资本的游戏（第2版彩图本）

作者简介

房西苑，国内著名投融资专家，北京大学国际法学士，美国长岛大学工商管理硕士。汇思通管理咨询有限公司董事长、首席咨询师，兼任清华大学继续教育学院教授，中国科学院研究生院教授，北京大学国情研究中心研究员，美国项目管理协会会员。 曾经服务于美国著名投资银行，任多家境外投资基金驻华代表；曾任民福投资集团总经理、海肤康药业公司董事长；投资创建华运电力载波技术公司、矩阵方达信息技术公司、百思康营养健康网等，并任董事长。曾创立E-hotel旅游电子商务网，任现代运通公司副董事长，未来运通公司总经理，后操作了携程旅行网与运通旅行网的兼并案，此案被称为中国2000年最成功的并购案。 给清华大学、北京大学、复旦大学、浙江大学、中山大学等著名院校的各类总裁班兼授“资本运营”专题课程十年以上，深受企业家欢迎。

内容简介

2.3 买鸡卖蛋与买蛋卖鸡 尽管从理论上说，每一个老百姓都是投资者。但是这个抽象的理论定义 对 于融资者没有多大意义。资本的游戏是融资者和投资者双方玩的对手戏，融 资 者往往都是非常具体的法人或者自然人，他们不可能天天面对一个抽象的群 体 去博弈。融资者在进人这个游戏时，需要确切地了解：自己面对的具体对手 是 谁？他们的需求是什么？他们的行为模式是怎样的？ 从商务模式的角度考察，融资者要面对的具体投资者可以分成三类人（见 图2—3）。 第一类是实业投资者他们赚钱的商务模式是买鸡卖蛋。他们把投资购买 的项目当做鸡，然后指望这只鸡不断下蛋，以此为生计。显然，如果我们把 融 资项目视为商品的话，实业投资者就是这个商品的最终消费者，他们是混人 资 本家队伍的企业家。 第二类是金融投资者他们赚钱的商务模式是买蛋卖鸡。他们要投资购 买的是半成品的蛋，他们首先要把蛋孵出小鸡，再把小鸡养大，然后在市场 上把养大的鸡卖掉，他们赚取的是蛋和鸡之间的差价。由此我们不难看出， 金融投资者不是融资项目的最终消费者，是项目的二道贩子，是混进企业家 队伍的资本家。 第三类是证券投资者他们赚钱的商务模式是买鸡卖鸡。他们试图在鸡的 价格下降时买入，在鸡的价格升高时抛售，赚取中间的差价。证券投资者属 于 资本家中的投机分子。投机者本身虽然不创造价值，但是构成资本市场的两 个 不可或缺的要素之一。他们最大的功能就是承担风险，如果不是他们前赴后 继 地化解风险，承担亏损，真正为项目创造附加值的金融投资者就会望而却步 ， 驻足不前了。 一旦明白了不同投资者赚钱的门道，我们就不难推断他们的行为模式 了。而一旦了解了投资者通常的行为模式，就自然知道该如何与他们相处和 合作了。 如果把你的融资项目比作一个待嫁的“姑娘”，那么实业投资者就是你 未 来的“丈夫”。他希望与你共建家庭，同甘共苦，生儿育女，白头偕老。实 业 投资者自人资之日起便丧失了用脚投票的机会，因而只能用手投票。所以他 们 会力争掌握控股权，你将付出的代价很可能是改姓从夫。 如果你的运气足够好，在融资过程找到了一个“好丈夫”，例如把自己 嫁给了著名的跨国公司或上市公司，那么你后半辈子就可以吃喝不愁、高枕 无忧了。它们可以为你带来所需要的一切资源：资金、技术、市场、管理和 品牌。若果真如此，即便改姓从夫也值得。可是万一你的运气不好呢？谈恋 爱交友不慎，结果嫁了一个吃软饭的“赖丈夫”，那就麻烦大了。天天在家 里吵嘴打架还不算，最严重的问题是还离不了婚。要知道，企业法规定股东 人资后不得随意退股，除非你找个第三者插足把他赎出来，否则你还真无法 甩掉这个窝囊废。因此，邂逅一个合适的实业投资者的机会可遇不可求，多 半要凭运气。别看满街都是男人，找个好丈夫未必容易。你和他们的姻缘， 将是用你一生幸福去搏的豪赌。 