无偏见投资者

作者简介

"[加]科琳·索尔 特许金融分析师，加拿大帝国商业银行世界市场投资组合经理，加拿大CFA协会董事会董事，曾任不列颠哥伦比亚大学奥卡纳干分校兼职教授。"

内容简介

"第一章 理解你所见 锚定：一只看不见的手 你的投资涨到高点后，你就忘不掉这个高点了。 假设你想买一辆新车，而且你已打定主意要买一辆电动汽车，因为电动汽车运营成本更低，对环境的影响更小。你在互联网上搜索各种车型，然后你看中了日产的聆风。众多网站显示2021年这款车的制造商建议零售价约为4.5万加元。这个数字就是你的起始值，也就是你的锚定值，或者更准确地说，它是日产在你脑海中植入的锚定值。除非有额外功能（需额外付钱），否则你永远不会愿意高于这个价格买这款车，而且你可能认为自己在展厅能谈到一个更低的价格。 如果你事先不知道这款车的价格并认为这辆车可能值3万加元，那么3万加元这个价格将是你最初的锚定值。你很可能因为要多花1.5万加元而对这款车失去兴趣。相反，如果你印象中这款车售价接近6万加元，你会高兴地发现自己要花的钱没有想象的多。当零售价高于你的预期时，感到失望是不可避免的。相反，比预期低的价格会让你高兴。你甚至可能会觉得自己省了钱。 你的预期与现实之间的差异引发了你对这次交易的感受。无论你的预期高还是低，两种情况下的购买价格都是相同的，你的感受不同是由你的最初预期造成的，而不是价格本身造成的。你不仅会基于之前的预期产生好的或坏的感觉，而且这种差别也可能会促使你或阻止你真正购买这款车。从情感上讲，你更在乎的是预期价格与实际价格之间的差异，甚至超过了你对商品的在乎程度。 和大多数人一样，你更愿意相信自己的选择是不受外界影响的。想到自己是通过独立思维确定了新车或者其他东西的价格，你就会感到安心。毕竟，你是靠证据和逻辑来做决策的。即使你无法获知全部事实，你也可以根据自己了解的事实形成一个合理的猜测。 然而，锚定值对你的财务决策有着极强的影响，因为锚定值不仅影响你的情绪反应，还影响你的谈判、最终支付的价格，甚至影响到你是否继续交易。锚定值有可能造成危害，当锚定值来自外部来源或完全不相关时，它尤其不准确。 你可能已经意识到大甩卖诱惑人的本质。折扣价甚至可以促使你购买你原本不想买的东西。当你看到价签上有原价和折扣价时，你可能就忘不掉原价了，即使你相信自己已经忘掉了也无济于事。零售商知道这一点，这就是他们不单独列出折扣价的原因，原价总是列在临时折扣价旁边。原价和折扣价在很大程度上是随意的，把二者放在一起来影响我们购买商品的感受，这样做是故意的。 尽管你可能相信自己有能力撇开过去的想法和结论，但你可能无法完全忘记锚定值。最初的锚定值过高或过低时，你可能以为自己已经摆脱了该锚定值的影响，因为这个值显然不正确或者不相关。你这样想就错了，因为锚定值作为调整的起始值仍然留在你的脑海里，最终还会影响你。 一项关于锚定效应的早期研究让参与者转动一个了轮盘，该轮盘已被设定为随机停在10或65这两个数字上。让每个参与者猜测加入联合国的非洲国家数比他们在轮盘上得到的数字大还是小。 在不知道确切的答案的情况下，大多数人都要进行一番思考，从自己的经历中回忆一些相关的信息。你脑海中可能会浮现出大西洋和印度洋之间的地图，上面有这块巨大的大陆。也许你会想到一个关于该地区野生动物的节目，或者是最近一个去非洲旅行的朋友分享的文化经历。不管怎样，你会意识到非洲很辽阔。你会依赖你拥有的所有知识做出估计。 假设你正在参与这个实验，你转动轮盘得到的数字是65。你可能会意识到，65个数字太大了，肯定不对。很快你会得出结论，加入联合国的非洲国家数要小于这个数。另外，假设你转动转盘得到的数字是10，你会得出相反的结论。然后，这个实验继续要求参与者估计实际的数字。 实验结果很有说服力。轮盘上得到数字65的人估计有45个非洲国家，而轮盘得到数字10的人估计只有25个国家。轮盘上的随机数字显然与非洲或联合国无关，但锚定值却明显影响了参与者的回答。 这样的结果并非仅存在于实验研究中，在日常决策中同样很常见，但人们往往没有意识到锚定值和结论之间的联系。此外，当锚定值与当前问题完全无关时，锚定效应似乎特别有害。 想象一下，有人要求你提供你电话号码的最后两位数字，然后让你预估未来10年你的投资回报率。