十年十倍价值投资精髓

作者简介

周凌华，新浪财经元老博主，在工行曾长期从事信贷和风险管理工作，系金信汇投(北京)资产管理有限公司、湖北通伟金融客户服务有限公司等企业投资顾问。擅长以哲学思想和历史眼光观察分析经济现象，金融理论实务功底深厚，证券投资经历经验丰富。经过十多年股市洗礼，特别是践行股票价值投资以后，探索出利用市场先生、保守企业估值、追求安全边际、严格半价买入和坚持长期持有等贴近A股的实战策略，能够较好避免从众心态、恐惧情绪和频繁交易等陷阱，逐步形成长期稳定盈利和复利高效倍增模式，十多年投资取得了十多倍的优秀业绩。

内容简介

经过200多年的发展，特别是在近百年的历史进 程中，股票分析日益多元化、系统化、专业化和复杂 化。同时，也逐渐形成了三大阵营，一为基本面分析 法，一为技术分析法（也叫图表分析法），一为现代 资本市场理论（也叫定量分析法或数量分析法）。三 者各有千秋，大家辈出。基本面分析旨在探索解决企 业股票估值方面的问题，技术分析旨在根据股票交易 情况判断股价未来变化，现代资本市场理论旨在将投 资收益与风险关系平衡到最佳状态。基本面分析派的 大家以格雷厄姆、费雪、巴菲特、彼得·林奇等为代 表，技术分析派的大家以利弗莫尔、江恩、艾略特、 索罗斯等为代表，现代资本市场理论的大家以马科维 茨、夏普和米勒三位美国经济学家为代表（他们仨人 同时荣获了1990年诺贝尔经济学奖）。 基本面分析法是指把对股票的分析研究重点放在 企业本身的内在价值上。这种分析方法是以分析企业 的内在价值为主，而把影响股票市场的外部环境的分 析放在次要位置。基本面分析法涉及企业财务状况、 经营业绩、管理水平和产品竞争力等分析，以此估算 目前股价安全空间和推测企业未来发展的趋势。这说 明了一个道理，评估企业实际就是评估股票，评估股 票就是评估企业。股票代表了对企业的所有权，企业 价值超高，股票价值就超高。对于企业经营历史轨迹 的研究评价，并以此找出股票价值与价格的差异，是 基本面分析投资者追求的最终分析结果，分析质量的 好坏直接影响到投资成绩的高低。通过这种分析方法 寻找股价充分安全空间，据此买入股票后，就可不必 花费太多的时间与精力去关注股票价格的短期波动变 化，只需保持一定耐心，等待股票价值回归。这种方 法较为适合众多的非专职股票投资者。 股票技术分析法是通过分析历史股票图表对市场 价格的运动轨迹进行预测的一种方法。它主要是预测 短期内市场价格涨跌的趋势变化，以期把握买进卖出 的最佳时机。股价变化波动是股市参与者（投资者和 投机者）对于国际国内政治、经济、军事、货币和企 业本身等事件做出反应的结果。技术分析的基础是K 线图等图表指标，实际上就是股市参与者的大众心电 图。技术分析法对于图表的解读需要对大量图表技术 回顾、跟踪、掌握等，另外还存在不同行业、不同企 业的股票价格走势与不同的技术系统关联的敏感性不 一样，即存在个体差异。从这些情况看，技术分析一 点儿也不比基本面分析轻松。英国著名经济学家凯恩 斯指出：股票技术分析理论的基础是空中楼阁理论， 因为该理论完全抛开股票的内值，强调大众心理构造 出来的空中楼阁。投资者之所以要以一定的价格购买 某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购 买这种股票。这种方法适合有条件实时观察行情的投 资者。 现代资本市场理论（也叫定量分析法或数量分析 法）是以有效市场假说为基础，以定量分析为依托， 涵盖大量科学分析方法与著名金融理论的学说体系。 它包括资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价 理论、期权定价理论等。有效市场假说分为三种不同 类型：一是弱式有效市场，是指股价已反映了全部能 从市场交易数据中得到的信息；二是半强式有效市场 ，是指股价已反映了所有公开的信息；三是强式有效 市场，是指股价已反映了全部与公司有关的信息，包 括所有公开信息及内部信息。这种分析的核心是追求 风险水平一定条件下的收益最大化或收益一定条件下 的风险最小化，即锁定收益，降低风险或锁定风险， 提升收益。这种方法涉及运用许多复杂的数学模型， 因此，这种方法只适合机构投资运用。 基本面分析法适合业余股票投资者的理由有三： 一是不用整天盯盘，能较好处理工作与投资的关系； 二是基本面分析法在一定时期内所分析的基本面相对 稳定，不必被迫频繁交易，可以节省佣金、印花税， 还可避免频繁交易产生的差错；三是可以有效地限定 投资范围。基本面分析的特性会使投资者产生一种偏 好，在自己理解的行当，寻找主营突出、经营简单、 盈利稳定的好企业。这样无论是在行业选择方面，还 是在个股挑选方面，都不会太多。如果能达到行业三 四个，个股七八只的投资境界，那么你就掌握了正确 分析的钥匙，走上了通向投资成功的大道。P9－11