格波动、特别是短期波动，更 为重要的还是投资者的群体心理因素，而群体心理特征是有规律可循的一这 也是社会心理学所研究的课题。既然投资者的心理因素会影响股票价格，并 且心理因素是有规律可循的，那么股票的价格也就是可以预测的。可能读者 并不完全认可这样的结论，后面的章节里还会继续涉及到这方面的问题。我 们说投机是为了获取别人口袋里的钱，而这可以通过分析他人的行为特征实 现。这就是本书讨论的重点，我们可以通过分析投资者的行为特征获取高额 的投机回报！ 到现在，读者是否已经对股票市场、或者对股价是否可预测这个问题有 了比较清晰的认识了呢？一个精确预测股价走势的理论模型是不存在的，因 为任何能够帮助投资者获取超额收益的规律一旦公布即不再成立。但是，投 资者对市场的看法都是有缺陷、各不相同的，存在一些投资者的判断更加符 合真实市场情况，从而获取高额收益的可能。实现这种可能的途径可以是， 你获得了市场上其他投资者还没有充分认识到的信息；或考虑到别人没有充 分考虑到的因素；或者说市场上大多数投资者作出了错误的判断、市场价格 偏离价值，而你的分析比市场上其他投资者都更加正确；或者正如凯恩斯所 说的，你预测到了人们未来的行为，而你提前做了准备。如果你获得了别人 还不知道的重要信息，那么你无疑会成为赢家，但这样的机会却是不多的， 也是违法的。巴菲特所声称的价值投资理念就是依靠市场低估某些股票的价 值，而他能够给出更加正确的估值，从而战胜市场。但是，价值投资存在的 问题是，当你介入后，市场可能还会朝着错误的方向越走越远。当然，巴菲 特声称可以通过长线投资来避免这样的损失，即使市场在错误的方向上越走 越远你也不必改变自己的头寸，因为总有一天市场会纠正自己的错误的。这 样的方法在理论上的确是行得通的，是一种战胜市场的途径。不过，另外两 条配套的原则非常重要，第一就是长线投资；第二是坚持安全边际，也就是 ，你要买入的股票是价格严重低于价值的，而不仅仅只是小幅低估。这样做 的理由有两点，你的估值并不精确，你要考虑进自己的估值误差之后，股价 依旧被低估；其次是，很可能市场会朝着错误的方向越走越远，你可能要等 很久以后，股价才能回归价值，而时间可能抹平你的收益率。通过这种途径 战胜市场的基础是，你能给股票作出较好、较准确的估值。在长线投资过程 中，你可能需要十足的耐心，因为当股价朝着错误的方向越走越远时，那将 可能是个十分难熬的过程，也难怪巴菲特声称自己不看股票。其次，在给一 家公司估值时，不能事先知道公司股票的价格，因为股票的市场价格将会在 非常大的程度上影响你对公司的估值。利用这一方法，还需注意的一点是， 当你作出错误的估值而未能发觉时，你可能要承受巨大的损失，因为当股价 回归价值时，你可能会认为它正朝着错误的方向越走越远，而你忍耐着煎熬 、坚持地持有。不过，巴菲特可并不单单依据价值投资取胜，他高超的资本 运作本领、先进的公司经营理念、大量的一级市场投资及明星效应，都为他 的超额收益作出巨大的贡献。比如，他总是积极地去获取公司的控制权。巴 菲特的做法，投机的意味较弱，他利用投资者对股价的低估而买人，并用自 己的经营方针改变公司价值，最后可能利用一些明星效应在股价高估时卖出 。虽然他取得了投机收益，但他的理念还是仅仅围绕公司估值而展开。本书 的重点在于预测市场，讲述股价变动的原因和规律，并提供预测股价的理论 和方法，它的出发点和理论依据就是极其浓厚的投机性。幸运的是，人类的 群体行为是有规律可循的，通过判断投资者的心理因素、行为规律可以获取 高额的投机收益。当然，投资者的行为方式并不是固定不变的，投资者一旦 认识到自己非理性的行为方式给自己造成了巨大损失时，这样的行为方式就 可能改变。这就是说，要获取高额的投机收益，你需要根据投资者的行为规 律推断某一时段市场上其他投资者的行为方式、判断他们可能采取的行动， 基于这样的判断，你提前采取相应行动，从而获利。也就是说，这是一个博 弈市场，你的收益来源于准确地判断出市场上其他人将采取的行动。这是否 可以做到呢？答案是可以的，因为群体行为是有规律可循的，这种规律源于 人类的心理特征，具有较高的稳定性。在具体的操作中，你还可以不断地去 寻找市场特征、总结经验，很多经验会在一段时期内给你带来超额收益，有 些甚至会在很长一段时期内给你带来高额收益。因为人类行为具有规律性， 在某些时期内人们的行为方式可能是保持一致的，比如某一段时期内投资者 偏爱的股票类型可能是一致的。因此，好的经验可以带来超额收益。当然， 你不能把这种经验告诉别人，因为这种经验不可能永远有效。特别是，当市 场上大多数投资者都知道这种经验以后，它可能就失效了。这也就是为什么 华尔街会有那句古老的名言：知者不言，言者不知。P7-9