创造套利——中国市域金融工程笔记

作者简介

叶永刚，武汉大学经济学博士，武汉大学经济与管理学院教授、博士生导师，武汉大学珞珈杰出学者，享******特殊津贴专家。1996—1997年，赴美国康奈尔大学研修**金融与金融工程；2004年，赴美国佐治亚洲立大学研修金融工程与风险管理。现任中国金融工程与风险管理研究中心主任、长江金融工程研究院院长，兼任中国金融学年会常务理事、金融工程学年会秘书长，是**宏观金融工程研究重大项目首席专家、湖北省**深化体制改革领导小组首席经济学家、***重大*关项目“宏观金融工程”主持人。

内容简介

能不能找出一句让大家忘不掉的话来刻画金融工程之“道”呢？这句话能不能越简单越好呢？也许就是“无中生有”这四个字吧！因为在前面已经讲过，金融工程之“道”就是一种“无中生有”的经营之道。并且，我们在讲解金融工程如何做到“无中生有”时，给了大家借、还、赚的“三字经”。而且将赚字放在后面进行了反复的论证和强调。 如何才能赚呢？我们的回答是“冲破封锁线”，这条封锁线就是R=r，就是经济学中的成本收益法和金融经济学中的无套利分析，到了金融工程中就是套利活动了。金融工程学并不只是一种理论分析的工具，不仅要“坐着谈”，而且要“起来行”。“起来行”就是要冲破封锁线！ 然而，还要问一个问题：是从线下往上冲，还是从线上往下冲呢？正确的回答应该是：既可以从线下往上冲，也可以从线上往下冲！ …… 首先假定我手中拿着的茶杯现货价格为1元钱，市场上一年期的远期价格为1.2元，并且假定金融市场上的资金成本为年化利率10%，即借1元钱一年后的本息为1.1元。为什么远期价格是1.2元？因为套利成本为1.1元，如果远期价格也是1.1元，那么成本和收益就相等了，就无利可套了！二者的差价就是套利机会，套利的一个基本方法就是低价进、高价出，或者反过来，高价出、低价进。前者类似于多头交易，后者类似于空头交易。 这个问题还没有完呢！这里的封锁线是1.1元，就是R=r的1.1元。套利活动是如何冲破这道封锁线的呢？是由下往上冲还是由上往下冲呢？ 在上面所讲的茶杯理论中，显然是要由上往下冲的。买进茶杯的成本是1.1元，而远期价格为1.2元。做远期的空头交易，即以1.2元的价格卖出，而以1.1元的成本买入，差价就是0.1元钱了。 如果远期价格低于这道封锁线呢？比如远期价格为1元钱。就要反过来做远期的多头交易，即远期以1元钱的价格买进，而现货交易则做茶杯空头交易。可以将手中的茶杯先卖掉，将1元钱的销售收入存放在银行，到期收益为1.1元。1年后拿到这1.1元钱，用其中的1元钱远期交割买回茶杯，茶杯还是茶杯，但是赚取了0.1元的差价。如果当时手中没有茶杯怎么办？借一个不就有了，远期交割买进的茶杯还掉借来的茶杯，不就大功告成了吗？ 这是做远期的买入，并做现货的卖出，正好与前面的方法相反。如果把前面的方法叫作由上向下冲破封锁线，在这里不就是由下向上冲破封锁线了吗？由此可见，在从事套利活动的过程中，既可以由上向下冲，也可以由下向上冲。到底怎么冲关键要看R与r谁大一些。记住“低价进，高价出”就行了。 我们讲了这么多茶杯理论，但是县域和市域金融工程毕竟面对的不是茶杯呀！可是，不能把企业当成一个茶杯吗？不能把银行当作一个茶杯吗？不能把产业当作一个茶杯吗？不能把县域和市域也当作一个茶杯吗？只要这个茶杯的收益超过金融市场的成本，金融工程不就大功告成了吗？这里封锁线依然是R=r，R是资产收益，r是无风险成本。在宏观金融工程中，只要资产的收益超过了金融市场的成本就成功了，就可以在金融市场上去融资了，就可以达到“无中生有”的目的了！ 在宏观金融工程中，尽管从理论上讲可向上和向下两个方向去冲破封锁线，但我们强调的还是从下往上冲破封锁线，强调的是从R＞r上做文章！这个大出的差额是一种封锁线上的套利空间，我们不仅要发现这个套利空间，还要创造这个套利空间。这个道理在以后的章节中再详细分析，在这里要强调的是工匠精神、企业家精神以及做大做强企业和产业，提高收益率，而不鼓励企业家和**离开自己的本业去倒腾资产，卖掉产业和资产去投机。 作者叶永刚是经济学家兼教授，师从**经济学家谭崇台先生，对我国目前面临的经济和金融困境有深刻的认识，并据此提出了独到的解决办法。叶教授不仅局限于理论，还在湖北省通山县成功实践，因此得到湖北黄冈市的重视，专门针对其金融问题进行针对性的解决。本书用通俗易懂的语言解释了其理论，同时介绍了在黄冈市的具体做法，对全国其他地区的各级**都有一定的参考和指导意义。