101条价值投资的经典启示

作者简介

班德才：某国有企业办公室副主任，经济师。1997年开始涉足股票投资，从事投资十几年，在投资上颇有研究。

内容简介

11 必读的财务三大报表 尽管净利润是你常常看到大多数公司重点鼓吹的数 字，但不要忘记它可以被一次性费用或者一次性投资 收益野蛮地扭曲。 ——帕特·多尔西(Pat Dorsey) 投资者必须对财务三大报表(资产负债表、损益表和现金流量表)感 兴趣，因为它是分析一个公司的起点。一些公司的年报，对工作情况、面 对形势作了很好的总结和分析，在一定程度上代表了公司的基本观点，对 把握公司未来的发展很有用处。 很多成功的投资家都是阅读财报的高手，如巴菲特、彼得·林奇，他 们将很多时间花费在阅读财报上。彼得·林奇在1982年回答电视台主持 人的问题“什么是你成功的秘密”时说：“我每年要访问200家以上的公 司并阅读700份年度报告”。在很大程度上，一个企业的重要信息大都来 源于企业年报。如果一个企业连重大消息都不在年报、季报或临时报告上 反映，投资者就应该对这样的企业敬而远之。 更遗憾的是，不少投资者从来不看年报，大概都觉得晦涩难懂。其 实，看企业年报没有想象中的困难，正所谓一回生二回熟，多读几份年报 ， 就会发现其中的规律和重点。在阅读企业年报时，投资者如果带着问题 去看，就会发现年报里面有很多有用的信息，而这些信息不是媒体或者 机构的报告能说明的。投资者通过独立分析和挖掘发现的信息是最有希 望赚钱的信息。 作为个人投资者，了解几家公司就足够了，最好不要涉及太多行业， 因为他没有足够的精力去了解那么多的行业政策、公司信息。投资者如果 涉及过多公司和过多行业，在很大程度上显示他在进行多元化投资。巴菲 特说过，“多元化是针对无知的一种保护。如果你有40个妻子，对她们中 的任何一个你都无法了解清楚。” 投资者应把精力放在自己有能力了解的公司上面，专注于自己所处的 行业和公司。如果投资者身处医药行业，就应潜心去了解这个行业的政策 ， 所投资企业的组织机构、管理情况、生产经营情况。正是由于他身处医药 行业，对政策的了解、行业的了解肯定比别人多、比别人深，所以能够更 快地获取一些行业内的信息。不少投资者总是合近求远，放弃自己有能力 了解的行业，转而投入自己不清楚、不了解的领域，以为那里风景更加美 好， 最后却落得一败涂地。 投资者应对公司的经营情况有一定的了解，弄清现金在这家公司里是 怎么流转的，通过了哪些环节、在哪里产生了什么样的效果，如果不这样 做， 压根就没弄明白这家公司是如何运营的，利润是从哪里产生的，钱是在哪 里消失的，就在这种似是而非的情况下买入该股票，投资者将会有很大的 机会成为贫困者。 除了财务上的了解外，投资者应对公司的管理给予高度的重视，尤其 是处在激烈竞争的行业里，没有一个好的管理团队，这个公司不可能实现 长远发展。同时投资者也要对管理层的奖励给予高度的重视，如果一个公 司为完成一个收购计划而奖励公司管理层，那绝对是一个可怕的主意，要 对这样的公司保持距离。奖励是要有分寸的，底线是公司管理层薪酬多少 要基于公司业绩表现的优良。只有这样，管理层才会与企业同甘共苦，不 然， 一些心术不正的管理者会把企业当成自家开设的银行，想取多少取多少。 可以肯定，大部分人是正直的、心地善良的、遵守道德的，但投资 者也得现实一些，即使是好人也难免被自己的思维所蒙蔽。正如《怪诞 行为学：可预测的非理性》作者丹·艾瑞里所说的那样，“我们必须唤醒 人们认清非货币财务与自己作弊货币的关系。我们要认识到一旦没有现 金的直接提醒，我们就可能作弊，而且所达到的程度连我们自己都想象 不到。”现实世界中发生的欺骗现象可谓多如牛毛，如安然公司的财务欺 骗。注意，如果一个公司管理层的薪酬令你感到不可思议，那它真的就 太高了！“股神”巴菲特就多次公开反对过股权激励，要对实施股权激 励的公司给予高度警惕。 启示 投资者应学会看懂财务三大报表，即使里面的数据并非那么真实。其 实恰恰相反，正因为数据并非那么真实，所以更要看懂三大报表。当然， 投资并非看懂财务三大报表这么简单，如果是那样的话，那些财务专家、 教授应该是这个世界上最富有的人。毕竟，投资是一门科学，也是一门艺 术。 P26-28