主动基金投资指南

作者简介

银行螺丝钉 《指数基金投资指南》《定投十年财务自由》作者，《耐心的资本》译者。 “中国指数基金50人”之一，百亿投顾组合主理人。 基金大V，累计帮助数百万投资者开启了基金投资之旅。 从2014年开始，在公众号“银行螺丝钉”上，撰写了数百万字有关基金投资的文章，全网累计阅读数超过10亿人次。 坚持每天发布原创指数估值表，已发布超过2000期（截至2023年年初）。

内容简介

节选自第二章第四节“买主动基金，就是买基金经理” 买指数基金, 重点看指数的投资价值。买主动基金, 看的则是基金经理的投资能力。主动基金由基金经理来选择股票, 并且决定股票的买入卖出。 打个比方, 指数基金可以看作包子铺推出的固定套餐, 不管谁是主厨, 只要不犯错, 按照标准化的操作流程, 做出来的东西会非常相似。指数有明确的选股标准, 是一套标准化流程, 基金经理需要做的是按照这套规则来执行。不同的基金经理, 按照规则选出来的股票基本上是一样的。所以, 谁来做指数基金的基金经理, 对收益的影响都不大。 主动基金经理, 更像是特色餐厅的大厨, 他掌管的主动基金就是他的拿手好菜。不同的大厨, 拿手好菜不同, 各有特点。如果一家餐厅的大厨换人, 那这家餐厅的口味可能就换了。换句话说, 如果主动基金的基金经理换人, 后续基金的表现就不好说了。 所以, 买主动基金, 就是买基金经理。我们投资主动基金, 就是看好基金经理的投资能力。我们把资金托付给基金经理来投资,由基金经理决定买什么股票、买多少, 什么时候买、什么时候卖。 优秀基金经理，能帮我们带来多少收益 既然买主动基金就是买基金经理, 那么我们肯定希望能选出投资能力强的基金经理。投资能力强的基金经理, 能为我们带来什么呢? 从投资范围的角度, 我们可以来分别看一下以下三种情况: 全市场的收益、股票基金的收益、优秀基金经理的收益。投资的范围是逐渐缩小的。 首先, 来看全市场的收益。 这个数据可以看中证全指。在第1 章我们已经讲过, 中证全指是比较有代表性的指数, 覆盖了A 股的全部上市公司。中证全指从2004 年的1 000 点起步, 到2022 年10 月31 日, 涨到了4 500 点。这期间A 股的长期平均年化收益率为10% ~11%。 不过中证全指覆盖了A 股的几千家上市公司, 其中有的盈利能力比较强, 有的盈利能力弱一些, 甚至有的公司是亏钱的。 接下来, 看看股票基金的收益。 A 股有一个股票基金总指数。这个指数是假设把全部的股票基金买下来能拿到的收益率。股票基金总指数从2004 年的1 000 点起步, 到2022 年9 月30 日涨到了9 822 点。 过去十几年, 股票基金总指数的历史平均年化收益率在14%左右。也就是说, A 股全部股票基金的长期平均年化收益率比中证全指高了3%~4%。 这个差距, 主要就是基金精选股票带来的。股票基金不需要投资全部上市公司, 而是挑选出盈利能力较强的股票。 最后, 来看优秀基金经理的收益。 如果在股票基金选股的基础上, 进一步精选一些优秀基金经理, 这些优秀基金经理有更好的历史长期收益, 会怎样呢? 过去十几年, A 股也有各种不同风格的优秀基金经理。比如,有的是投资高成长股票的成长风格, 有的是投资低估值股票的价值风格。但不管是什么风格, 最优秀的基金经理, 从10 年以上的角度观察, 长期年化收益率最高基本也就在20%上下。这也是我们投资股票基金所能期待的收益率“天花板”。 实际上, 能达到20%收益率的优秀基金经理并不多。长期年化收益率能做到15%~20%, 就已经是优秀的基金经理了。 所以在投资时, 如果我们能精选出一篮子从业时间长、年化收益率相对较好, 或者比较有潜力的优秀基金经理, 就可以帮我们创造出超越市场整体平均的超额收益。 主动基金的最大风险，是人的风险 还是那句话: “关注收益的同时, 也要关注风险。” 我们做投资, 最终的目的是买到优质的资产, 帮我们赚钱, 帮我们提升生活质量, 而不是亏钱。所以, 不能一味追求更高的收益, 也要关注会面临多大的风险。如果超出了自己的风险承受能力, 或者不清楚即将面对的风险是什么, 那再高的收益可能也是拿不住的。 既然买主动基金就是买基金经理, 那么可能会存在什么样的风险呢? 人的因素, 就是最大的风险。 基金经理会有自己的职业规划。主动基金如果业绩比较好, 基金经理是有可能跳槽的。有统计数据显示, 市场行情越好, 公募基金的基金经理离职率越高。 截至2022 年5 月月底, 国内公募基金经理平均任职年限大多为4 年多。只有少数基金公司, 基金经理的平均任职年限超过了5年。这个时间长度, 还不到一轮牛熊市时间。 牛市, 往往是基金经理离职的高峰。特别是一些业绩好但在基金公司没有拿到太好待遇的基金经理, 可能会转向私募基金或者跳槽。因为私募基金有业绩提成, 整体收费更高。 根据之前券商的调研数据, 公募基金的基金经理转向私募基金, 有两波高峰: 第一波是在2007 年; 第二波是在2015 年。 2015 年, A 股大牛市, 有超过200 位基金经理离职转向私募基金。2018 年, A 股大熊市, 只有11 位基金经理转向私募基金。具体是否离职, 可以以基金公司公告为准。 