你一定要读的50部投资学经典

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1 《聪明的投资者》 经典速读 《聪明的投资者》是本杰明·格雷厄姆的代表作 。《聪明的投资者》初版于1949年，以后不断修订， 一版再版，可以说，美国的对冲基金的管理者几乎都 认真研读过格雷厄姆的这一杰作，并将书中的名言、 名句引为“圣旨”。 巴菲特就是本书最早的受益者之一。《聪明的投 资者》这本书为巴菲特提供了一个最重要的经商理念 ，即“只有在不受感情因素影响的情况下进行的投资 才是最明智的投资。”也就是说，投资不应受感情的 影响，没有寄予盈衬的厚望，也没有担心有所损失的 忐忑不安，更不要随大流，看别人购买自己就盲目地 跟着购买。此外，这本书还以适当的形式给外行提供 投资策略的指导，格雷厄姆不鼓励投资者短期的投机 行为，而更注重企业内在价值的发现，并强调“对于 理性投资，精神态度比技巧更重要”。他强调，投资 者应记住“安全投资的极限”这一原则，要肯定所购 买的股票的价值远远大于在股票市场所做的投资，只 有购买股票的价钱以及股票本身的价值才是真正重要 的事。 早在1950年这本书首次出版后我就阅读了此书， 当时我19岁。那时我就认为这是所有投资方面最好的 书。现在我依然这样认为。 ——沃伦·巴菲特 《聪明的投资者》一出版即成为投资界的金科玉 律，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，并为证 券市场造就了一批亿万富翁。 ——本杰明·格雷厄姆 内容解读 1．格雷厄姆投资策略——践行个人投资原则 在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆在开篇便 给了投资者两个投资谏言： （1）如果总是做显而易见或大家都在做的事， 你就赚不到钱。 （2）对于理性投资，精神态度比技巧更重要。 格雷厄姆首先提到人性问题，他认为，尽管时代 变迁使得证券类型等出现巨大变化，但人性基本是相 同的，有些类似于杰西·利弗摩尔所说的华尔街没有 新鲜事一样。格雷厄姆另外精练地总结了3个不变的 基本原则：①如果投机，最终你将（可能）失去钱。 ②当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相 当乐观时，卖。③调查，然后投资。 作为一名坚定的价值投资者，格雷厄姆认为，价 值投资者寻求的是在资产价格大大低于实际或者是内 在价值时购买。为了让投资者更好地把握这一点，他 提出了投资构成的3个要素。 （1）全面的分析。股票不仅仅是几张纸或者是 电脑显示屏上的电子行情，而且是真实企业的部分所 有权利益。因此你们需要全面地分析企业的业务及其 发展前景，然后再买公司的股票。从无限的股票市场 数据中辨别哪些是无用的信息与寻找有价值的信息是 同等重要的。例如，一只股票50天的平均价格对所谓 的图表分析师或者技术分析师来说也许很重要，但是 这对公司的价值和安全性的影响又有多大呢？正如格 雷厄姆所提到的，需要研究的是根据安全性和价值所 建立的事实。 （2）安全性的理论。沃伦·巴菲特喜欢说的2个 投资准则是：第一条是不要赔钱；第二条是永远不要 忘掉第一条。毫无疑问，巴菲特从格雷厄姆那里继承 了投资风格，厌恶持续的资金损失。要想在投资中获 得成功，你所需要的不是找到下一个微软或戴尔这样 的股票，而是避免巨大的损失。 （3）充足的回报。对格雷厄姆来说，充足的或 者令人满意的投资回报意味着投资者愿意接受的回报 率或者回报额，即使比较低，只要投资者愿意接受， 而且是理性的投资、聪明的投资行为所得就可以了。 许多投资者认为，最好的股票投资方式是投资成本低 的共同基金或交换基金，比如标准普尔指数500。指 数基金使投资者投入到整个美国经济的增长中，在过 去的一个世纪，美国经济的发展是很令人满意的。此 外，很少有基金经理的长期业绩超出标准普尔指数 500。因此，如果你决定构建你自己的股票组合或者 是动态管理的基金，你的投资回报必须要超过低成本 指数基金的回报，才算是充足的回报，否则的话拥有 指数基金要更合理明智。 2．衡量公司绩效——把握6种基本因素 每只股票后面都有一间公司，作价值投资首先要 能够把握公司绩效。在这方面格雷厄姆能够给我们很 多帮助，在衡量公司绩效时他最注重分析6种基本因 素：收益性、稳定性、增长性、财务状况、股利以及 历史价格。 衡量一家公司收益性好坏的指标有很多种，如每 股净收益可以直接体现公司获利程度的高低，投资报 酬率可以考察公司的全部资产的获利能力。但格雷厄 姆比较偏爱将销售利润率作为衡量公司收益性的指标 ，因为该指标不仅可以衡量公司产品销售收入的获利 能力，而且可以衡量公司对销售过程成本和费用的控 制能力。公司产品销售过程的成本和费用越低，公司 销售收入的获利能力就越大。由于公司的大部分收入 一般来源于主营业务收入，即产品收入，因此，通过 销售利润率可以判断出一家公司的发展。 衡量一家公司的盈利是否稳定，格雷厄姆认为， 可以以10年为一个周期，描绘出每股盈余的变动趋势 ，然后用该公司最近3年的每股盈余与其变动趋势作 一比较，若每股盈余的水平是稳定上升的，则表示该 公司的盈利水平保持了100％的稳定。否则，在大起 大落的背后一定有某些隐含的市场原因、产品问题或 者偶然因素，它们有可能对今后的盈利构成某种程度 的威胁。这一指标对于发展中的小型企业尤其重要。 衡量每股盈余的成长性一般采用盈余增长率这一 指标。盈余增长率是一家公司在最近3年中每股盈余 的年平均增长率，它既能反映出公司的生存能力、管 理水平、竞争实力和发展速度，又可以刻画出公司从 小变大、由弱变强的历史足迹。这一指标对于衡量小 型公司的成长性至关重要。P1－3