跟杨德龙学价值投资――抓住白龙马股 拥抱黄金十年

作者简介

杨德龙，现任前海开源基金管理有限公司执行总经理，10年基金从业经历。2006年7月毕业于北京大学光华管理学院，获经济学硕士学位，师从著名经济学家厉以宁教授（院长）、曹凤岐教授（硕导）等，北京大学优秀毕业生；2003.7 月毕业于清华大学 机械工程系，获工学学士学位。

内容简介

第1节 中国进入价值投 资的黄金十年 我经常被问到一个问题 ：未来到底投资什么能赚 钱？提出这个问题说明大 家都明白一个道理，投资 是要面向未来的。 假如我反问你一个问题 ：如果回到十几年前，投 资什么最赚钱？ 我相信，99％的人答案 都是一致的：如果回到十 几年前，当然投资房子最 赚钱啊！ 这说明什么呢？说明趋 势把握的重要性，十几年 前投资了房子，尤其是在 北上广深这样的一线城市 ，资产基本可以翻上几倍 甚至十几倍。 那为什么大家现在都问 将来要投资什么呢？这说 明大部分人清楚地知道， 房子的黄金时代已经过去 了。经过十几年的快速发 展，房价的上涨幅度已经 超出了绝大多数人的承受 能力，而“房住不炒”作为一 项国家政策，将会长期存 在。 而根据预计，2025年我 国居民的可投资资产规模 有望达到280万亿元。这么 巨量的居民财富将投向哪 里呢？我认为最大的可能 性就是投向股市。原因有 以下两点： 1．中国居民几乎70％ 的资产在房地产上，配置 到股票和基金的资金占比 不到20％，这是非常不健 康的结构。美国民众60％ 的资产是在股市和基金上 ，只有30％的资产在房地 产上。从发展阶段来看， 我国居民的投资比例会逐 步优化。 2．房地产市场和A股市 场的“跷跷板效应”非常强， 这在过去的20年中不断得 到验证，两大市场此消彼 长。现在房地产市场的投 资机会在减少，这就意味 着A股的投资机会在增加。 从2019年年初，我就提 出中国股市将迎来黄金十 年，而这个黄金十年，也 是价值投资的黄金十年。 那么背后的逻辑是什么呢 ？一、A股市场从2019年 将迎来黄金十年 我们可以从经济面、政 策面和市场面三个角度， 来看A股市场为什么从 2019年将迎来黄金十年。 （一）经济面未来，我国 经济将从高速增长期进人 中速高质量增长期，产业 结构的转型和升级会成为 未来的主要特点。根据海 外市场的经验，一般在经 济高速增长的时候，资本 市场不一定有特别好的表 现；而在经济进人中速高 质量增长阶段时，各个行 业逐步形成寡头垄断的格 局，前几名的公司往往占 据整个行业70％以上的收 入和利润。因此，这些行 业龙头会成为盈利不断增 长的公司，将可能成为股 市的长牛股。 比如，2019年往前的十 年，美国经济增速整体只 有2％，但是美国的科技股 利润不断上升，前五大科 技龙头股涨幅达到10倍左 右，带动了整个美股长达 十年的牛市。（二）政策 回2019年以来，政府已经 采取多项措施，来引导长 线资金入场，以保证市场 稳定。银保监会正车研究 将险资投资权益类资产的 比例上限在30％的基础上 进一步提升，若能提升10 个百分点，将给资本市场 带来上万亿元的资金体量 。财政部在2019年也采取 了大幅的减税降费措施， 减费规模高达2万亿人民币 ，大大减轻了企业的负担 。在信贷方面，加大了对 民营企业的信贷支持。可 以说，2019年出台的政策 利好密度空前。 我国的经济增长，不能 只看GDP的增速，还要看 增长结构。在政策支持下 ，我国经济逐步产生了新 经济。 （三）市场面 A股市场基本上每7年有 一次牛熊转换，从1991年 到2019年刚好28年的时间 ，2019年可以说是又—个 新7年的开始。从年初以来 ，市场经历了先扬后抑的 波折，但这一轮I曼牛、长 牛的行隋趋势在逐步形成 。 在2019年10月市场最低 迷的时候，我所在的前海 开源基金率先提出“棋局明 朗、全面加仓”，当时我们 直接把基金仓位提升到接 近满仓，重点配置了以券 商、农业、黄金、消费、 军工为代表的板块。我们 之所以敢于在市场低点的 时候加仓，是因为我们确 信A股的趋势已经发生了反 转，2019年将是A股黄金 十年的起点。二、A股的黄 金十年将是价值投资的黄 金十年 P1-3