可以看出, 基金经理是一个流动性比较强的职业。 比如我们看好了一位主动基金经理, 其投资业绩不错, 但也有可能过几年这位基金经理就离职了。如果投资的基金, 基金经理离职了, 对后面的收益还是有很大影响的。 再比如, 基金经理也会有退休的一天。当年知名的基金经理彼得·林奇, 在最辉煌的时候辞去了基金经理的职务。他在任期间,管理的基金的收益是大幅跑赢市场的, 但他退休后, 基金表现就相对一般了。 家庭投资通常需要几十年的长度, 如果跟基金经理的职业生涯不匹配, 那还是有风险的。不过大家也不用太担心, 这个难点可以通过“投顾组合” 等组合投资的方式来克服。 我们可以构建一个主动优选基金经理池, 选出几十位比较优秀的基金经理, 然后分散配置。这样可以化解基金经理的职业风险。如果有基金经理离职, 我们可以随时替换新的同类型基金经理。用基金指数的方式, 来减少单个基金经理的不确定性。这个方法, 也会在后面的章节详细介绍。 基金经理的职业道德，至关重要 人, 都有道德观。 想要成为基金经理, 必须通过专业考试, 合格后持证上岗。其中一门考试就是“基金法律法规、职业道德与业务规范”。 不过在金融市场, 并不是所有人都会坚持职业操守。一些基金经理, 没能通过正规的投资方式取得高收益, 就会剑走偏锋。 这里给大家介绍一下以前出现过的4 种利益输送方式, 希望能让大家在投资的时候, 可以更好地识别风险, 减少可能出现的损失。 第一种方式, 是机构找一家小的上市公司, 跟上市公司商量好, 先慢慢收集上市公司的股份。这段时间里, 上市公司释放利好消息, 一起拉抬股价。因为市场上剩余股份越来越少, 大部分股份在上市公司和机构手里。所以股价是多少, 都是它们自己决定。很短时间里, 拉抬几倍涨幅都很容易, 因为都是自己人在交易。等散户进来得差不多了, 然后大举卖出, 完成收割。股价会有一个突然的大幅暴跌, 被一些股民称为“一字断魂刀”。 第二种方式, 是大股东想要卖出手里的股票变现。但如果直接在市场上卖出, 会引发股价大幅波动。这时就会先找接盘的下家。有一些没有职业道德的基金经理, 本身业绩也不好, 就会选择参与这个业务, 用基金的钱接盘, 自己去拿回扣。第三种方式, 是“老鼠仓”。基金经理准备买一只股票, 在买入之前, 家人先买好。然后基金经理买入股票拉抬股价, 家人再卖掉, 进行利益输送。 第四种也是比较隐蔽的一种方式, 基金经理跟券商商量好, 短期高频地买卖手里的股票, 创造大量的交易佣金, 券商再把佣金返给基金经理。 这都是前些年出现过的一些真实案例。其中不少参与的基金经理被处罚或者入狱。以上几种情况, 对我们投资基金有什么影响呢? 首先, 指数基金是不会有这种情况的, 因为指数基金只能按照指数的规则来配置股票。要买什么股票、配置多少比例, 都是严格按照指数规则来的。基金经理即便想做点什么, 也没有空间。 其次, 大型基金公司和知名基金经理并不缺少规模和收益, 没必要去做这种事情, 否则一旦暴露, 会被处罚, 相关牌照、从业资格甚至会被吊销。比如说基金公司, 有一个很重要的业务来源, 是管理大型机构的钱, 例如社保基金、养老金等。如果出现这种情况, 相应业务资格丢了, 那损失可就大了。所以大型基金公司, 会有严格的风控, 来杜绝内部人员违法犯罪。 长期投资能力优秀的知名基金经理, 完全可以合法合规地发展, 不会为了几万元、几十万元的回扣铤而走险。所以在通常情况下, 如果是挑选出的优秀基金经理, 职业道德上的风险不会太大,不用太担心。 基金经理风格漂移要不得 我们在挑选基金经理的时候, 通常会看的一项重要指标就是基金经理的投资风格。不过有一些基金经理投资风格不太稳定, 这种情况叫作“风格漂移”。 投资主动基金, 比较怕的就是风格漂移。比如说看小盘股涨得好就追小盘股, 看大盘股涨得好就追大盘股。风格飘忽不定的基金经理, 长期是很难从市场稳定盈利的。这些品种, 即便短期收益不错, 最好也不要考虑。 对主动基金的基金经理来说, 风格稳定是很重要的事情。通常长期业绩优秀的主动基金, 其基金经理是有自己比较稳定的投资策略和风格的。 投资者可以接受基金经理短期业绩不好, 但如果风格飘忽不定, 那就无从判断了。 言行一致, 才有助于投资者判断基金的投资价值。 总而言之, 主动基金, 增加了基金经理人的风险, 投资的难度比指数基金更高一些。我们可以通过后面章节介绍的基金组合等方式, 来减少单个基金经理的风险。 1.银行螺丝钉手把手教你选对基金，买准时机，拿稳拿好，多赚少亏。 2.基金大V、百亿投顾组合主理人银行螺丝钉，继《定投十年财务自由》《指数基金投资指南》后，又一力作。数百万人每天使用、亲身验证的投资法则。 3.零基础主动基金投资入门。挑选基金经理的三大标准、估值的三个指标、判断买卖时机的十个信号、五步构建基金组合、家庭资产配置策略……你关心的、你困惑的，都可以从中找到答案。 4.随书附赠：思维导图+价值69元作者原声课程。 5.东方证券副总裁徐海宁、泉果基金董事长任莉 、上海东方证券资产管理有限公司总经理张锋、富国基金副总经理陆文佳、中欧基金副总经理许欣、银华基金副总经理苏薪茗、中泰资管基金业务部总经理兼投资总监姜诚，诚挚推荐！