财富引路人/投资名人堂

作者简介

罗恩·米伦坎普，曾在麻省理工学院及哈佛大学求学，分别获得了机械工程学士和工商管理硕士学位。1977年，米伦坎普成立了自己的基金公司，担任基金经理。米伦坎普是一位价值型的投资人，过去10年中，他掌管的基金平均回报率是16%。他与妻子康妮目前居住在匹兹堡附近的农场，但经常在全国范围内旅行，会见客户与公司管理人员。

内容简介

工人的胜利 本文最初发表于1987年10月出版的《米伦坎普备忘录》第2期。本文指 出，通过养老金计划，美国工人们拥有了大部分美国商业资产。 人们总认为自己是工人，这一点反映在从狄更斯、马克思时代到斯特 兹·特克尔(Studs Terkel)、杰西·杰克逊时代的文学作品及大众媒体中 。作为工人，他们认为自己与企业主和企业管理者为争夺一份企业所创造 的财富而进行直接的竞争。他们认为自己劳动的回报就是每周或每半个月 获得一次的工资支票，并且常常相信如果被企业主拿走的部分小一点，他 们获得的报酬就会更高。 人们理所当然地从净薪角度考虑问题，他们用这一净薪来购买日用必 需品和生活奢侈品。然而，净薪只是工人从工作中获得的收益的一部分。 其他项目——无论是诸如税收之类从总报酬中扣除的项目，还是医疗保险 、养老福利等根本不显示在工资单上的项目——都不那么显而易见，而且 经常被工人们视为理所当然或者被忽视。然而，工资单中最容易被忽视的 养老福利已经让美国工人拥有了美国商业资产的大部分。养老金和退休资 产累积得如此之高，以至于彼得·德鲁克将工薪阶层称为“当今发达国家 唯一真正的资本家。” 工人就是业主 如今工人就是业主，只是他们还不知道而已。据《养老金与投资》的 统计，1986年年底美国最大的100家养老基金的资产超过8450亿美元。在这 100家养老基金中，只有48家是由公司投资管理的。这48个投资养老基金的 企业的总市值为5830亿美元，因此，这100家养老基金可以轻易地把这48家 企业的所有股票全部买下来。就单个企业而言，这些企业中14家企业的员 工养老基金的价值超过了各自企业的股票总市值。通过养老金计划，通用 汽车公司的员工可以买下他们公司的所有股票。美国电话电报公司(AT&T) 、LJSX、美国铝业(Aloca)、洛克希德·马丁(Lockheed Martin)、联合碳 化(Union Carbide)、达美航空(Delta Air Lines)等公司的员工也能够买 下各自公司的所有股票。 这100家美国最大的养老基金中，那些不是由公司投资管理的养老基金 中的大部分是为公共服务部门员工设立的。加州公共服务员工退休计划 (California Public Employees Retirement System，CalPERS)的资产超 过370亿美元，这一金额足以买下通用汽车和福特公司的所有股票。同样， 宾州州政府员工退休计划可以买下USX的所有股票，宾州学校员工退休计划 拥有超过100亿美元的资产，足够买下USX与美国铝业两个公司的股票。 问题是美国的雇员们已经拥有了美国资本资产的很大部分，却还没有 意识到这一点。一位即将从USX公司退休的员工每年可以领取2万美元的养 老金，预期退休后还可以活15-20年，他认为自己很穷，但如果他一次性领 取所有的养老金的话，他会认为自己比较富有。对同样的一笔钱，有不同 的认识。 尽管工人们没有意识到他们实际上是公司的所有者，公司管理者却迅 速而清晰地认识到了这一点。公司董事和管理者发现公司很大一部分股份 控制在(可能并不友好的)养老基金和共同基金手中，于是他们利用各种各 样的“毒丸计划”和所谓的股东权力计划，以设法保住他们在公司中的权 力与影响力。管理者们有时使用的反收购支付或者股份回购差不多就是收 买对自己不友好的股东，有些公司两种方法都使用。当通用汽车公司因为H ·洛斯·佩罗特拒绝对通用汽车公司丧失市场份额不做评论、通用汽车公 司通过股份回购而支付了佩罗特7亿美元以让他闭嘴时，通用汽车公司遭到 了包括纽约市养老基金财务主管等在内的其他大股东的围攻。对于佩罗特 是通用汽车公司如此慷慨大方的唯一受益者，其他公司股东似乎很不高兴 ，因此他们要求解雇总裁罗奇·史密斯。通用汽车公司很快宣布回购公司 股份。 有些公司通过发行不同类型的股票——其中一类股票拥有绝大多数的 表决权，而另一类几乎没有表决权——而损害股东在公司管理中的发言权 。这一策略的问题是纽约股票交易“同票同权”这一条规定，采用这种策 略的公司可能被纽约股票交易所摘牌。随着机构股东认识到自己的集体力 量，公司这些策略遭到的反对越来越强烈。 1995年的更新 我们在1987年写道，机构股东和养老金计划开始“意识到它们的集体 力量”。近年来，股东做出了很大努力，要求公司管理者将注意力集中在 为股东创造价值上，结果常常导致企业进行各方面的裁减，包括裁员。但 是公众并没有意识到这些大的养老金计划一直是这一趋势的激进推动者。 具体地说，在过去的数年中，加州公共服务员工退休计划对很多家大 公司采取措施，要求它们提高效率和企业的赢利能力。这些公司包括通用 汽车、柯达、西屋电气等。以员工的名义与为了员工的利益，加州公共服 务员工退休计划对这些公司施加的压力导致了这些公司的首席执行官与整 个管理层被解雇。 2007年的更新 近几年来，很多公司停止了固定收益养老金计划而转向固定缴款养老 金计划。我们已经看到很多文章讨论这种转变的后果，但没有任何一篇文 章提出了这一转变的历史原因。 固定收益养老金计划可以从字面上得到直观的理解。这种计划确定了 员工将获得的收益——例如每月200美元——这一收益将承诺从某日开始支 付给退休员工。 这种计划可能具有某个公司，例如通用汽车或者工会谈判团以及宾州 教师联盟或者中部诸州养老金的特色。计划的管理由信托委员会负责，信 托委员会的责任就是确保计划及其资产是为了该计划成员的利益而运作的 ，计划中的成员即员工与退休人员。信托委员会然后聘请精算师来帮助进 行计划的管理。精算师做出假设，并计算预期寿命、通货膨胀率、工资水 平等，以确保计划的成员需要这每月200美元的资金时，他们能够拿到钱。 合同签立的当天，计划未来的债务从0美元每月增加到200美元每月这一事 实使得情况变得更加复杂。大部分公司难以在一夜之间提供这么多资金， 因此法律允许它们在一定时期内——通常为20-40年的时间——来为这一债 务筹集资金。 P57-60