私募股权神话

作者简介

杰弗里C．胡克是焦点证券公司(一家美国的中型市场投资银行)的执行董事。此前，胡克执掌过新兴市场合伙企业(一家规模50亿美元的私募股权基金公司)的并购交易。他曾是国际金融公司(世界银行300亿美元规模的私营投资部)的首席投资人。早年，他的纽约投行生涯涵盖了两家著名公司：雷曼兄弟和施罗德一沃特海姆。胡克既是一名受人尊敬的财经作家，也是一位具有国际经验的金融／投资经理。

内容简介

"第一章浮生一日 这是巴尔的摩（Baltimore）一个周二的上午，阳光灿烂（图 1-1）。微风轻拂，装点办公楼的彩旗轻轻飘荡。通勤的人流沿着市区拥挤的街道涌入市中心。巴尔的摩有一座用大理石雕成的战争纪念碑，纪念战争中牺牲的将士。围绕着这座纪念碑建有一个环岛。一位年轻的白人女性窘迫地走在环岛旁排队等待红灯的车流之间。她衣冠不整，身着一件破旧的军服上衣，一头金发脏成一绺一绺的，向司机乞求零钱。她粗糙而饱经风霜的双手举着一块临时拼凑起来的硬纸板牌子，上面写着“退伍老兵，混口饭吃”。 就在一个街区之外，在巴尔的摩街与卡尔弗特街的交会处，屹立着太阳信托银行大厦（SunTrust tower）。这是一座气派的办公楼，许多公司和政府机构在此办公。其中，第 14 层是马里兰州养老基金的总部，为数十万受益人管理价值超过 500 亿美元的资产。 临近上午９点，马里兰州养老基金的员工穿过大厦设施完善的大理石大堂，向执勤台边的保安亮出他们的工牌。电梯前聚集了一小群人，对话简短且不失礼貌。大多数员工刚刚经受了漫长的通勤，没有心情闲聊。养老基金的员工似乎十分青睐巴尔的摩市北边一片叫作陶森（Towson）的繁华地区，许多人都住在那里。 一场理事会 大厦楼上，马里兰州财政部长南茜·柯普（Nancy Kopp）已经准备好主持马里兰州养老基金理事会的例会。她今年 76 岁，身材娇小，性格和善，不时露出浅笑。她穿着考究，含蓄内敛，行事低调，有别于好莱坞大片中常见的金融巨头。她富有智慧，毕业于韦尔斯利学院（Wellesley College）和芝加哥大学（University of Chicago），还修读了政治哲学专业的博士课程，通过了博士资格考试。 南茜·柯普于 2002 年成为马里兰州财政部长。此前，她曾连续七届（也就是 28 年）代表蒙哥马利县担任马里兰州众议院议员。蒙哥马利县位于华盛顿特区近郊，十分富庶。马里兰州总检察长布莱恩·弗罗什（Brian Frosh）曾这样评价南茜·柯普：“她是马里兰州众议院的明星，没有人比她更懂财政预算了。1”得益于这项特长，南茜·柯普被同僚们推选为财政部长，连任 5届，每届 4 年。 从政以来，南茜·柯普一直坚定拥护民主党。民主党凭借其在马里兰州参众两院拥有的多数席位确保其提案不会被否决，因而牢牢把控着马里兰州政府在政策制定上的大小事宜。批评人士认为，南茜·柯普虽然在大多数时候用意是好的，但在位多年后，如今的她对工作虚与委蛇，只要民主党官员不闹出乱子，她都会顺着他们的心意。 担任州财政部长的 18 年间，南茜·柯普见证了马里兰州养老基金的急速扩张。在此期间，养老基金的成员规模从 32 万人激增至逾 40.5 万人，资产数额从 270 亿美元飙升至 540 亿美元。 对马里兰州的退休人员来说，这只基金好似一只巨型存钱罐。在职员工每月按比例缴纳一部分工资投入基金，纳税人每年还会投入数十亿美元作为补充。除此之外，基金投资产生收益。三种来源的资金汇聚成资金池，从中给付退休金（图 1-2）。人们以为州政府可以确保养老金足额发放，但实际上这并非板上钉钉的事。因此，合理的基金管理至关重要。 然而，过去 20 年间，养老金的安全性下降了，养老基金提存比例由南茜·柯普任期伊始的 95% 降至 2020 年的 72%，表明存在一个 200 亿美元的缺口。这个缺口势必要补上，要么通过提高税收，增加职工缴费金额、降低职工福利，要么通过实现更高的投资收益。