市值管理：新时代企业战略管理与效益升级

作者简介

陈睿峰 管理学博士，金融管理硕士（MFIN），高级工商管理硕士（EMBA）。深圳市吉客齐品牌管理咨询公司创始合伙人，多家股权投资公司管理合伙人。从业近20年，曾在大型国有上市公司、中日合资企业、民营上市公司担任高管。作为战略咨询顾问、IPO服务顾问服务过多家上市公司，专注于研究“企业战略咨询+商业模式架构+产业资本投资”，深耕于“建筑装饰+智能化”“文旅产业+景区升级”“大消费+健康”三大产业领域。目前是多个金融办与商会的授课讲师，重点讲授“企业发展战略”“企业顶层设计与资本市场”“移动互联网+企业发展战略”“中小企业如何走向资本市场”等主题的知识。

内容简介

第1章 底层逻辑：企业为何需要市值管理 市值指的是企业的市场价值，是企业在公开、有效市场中，根据市场中真实、有效的买卖价格得出的总价值。简单来说，市值就是一段时间内企业股票的发行总量与其价格相乘所得到的乘积，它代表着企业的运营情况。 本章将从市值的具体定义与计算公式出发，为读者详解市值管理的重要性。 1.1? 理论基础：市值管理实现企业价值最大化 市值管理是一种实现企业价值最大化的长效管理机制，它可以增加企业的未来净现金流，降低企业经营风险。市值管理涉及广泛，包括经营、财务、投资、品牌等方面。企业只有在每一个方面都做到最好，才能在市场中占据更有利地位，从而提升市值。 1.1.1? 市值管理的具体定义 市值管理是指上市企业从提升企业市值的角度出发，通过财务运营、制度规划、投资者关系管理等方式，使股价充分反映企业价值的一系列管理行为。因此，市值管理应该是上市企业的重要工作之一。 为什么要进行市值管理？这是因为企业的净利润、总资产高不等于市值高。例如，根据 2021 年年报，贵州茅台酒股份有限公司的净利润为 557.21 亿元，总资产为 2551.68 亿元，市值为 23700 亿元；招商银行的净利润为 1199.22 亿元，总资产为92490.21 亿元，市值为 8337.68 亿元。 股票的价值是通过资产总额、净利润、市值三个指标体现出来的。其中，市值是增加股东财富的重要指标，市值得到提升可以使得股东手中的股票更值钱，让它在二级市场抛售股票时能够获得更多的利润。因此，做好市值管理，才能长远地实现股东利益最大化。 另外，从企业发展的角度来看，市值是市场对企业价值做出的评价，是衡量上市企业实力的重要指标。如果企业没有一个可观的市值，就会在市场竞争中落于下风，处于被动地位。 那么，企业应该从哪些方面入手做好市值管理呢？ 1. 财务报表 企业财务报表中的数据能客观反映企业的很多问题，例如赢利状况、发展前景等，很多投资者会据此做出投资决策。因此，财务报表是市值管理的一项重要内容。 例如，某企业公布的年报，每股收益为 5 元，分红也十分丰厚。但股价却暴跌，这是因为企业的营收增长趋势放缓，只增长了 10%。而在历史上，该企业的营收增长幅度很高，一般可达到 30% 以上。因此，该企业的营收增长趋势放缓，给了市场一个信号，即该企业可能即将进入增长平台期。而这一情况导致市场投资者信心受挫，进而减持该企业的股票。 2. 行业 企业所处的行业对企业市值有很大影响。三家利润相同的企业，市值可能存在天壤之别。原因就是这三家企业处于不同的行业，而市场对这三个行业的发展预期是不同的，进而造成了企业的估值存在差异。 例如，受新冠疫情影响，房地产、汽车等行业企业的市值都有不同程度的下滑，而医药行业企业的市值则有所上升。 3. 业务结构 企业的业务结构有时也会影响市值的高低。