中国顶级私募访谈录

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曾问过一些私募基金经理一个问题：比较佩服哪位同 行？有一个名字多次被提及——淡水泉赵军。如果有全面 客观的数据统计，尽管非常低调，他应该是在各类私募新 闻中出现次数较多、媒体关注度排名数一数二的私募基金 经理。 2007年9月6日，大盘5300点高位时，淡水泉第一只产 品诞生。11年后，上证指数还在2600点的半山腰徘徊，该 产品却早在很多年前就已创出历史新高。犹记得，2008年 市场冰天雪地之时，赵军跟好买研究员说，都会过去的， 看好未来资本市场。彼时，淡水泉规模10个亿左右。如今 ，淡水泉规模近500亿元，公司人员也从二三十人增加到九 十多人。 淡水泉成立11年来，外部环境跌宕起伏：2008年金融 危机、2011年欧债危机、2015年股灾……投资人或极度悲 观或极其振奋。淡水泉短期业绩有时大涨、有时大跌，质 疑声、赞许声不曾间断。然而，在市场的涨涨跌跌中，赵 军总能坚定地按照选定的投资思路走，屡屡败中取胜。 2018年7月，好买基金研究中心采访赵军时，恰逢A股 大跌之际，贸易战、去杠杆等事件让人深感不安，赵军依 然平和理性。他说：“我们思考的不是股市会不会继续跌 ，而是有哪些投资标的未来三年会上新台阶。” 理性的乐观：从淡水泉时刻说起 “如果把中国比作一家企业，贸易战短期内会降低订 单和收入，对公司价值产生负面影响。但是长期来看，在 贸易战的压力下中国会加快转型，通过调整经济结构来适 应恶劣的环境，最终中国的长期价值会得到提升。”2018 年7月的熊市中，淡水泉产品回撤较大，对于投资者都担心 的“贸易战风险”，赵军如此说。 熟悉赵军的投资者们可以发现，不管市场跌得多猛烈 ，每次沟通中他都表现得很乐观。为何呢？不妨先来看一 个有趣的现象——炎水泉时刻。 所谓“淡水泉时刻”就是指当淡水泉的产品净值大幅 下跌时，往往是加仓买入的好时机。从淡水泉过往的情况 看，在产品大幅度调整时买入的投资者通常有不错的收益 。像淡水泉成立时间比较久的产品，11年的时间，历史净 值回撤30％多的情况一共发生过3次，分别是2008年的10月 、2015年的9月和2016年的2月；回撤超过20％fig情况也 有3次，分别是2010年6月，2012年1月和2012年12月。 而对照A股的走势看，淡水泉产品回撤超30％的3个时 间里，A股基本上都处于一个阶段性底部区域当中。2008年 10月29日，上证指数创出1664．93的低点；2015年8月底 ，股市暴跌之后，砸出了一个短期的底部；2016年熔断之 后，上证指数又创出阶段性低点2638．30点。另外，3次回 撤20％的情形中，上证指数也基本上处于一个相对低位。 不考虑2018年最新的回撤，截至2017年底，在淡水泉 回撤20％、30％时买入，虽然不是几周或者几个月后就能 立马上涨，但是从3～5年的时间看，净值一般进入长期上 涨通道，创出了新高。这也是为何2018年以来(截至2018年 8月15日)该产品净值回撤大约24％的时候，市场对于“淡 水泉时刻”再现呼声渐高的原因。