选股就是看眼力炒股就是比耐力

作者简介

孙虹钢，儒家智慧学者，太极创新管理专家，资深财经评论人，北京博士德管理咨询公司资深顾问，清华大学中国管理研究中心研究员。 曾出版：《与巴菲特共进午餐》、《索罗斯投资理财的22大绝招》、《工作就是生意》、《要努力的工作更要聪明的工作》、《好员工一定要学习孝经》、《好员工一定要学习女儿经》、《80后，你慢慢来》。

内容简介

如何看清账面价值和隐蔽资产 如何看财务报告也需要讲究技巧。大多数财务报告除了花哨的封面和 彩页，并没有什么实际价值。但千万不要因此将它们扔进垃圾桶，因为这 些财务报告所附的数字信息极其重要。尽管这些数字看起来让人很难理解 ，但是这些数字信息却能带给你意想不到的收获。要想很快从财务报告上 找到你需要的信息，有一个不错的办法：你可以不看那些封面和彩页，直 接寻找财务报告中的资产负债表。在这个资产负债表中，有该企业的资产 和负债情况，这才是投资者所需要的。 看财务报告，不能忽略一个重要的东西，那就是账面价值。在账面价 值方面，有一种错误的理论，那就是：假设一家企业的账面价值为单股30 美元，但是实际价值为单股15美元，那么，投资者会误认为自己用一半的 钱买入了想要的东西。它之所以错误，就是因为这个账面价值往往和股票 的实际价值没有什么关系。账面价值有时候会高于股票的实际价值，有时 候会远远低于这个价值。举个例子，1976年，阿兰伍德钢铁公司账面价值 标明为3200万美元，单股40美元，这个数字看起来非常诱人，但是半年后 ，该公司却走向了破产。究其原因，就在于这家公司新近购入的一套炼钢 设备。这个炼钢设备在账面上价值为3000万美元，但是由于该公司不会使 用这套设备，导致这套设备弃置无用。同时，该公司还有债务要偿还，最 后没办法只能以500万美元的价格卖掉了这套设备，除了这套设备，这个公 司在其他方面几乎没什么价值，卖不了多少钱。 另外，如果资产负债表右边负债的数字很大，那么，左边超值资产的 数字就更加不可信。举个例子，如果一家企业的资产是6亿美元，负债是4 亿美元，这时候账面价值是2亿美元。那么，如果负债为4亿美元这个数字 是真的，但是如果这家企业在拍卖中只值3亿美元，那么该企业的账面价值 就急转直下，变成了负的1亿美元。这样的话，你不仅不能从中受益，还会 亏损不少。所以，投资者在研究企业账面价值购买股票时，一定要考虑这 些账面价值到底有多大的实际价值。 不过话又说回来，虽然说账面价值在很多时候超出实际价值，但是也 有很多时候，账面价值却低于实际价值。这时候，投资者如果能够找到一 家企业的隐蔽性资产，就会找到赚钱的良机。 哪些企业拥有隐蔽性资产呢？一般来说，与石油、工地、稀有金属和 木材等自然资源相关的企业拥有隐蔽性资产，他们的资产只有一部分凸现 在账面上。例如，美国CSX公司是一个铁路公司，在1988年它卖给佛罗里达 州130公里长的铁路，这时，相关土地的账面价值少的可以忽略不计，但是 铁轨却值1100万美元。通过这笔买卖，CSX公司除了在非高峰时期可以使用 这条铁路之外，还收获了2.64亿美元的税后收入。 再打个比方，一个炼油厂，或者一家石油公司，它的存货在地下保存 50年之久，但是在计算存货的价钱时，所用的标准是老标准。如果仅仅看 这家公司的资产负债表，投资者可能觉得它的价值不高，但是如果把那些 存货按照现在的价钱来计算的话，那么，它的价值就会大大攀升。这时候 ，仅仅是卖掉石油，这个收入也会给投资者一个很大的惊喜。而且石油一 点也不难卖，它既没有保质期，也不需要像时装那样追随潮流，无论它是 哪年开采的，无论它是什么颜色的，都会有人要。 到了20世纪60年代，很多大的企业都增值了，商业信誉成了一项新的 资产，这也是企业的隐蔽性资产。下面举两个著名的例子。 波士顿第五频道电视台，在建台之初，它可能要花费很多，比如说为 了获得营业执照的相关证件，它们要花2.5万美元，电视塔的搭建花费120 万美元，播音室的修建要花费100万—200万美元等，所有的东西加起来， 这家电视台这时候的账面价值可能只有这2502；"美元，并且这些账面价值 还会因为时间变化而贬值。但是这家电视台在出售时，价格却是5亿美元， 隐蔽性资产高达4.975亿美元，还有可能高于这个数目。那么，对于买方来 说，这4.975亿美元就成了它账面上的商誉。遵照会计准则，在一定时期内 商誉也是要被推销出去的，这样的话，新的隐蔽性资产又产生了。 再如可口可乐装瓶厂，因为它隶属于可口可乐公司，它的商誉值上万 亿美元。除去该厂的设备、产品、厂房等的价值，它等于是在经营特权， 那是种无形价值。遵照美国现行会计准则，它必须在4年内把商誉推销完毕 ，不过它经营的特权的价值一直都在上升，如果要支付这个商誉价值，那 么，可口可乐装瓶厂就会在盈利上大受威胁。例如，1987年，该厂单股赢 利为63美分，其中有50美分都用来支付商誉。不过该厂成就不错，隐蔽性 资产也在不断增长。 还有一种隐蔽性资产，存在于由母公司成立的子公司里。打个比方， 美国联合航空公司，它的子公司里有资产为10亿美元的国际希尔顿公司， 有资产为13亿美元的赫兹租车公司，有资产为14亿美元的威斯汀饭店，还 有旅行预订系统的10亿美元的资产。将税收和债务除掉，这些资产加起来 远远高于联合航空公司的资产。所以，如果你投资了这家航空公司，那你 等于不花一分钱坐等收益。 如果一家企业拥有另一家企业的股票，而且这只股票升值了，那么这 也是隐蔽性资产。比如，油田电信服务公司和雷蒙德工业公司。雷蒙德公 司股价单股为12美元，但是它的每一股都包含了油田电信公司单股为18美 元的股票。因此，如果投资者拥有一股雷蒙德公司的股票，等于同时拥有 了油田电信公司单股为18美元的股票，单股有了6美元的增值。 还有一种隐蔽性资产，那就是复苏型企业中的减税。比如，20世纪70 年代初，佩思中央公司由于实施损失账目结算而破产，其巨额的税收损失 可以供结转。在这种情况下，倘若佩思中央公司摆脱破产后开始盈利，它 就可得到数百万美元的利润，而且不用交税。当时企业所得税的税率是50 ％，后来佩思中央公司进入复苏，这50％就成了它的优势，它的股票开始 上涨。1979—1985年，单股涨幅达24美元，它的投资者也就从中获得了多 于500％的收益。 P27-30