巴菲特投资与经营哲学

作者简介

埃琳娜·奇科娃（Elena Chirkova）莫斯科高等经济学院的金融学副教授。她曾经在德勤公司金融咨询部和N.M.罗斯柴尔德家族莫斯科公司任职。

内容简介

在过去的49年中，伯克希尔公司的表现都是以这 样的形式公布的。成功的投资者通常能够在比这短得 多的时间段，比如大约10年保持其收益。2001年，互 联网泡沫的破裂引起了大范围的市场下跌，伯克希尔 股票的每股资产价值也首次出现了下跌。经股息调整 的标准普尔指数的回报率几乎接近-12％，伯克希尔 的资产账面价值的回报是-6.2％。2008年，伯克希尔 的资产账面价值再次下跌，跌幅达9.6％，而经股息 调整的标准普尔指数的回报是-37％c，在49年中，伯 克希尔的资产账面价值有39年都跑赢了市场。正如巴 菲特所说，这49年间发生了越南战争、工资与价格调 控、石油危机、总统辞职、苏联解体以及股票市场的 最大单日波动，我们为此付出了巨大的代价。 如果我们将巴菲特在收购伯克希尔公司之前的业 绩也考虑在内，那他的成就就更不错了。在哥伦比亚 商学院读书时，他就已经有个人资产了(1950年刚入 学时，他有9800美元的存款)。在1956年创立巴菲特 合伙公司前，他的钱每年以超过61％的速度增长。在 1957年至1969年间，巴菲特合伙公司的年回报率为惊 人的29％，比道琼斯指数高23.8个百分点。也就是说 ，如果你在1957年投资该合伙公司10000美元，那么 到1969年，你就有了270000美元。总体来说，60多年 来，巴菲特一直保持着良好的投资记录。 巴菲特究竟有多成功?他的成就真的如人们在他 致股东的信的首页上所看到的那样重要?让我们来想 想，将资产账面价值与市场起伏做比较是否有意义。 一份基于伯克希尔股票的市场价值的评估显示，巴菲 特在48年中有30年跑赢了市场(而其资产账面价值在 49年中有39年跑赢了市场)。由于伯克希尔股价跑赢 市场的年数少于其资产账面价值跑赢市场的年数，所 以在某种意义上，股价的表现不如资产账面价值的表 现稳定，尽管伯克希尔股票的回报似乎好于资产账面 价值的回报。要想判断出哪种评估更有洞见是一件难 事。 巴菲特之所以不对伯克希尔的股票价格进行分析 是出于哲学原因。他相信市场是不理性的，比起公司 的真实表现，任何公司股票的市场价值更容易发生变 化。在他看来，股票的市场价值无法反映公司的真实 情况。另一方面，资产的账面价值可能也无法准确地 反映该公司的盈利能力。也可以说，尽管账面价值分 析可能适用于某些方面，但这种方法可能夸大了巴菲 特的成绩。 毋庸置疑，年平均回报率是惊人的。然而，它们 反映的是在1964年投资伯克希尔的那些人的成绩。那 时巴菲特又为多少人所知呢?他的原始投资者是他的 家庭成员、朋友和从他的老师兼首位雇主本杰明．格 雷厄姆那里获得的少量客户。后来，更多人开始加入 巴菲特的冒险事业。1986年10月12日，《奥马哈世界 先驱报》(Omaha World-Herald)的记者打电话给一 家公司说沃伦．巴菲特收购了他们公司的股份，对方 问道：“谁是沃伦．巴菲特?”直到1991年巴菲特成 为了所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)的主席时 ，人们仍然在问这个问题。现在，人们认为，是1995 年出版的《沃伦．巴菲特之道》(The Warren Buffett Way)一书让更多人知道了巴菲特的成功。这 是第一本关于巴菲特的书，作者是小罗伯特。 P4-5