你可能会想：“好吧，我的电话号码与我的投资无关。”你真心认为在估计回报率时你已经撇开了这些不相干的数字。然而，你的心理过程更有可能与参加那个联合国实验的人相同。你认为你的电话号码与投资无关，然后你选择一个数字，可能大于或小于你的电话号码后两位。不管你是否相信你已经撇开了那些不相关的数字，由于它们是你的起始值（锚定值），你还是很可能一定程度上受其影响，然后你从这个锚定值开始做一些调整，估计出你的预期回报率。 从无数关于锚定的研究和实验来看，这个过程的问题在于，人们在调整与锚定值的距离时往往过于保守。在这个例子中，如果你的电话号码以87结尾，你估计的回报率将远远高于电话号码以02结尾的人。你估计的回报率会在可能的范围内，但你的锚定值会影响你的最终估计。 再考虑一下你将去年的投资回报率作为锚定值的情况，假设你去年的回报率异常高，虽然你调低了今年的预期回报，但仍然有可能不现实。然后，当预期的高回报没有实现时，你可能感到很失望，在你经历了降低期望值的过程之后尤其是这样。同样，如果去年你的投资回报率比较低，那么你对今年回报率的预期也会比较低。 不管怎样，今年的实际投资回报率很可能更接近正常的长期平均值，而不是异常高或异常低。因此，考虑到锚定对结果的影响，将今年的预期回报率建立在去年的基础上无论如何都不是特别明智的。最好是重新校准，把你的预期回报率设定为你所投类型产品回报率的长期平均值，不做任何调整。 锚定值几乎是不可能撇开的，即使是那些以公正评价为荣的专业人士也一样做不到。在一项这类实验中，房地产经纪人被要求评估某套挂牌待售房产的价格。这些经纪人参观了这套房产，查阅了大量信息，包括挂牌价。一半的房地产经纪人看到的挂牌价比另一半经纪人看到的高得多，然后要求每个经纪人给出一个合理的价格。该实验还要求他们假设自己拥有这套房产，让他们确定同意出售的最低价格。 如果问他们是如何形成意见的，他们否认房产的挂牌价是考虑的一个因素。他们中的很多人还声称在他们独立分析中，房产的挂牌价是无关紧要的，他们以忽略挂牌价为傲。尽管这些经纪人坚称最初的定价未影响到他们的决定，但那些看到较高挂牌价的经纪人给出的售价要比没看到较高挂牌价的经纪人高出41%。 锚定根植于所有财务决策之中，因为每个财务选择都涉及数字。对投资者来说，无法完全摆脱锚定值（或对锚定值做出充分调整）是个问题。另一个常见的例子是一个投资者仅仅因为某只股票的价格下跌就购买该股票。买股票不像买鞋子，鞋子在打折时购买其价值不变，但企业的价值会随着经济和预期收益的变化而变化。 另一个常见的情况是认为股价下跌后会反弹到最近的高点，即使明知跌到这个新价格是有经济原因的。认为股票的市场价格总是代表着公司股份的价值，这是一个传统的错误。有时证券会定价错误，通常是由投资者的偏见造成的。股票价格并不总是反映公司的价值或经济前景。更重要的是，公司的历史股价并不能预示公司的未来。然而，人们却错误地依靠以前的价格走势来预测未来的表现。 让我们以朱砂能源公司（Vermilion Energy Inc.）为例。路孚特（Refinitiv）的数据显示，2014年夏天该公司的股价曾高达77.92加元，当时西德克萨斯原油（West Texas Oil）的价格是每桶超过100加元。在接下来的一年里，油价大跌，世界各地的石油公司股价都随之大跌。直到今天，投资者们，尤其是那些20世纪90年代石油价格最高时深度参与的投资者，仍发自内心地说石油公司股价现在很便宜。你认为某只股票的价格被低估时，你自然会得出股价应该上涨的结论。但是，某证券的当前市场价格应该已经反映了有关该行业和该公司经济前景的所有已知信息。如果股价曾被低估，有人应该已经买入获利，从而推高了该股票的价格。如果你认为以过去市价一半的价格买入朱砂能源公司的股票是很划算的，那么6年后你可能会感到失望。路孚特的数据显示，朱砂能源公司的股价仍然徘徊在个位数。只有当油价上涨时，企业的前景才会好转，股价才会随之上涨，而不是因为该股票过去价格高就会上涨。" "当心！别踩了投资偏见的坑 不是运气不好，不是投得不好 摆脱偏见，修复你的财富力 推荐1：帮你规避30+投资“偏见坑”。 推荐2：培养科学投资方法与心态，修复你的财富力。 推荐3：规避投资陷阱，培养健康的投资观念。"