例如联想控股旗下曾有一家子公司名为神州数码，而这家公司与联想控股的业务类型不同，导致联想控股的整体定位不清晰、市盈率不高。后来，联想控股对业务结构进行了调整，剥离了神州数码，不仅减少了亏损，还让该公司的定位更加清晰，这也使得联想控股的市盈率、利润得以提高，市值大幅增加。 4. 商业模式 即使是处于同一行业的企业，拥有的商业模式不同，企业的市值也会存在较大的差异。例如，截至 2022 年 8 月 3 日，上海美特斯邦威服饰股份有限公司的市值为 41.46 亿元，报喜鸟新时代企业战略管理与效益升级控股股份有限公司的市值为 53.12 亿元，雅戈尔（雅戈尔集团股份有限公司）的市值为 287.45 亿元。为什么同样都是服装品牌，市值会相差这么多？原因就在于不同的商业模式有不同的资产结构、运营效率和赢利能力，这些都会影响给投资者带来的回报。而市场认为雅戈尔的成长性更好，更能为投资者带来丰厚回报。 5. 主题和概念 在 A 股市场中，企业的主题和概念也很重要。与新概念相关的企业，市值可能会大增。例如，近几年兴起的新概念“元宇宙”，让一众高科技企业市值大增。其中，中青宝、丝路视觉、盛天网络、芒果超媒、完美世界等都成了备受市场关注的元宇宙概念股。 6. 股东结构 股东结构决定了是谁真正管理企业，这对企业的效益会产生非常大的影响。例如，东北高速是由吉林高速、黑龙江高速发起上市的，上市后两家企业的股东产生矛盾，导致资产发挥不了经济效益，市值偏低。后经中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）特批，东北高速又拆分为吉林高速和龙江交通，拆分后吉林高速股价上涨 140%，龙江交通股价上涨 108%。两家企业的市值都有了大幅提升。 7.4R（IR、AR、MR、RR） 4R 分别代表投资者关系管理（IR）、分析师关系（AR）、媒体关系（MR）、监管层关系（RR）。4R 是市值管理的重要内容。专业人士对企业价值的描述，可以增强市场对企业的了解，提升投资者的信心。 例如，复星集团属于多元化企业，产业结构有六个部分，即医药、房地产、钢铁、矿业、零售、金融。按照以往的市场情况，多元化企业的市值很难提升。起初复星集团与摩根士丹利、高盛等投资机构接触，但国际资本市场不认可这种多元化企业，只给出了 6 倍市盈率。之后复星集团又和当时在瑞士银行任职的蔡洪平接触。蔡洪平问复星集团的董事长郭广昌，为什么他投资的相关性不高、经营风险却很高的产业都成功了。郭广昌告诉蔡洪平，复星集团的核心能力就是率先识别出哪个行业值得进入，所以才会形成一个在外人看来无法理解的业务结构。这让蔡洪平非常感兴趣。最后蔡洪平决定以 20 倍市盈率的价格承销复星集团的股票，并提出“复星是中国经济高速成长中的产业机会发现者”的观点。这个观点使得复星集团在投资者心中的定位彻底改变了，从“多元化企业”变成“中国产业机会的发现者”。这让市场对复兴集团的信心大增，复兴集团借此成功提升了市值。 市值管理是一项长期、复杂的工作。上市企业对此要有长期规划，不仅要在经营业绩、投资者关系、商业模式、资本结构等方面做好设计，还要学会利用市场的导向作用来观察方向、发现机会，从而实现市值最大化。 1.结构清晰，系统性强。刚刚接触融资的创业者以及上市公司管理者都可以阅读。理论与实战结合，为新手获得资源支持提供了真实模板。 2.图文结合，方便读者理解。大量的理论读起来不仅枯燥，而且会产生视觉疲劳感。书中加入了大量图片，对晦涩难懂的理论知识进行辅助性说明，并且直观清晰地梳理了内容的逻辑关系，帮助读者理解与记忆。 3.案例丰富，本书所使用的案例都是新近发生的具有代表性的案例，具有很强的时代特征。