200 亿美元的赤字已经超过马里兰州常规债务的数倍。因此，养老基金的运行状况可谓是马里兰州在职员工及退休人员的一项重大关切。 南茜·柯普身旁坐着马里兰州主计长（State Comptroller）兼马里兰州养老基金理事会副理事长彼得·弗朗肖（Peter Franchot）。72 岁的他，身高约 6 英尺 ?，体格健壮，金发斑白。他相貌英俊，爱笑，显得十分阳光。2016 年，彼得·弗朗肖第 4 次当选这一相当于马里兰州首席财务官的职位。他以可靠、沉稳、专业的政治家形象示人，彬彬有礼、风度翩翩，总是穿着蓝色西装，搭配红色领带。 彼得·弗朗肖虽然任职于金融相关的岗位，却并未接受过正规的金融训练。终其一生，他都是民主党官员。他毕业于美国东北大学法学院，在华盛顿特区任国会职员。40 岁时，彼得·弗朗肖当选兼职议员，在马里兰州议会中代表塔科马公园（Takoma Park）。塔科马公园是一个坚定拥护自由主义而稍显古怪的城镇，标榜自己是马里兰州唯一的“无核区”。彼得·弗朗肖连任了 5 届（也就是 20 年）兼职议员，同时还向与地方政府有业务往来的贸易公司提供商业咨询。他的前任，威廉·唐纳德·谢弗（William Donald Schaefer）和路易斯·戈尔茨坦（Louis Goldstein）同样是经验丰富的民主党政治家，拥有法学学位以及聊胜于无的金融背景。 许多知情人士认为彼得·弗朗肖是一个彻头彻尾的政客，在考虑政策决定时只注重自己的政治前途。“如果弗朗肖做出的决策确有价值，那一定是巧合。”一名民主党官员如是说 2。不论是维持现状，还是效仿更出名的州所实行的养老基金运作策略，都是事先定好的决策，无须让下属专门研究马里兰州养老基金的运行情况。 彼得·弗朗肖做出的基金投资决策会影响数十万的马里兰州居民以及数亿美元的税收，然而在理事会上，他表现得十分漠然。他基本不发言。本应花在研读海量金融数据上的时间都浪费在了如政治活动一般的集会上。彼得·弗朗肖在马里兰州诸如萨德勒斯维尔（Sudlersville）（人口数仅为 497 人）的小镇举行集会。在这种地方，他的出现可能登上当地报纸头条。在半是追星心态的听众前，他发表政治演说、发放“弗朗肖币”，以此扩大自己的选民基础，提升自己的知名度。“弗朗肖币”是一种圆形的金属奖章型竞选道具。通过这种道具，当地居民便与州主计长办公室建立了有形的货币联系。然而，许多选民并不完全了解这一点。 彼得·弗朗肖的竞选活动捐款人主要包括各类酒商、政府承包商以及房地产开发商。其中不少都从事着州主计长办公室应当监管的行业。尽管彼得·弗朗肖对马里兰州养老基金颇具影响力，金融企业和金融高管并非其主要捐款人。这或许反映了联邦法规对早年间的“付费参与模式”（即基金经理向州政治活动捐款以获取州养老基金的业务）的限制。彼得·弗朗肖无法从基金经理那里获取活动经费，这或许可以解释为何他对州养老基金的投资策略漠不关心。 和彼得·弗朗肖一样，马里兰州的许多政客都认为州养老基金虽然规模巨大并且在财政方面十分重要，却是一项对绝大多数选民来说都难以理解的议题。要推行改革，就要做出巨大的努力，对同僚、新闻记者以及选民进行科普、说服他们。那么，何必费这个劲呢？最终，政界人士达成一致——反正选民不会对改革者大加赞扬。更何况，对养老基金做出改变，“引发震动”，可能会触怒华尔街，而华尔街已经向州养老基金收取了数十亿美元的费用。对寻求升迁的政客来说，华尔街是竞选捐赠的一大来源。许多政客都已经意识到，与华尔街为敌是徒劳的。" "打破私募股权高收益神话，揭穿行业期瞒投资者内幕。 本书从投资人士的视角揭露了私募行业是如何利用大量保密和错误信息掩饰投资收益的平平无奇的，以及如何得到了外部第三方的默许后不断发展壮大的严酷现实。作者审视了私募股权的负面影响及其规避审查的方式，还驳斥了其声称的丰厚投资回报和金融魔法，展示了被基金自我神话和保密倾向所掩盖的事实。"