华尔街顶级证券分析师的忏悔（美国股市内幕信息及腐败）

作者简介

丹·莱因戈尔德 做过微波通信公司（ＭＣＩ）的财务主管。后来进入华尔街，从事投资价值分析14个年头，是资深的证券分析师，曾经供职于华尔街上几家著名的大型投资银行——摩根士坦利、美林、瑞士信贷第一波士顿等。他在自己作为电信分析师的职业生涯中，大部分年头被权威的I.I.,即《机构投资人》，排在数一数二的位置。美国财经人士的必读刊物《巴伦周刊》曾对他做过专门介绍，《华尔街日报》、《纽约时报》与《商业周刊》常常引用他的分析报告，美国全国广播公司财经频道及路易斯·鲁凯泽主持的财经节目《每周华尔街》也经常对他进行访谈。他在美国证券投资界以正直诚信，有远见与洞察力，独立思考，作风踏实，客观理性而著称。 就像《操盘手回忆》、《骗术扑克》和《贼巢》、《泥鸽靶》分别是关于20世纪20年代、80年代以及90年代美国金融市场的代表作品，《华尔街顶级证券分析师的忏悔》则是对20世纪90年代至21世纪初年的美国证券金融市场的权威呈现，而且是第一次由分析师来揭示从未有人敢披露的最隐秘的东西。