如果说实业投资者是你的“丈夫”，那么金融投资者则更像是“情人” 。 既然碰上好“丈夫”的机遇难求，“情人”也许是个值得考虑的选择。情人 会 与你同居，供你吃穿，但是绝不会和你结婚。别看他与你同居的时候恩爱有 加，可你千万不要指望他们会忠于“爱情”。他们终有一天会把你转手卖掉 ， 然后揣着卖你的钱去另寻新欢。你必须要理解他们，这种见异思迁的性格来 自 于他们买蛋卖鸡的商务模式。“爱上你”将是他们最大的失败。如果他们真 的 把你“娶回了家”，就成了人们嘲笑的四大傻：炒股炒成了股东，炒房炒成 了 房东，泡妞泡成了老公，顾问当成了员工。 作为“情人”，金融投资者可以用手投票，也可以用脚投票。他们愿意 暂 时对你负责，但是不会永远对你负责。作为二道贩子，他们关注的问题不是 结 果而是过程，是小鸡变成大鸡的过程中有没有足够的增值空间。在跨进你的 大 门之前，他们往往会犹豫不决、瞻前顾后，可是一旦看清了退出的后门，就 会 毫不犹豫地拥你入怀。 如果实业投资者的投资是出于机会导向，那么金融投资者的投资就是战 略 导向。实业投资者的资本运营就像手工作坊，抓住机会就做，没有机会就歇 。 而金融投资者却时刻不能歇着，资本运营对于他们是可持续发展的事业，而 你 的项目只不过被纳入了一个程序化的生产线，成为不断滚动的巨大资金链上 的 一环。因此，对于融资者来说，找“情人”比“丈夫”要容易得多。 如果把实业投资者比作“丈夫”，金融投资者视为“情人”，那么证券 投 资者的行为更像“嫖客”。这些人的特点是完全没有责任心，他们喜新厌旧 、 急功近利、薄情寡义。他们只用脚投票，不用手投票。他们对你的企业经营 毫 不关心，一心追逐高潮出货的快感。不过，“嫖客”的“优点”是会大把大 把 地朝你扔钱，但却从不干涉你的家务事。就凭这一点，他们在所有融资者眼 里 都成了最可爱的人。 下面我们来总结一下上述三类投资者的行为模式。 实业投资者多是远视者。他们关注的是最终结果和长远利益。他们倾向 于 当摘桃子派，有现货则不要期货。他们不光会为你带来资金，还有可能带来 你 所需要的一切资源，从管理到技术，从市场到品牌。当然，他们也有可能什 么 也没带来，反而成为你的累赘。 金融投资者多是中视者。他们关注的不是结果而是过程，要买的不是现 货 而是期货。他们除了会为你带来资金之外，还可能提供管理经验和融资渠道 。 他们不摘桃子而要当园丁，把你从树苗培育成材。如果他们成功了，你的项 目 将成为一个下蛋的鸡、摇钱的树；可是一旦失败了，他们会不惜血本甩卖脱 手，果断地弃你而去。 证券投资者多是近视者。他们眼光游移不定，情绪喜怒无常，像是超级 商 场的游客，看中了信手可得，不想要了随手可换。他们的行为极不稳定，遇 胜 就啸聚追高，遇败则兵溃山倒。证券投资者能为你带来的资源只有资金，但 正 是由于他们的流动性大，所以他们承受风险的能力在三者中最强。尽管我国 企 业法规定，股东入资是不能随意撤资的，但这种规定对股民网开了一面。他 们 想来就来，想走就走，见好就上，见坏就溜。既然法律给了他们随意进出的 特 权，那就必须让他们负起承担风险的责任。这就是资本游戏规则的设计思路 ： 只有把投机者引进来，才能让实业投资者和金融投资者解套，以便腾出手来 干 正经事。从这个意义上说，承担风险是股民们的天职，而被套牢则是他们的 最 终归宿。 融资者寻找投资者和恋爱找对象一样没什么区别。所有的决策都必须基 于 对投资者行为模式的了解，然后根据自身的需求对其商务模式进行优劣对比 ， 看哪种模式更适合你。当然，世界上没有白吃的午餐，你还需要权衡自己的 得 失，准备付出什么代价去交换投资者所带来的资源。 P21-24