内容简介

我与杰克·格鲁布曼的第一次口角 杰克·格鲁布曼的性格是情感型的。他于1984年离开美国电报电话公 司来到华尔街担任佩恩。韦博(Pairle Webber)投资公司的分析师。他说话 嗓门大，喜欢固执己见，对每件事都夸大其词以使其更有戏剧效果。杰克 讲话声调有点高，带鼻音，两颗门牙很大，头发乌黑发亮，发际线偏后。 华尔街的分析师大多数都是理智型的：他们的分析报告常常干巴得像放了 一天的火鸡三明治。但是杰克常在他的报告里不时加进奶油一样得东西。 最近我见过一次杰克，因为微波通信公司的首席财政官比尔·康韦携 吉姆和我对华尔街的主要投资银行的电信分析师挨个进行了拜访。杰克和 我一样有点书呆子气，他在波士顿大学学的是数学(虽然他声称是在麻省理 取得的学位)，后来又在哥伦比亚大学学习概率论，取得了硕士学位，毕业 后美国电报电话公司雇他参加管理培训课程。1984年当美国电报电话分成8 个公司、股票单独交易后，佩恩·韦博投资公司雇他任新的电信板块的证 券分析师。 杰克来到华尔街时对电信业里正在发生的政策变化有很深刻的认识， 他对电信工程的大背景也有很深的了解。在写分析报告时也常常越界炫耀 自己工程方面的知识。杰克来自费城的一个中产阶级家庭，但他时常吹嘘 他在事业起步时有多么艰难，还喜欢提醒别人，说他父亲曾经是名拳击手 ，而他本人也喜欢玩玩拳击。虽然他的鼻子尚未在拳击中被人打扁，但是 它却有着格鲁布曼争强好斗的特点，让人不得不注意。 我同杰克第一次值得一提的交手是在1 988年3月。我们在投资者关系 部里听说杰克写了一篇负面评价微波通信公司的分析报告。我只好赶忙从 一名买方分析师那儿弄来传真复印件，七拼八凑地勉强拼成那篇报告。那 名分析师手里有不少微波通信公司的股票，所以看了杰克报告里的观点后 心里很恐慌。杰克在这篇报告里堆砌了大量投资界人士摸不着头脑的技术 术语，说斯普林特公司的网络远远优于微波通信公司的，而且后者选择的 是错误的技术路线，里面隐藏着灾难性的后果。“我们认为斯普林特公司 之于微波通信公司，就如同数字设备公司(DEC)之于通用数据公司(Data Gerleral)，前者凭借更先进的技术超过了后者——想象中更厉害的竞争对 手。”杰克这样写道。这么多的技术行话虽然使得报告晦涩难懂，但也能 给人留下深刻的印象，加上里面有很多细节性的描写，报告收到了打击微 波通信公司的效果，但是没人确切地知道这是为什么。这就是杰克在华尔 街上一次又一次使用的技巧：用工程技术问题将每个人都镇住，这样其他 人的分析报告就显得浅薄了——而且不正规——这是比较效应。 微波通信公司的董事长伯特·罗伯茨在读了这篇报告后勃然大怒。“ 这个怪物不仅仅在说他不推荐我们的股票，”董事长怒气冲冲地说，“他 根本上就是在告诉全世界，说我们不知道自己在他妈的干什么！”伯特是 位训练有素的工程师，他说杰克的报告里充斥着大量错误。他吩咐吉姆和 我用事实来反驳杰克的“废话”，保证买方分析师和其他的卖方分析师不 相信他的结论。从长远来讲，我们显然要把这个家伙转到我们看问题的思 路上来。所以当我们努力去揭露他的谬误的同时，还要稍微玩一下“好警 察一坏警察”的游戏，唱一会儿红脸也要唱一会儿白脸，陪他吃吃喝喝， 尽量让他转变态度。这仅仅是个计划。 吉姆交给我一项任务，就是对杰克的报告进行仔细的分析研究，然后 逐一驳斥他的观点。我首先要做的就是会见我们微波通信公司自己的工程 师们，然后拿出一份列有错误的清单。我发现了他报告中的大量错误。事 先拟妥了“谈话要点”后，我给杰克打去电话。 “事情是这样的，”我说，试图保持诚恳的语调，“我和我们自己的 工程师们商谈过了，所以我想和您一起商讨一系列问题。”我列举了六到 七个论点，向他解释，为什么他的报告说我们和斯普林特公司做法相反， 而事实上我们两家公司采用的是同一种技术路径。杰克认真地听着，至少 给我的是这样的印象。让我感到吃惊的是，他甚至没有打算与 是一家全球企业Microsoft Windows NT计算解决方案的主要供应商。 我争论。“我很抱歉。”他说，虽然听起来不像是在道歉。 “这些信息您最初是怎么得来的？”我问道。“为什么报告发表前您 不先和我们核一遍，查一下它是否准确?” 我拿给一位在美国电报电话公司的工程师朋友审过一遍，”他说，丝 毫没有感到不好意思，“他说这是一篇很棒的报告。” 虽说我现在是个沉着冷静的男人，但当我听他这么说时几乎感到不知 所措了。他依据的是一些在美国电报电话公司工作的人的意见，这家公司 是我们公司的竞争对手，会不择手段来诋毁我们公司的长途电话服务。难 道华尔街是这样做分析研究的吗?仅仅依据有偏差的信息的和未经证实的假 定? 我感到愤怒的原因跟人们所能想到的完全不同。当然，格鲁布曼的分 析报告会伤害微波通信公司并使我们的工作更难做。即使格鲁布曼写一个 澄清事实的声明，也很难消除佩恩·韦博投资公司的经纪人头脑中已产生 的印象，他们已经吸收了杰克报告的结论摘要，他们对待所有的分析报告 都是这样的。这些经济人读了摘要，咀嚼得更碎，就像一群母牛之于反刍 的食物，再把自己重新领悟的东西“喂”给佩恩·韦博投资公司大量的投 资客户，最后归结为一个基本的信息：微波通信公司陷入了困境，把它的 股票抛售掉吧。 同样让我愤怒的是，杰克·格鲁布曼更在意哗众取宠而不是真正理解 他要写的是什么，这是最让我恼火的事。我简直不能相信他居然很愿意在 这样虚假的分析报告上签署自己的名字。如果把我改造成格鲁布曼那样的 人，我会很苦恼的，因为那样的话，人们会认为我的分析和研究是肤浅的 ，是会误导别人的。但这也许是我的不安全感在作祟。我一直是个比其他 人要多研究、多学习的人，而不是哗众取宠，炫耀自己回答问题快或是大 脑聪明。我从来就不是个天才——上中学、大学时不是，工作时也不是。 我想，可以这样说，我只不过就是要比别人工作更努力，要比别人挖得更 深，自己认为必须这样做。 P8-10