投资进阶课：写给聪明投资者的思维进阶与案例分享

作者简介

那一水的鱼：我于2007年“5·30”前日入市，投资第一课便是风险教育课，也因此更早拥抱价值投资。2014年底，在毕业七年半之后，我结束了最后一份拿薪资的工作，过上了别人眼中“逍遥”的日子。经常有人问我，全职投资是怎样的体验。于我而言，投资是生活的一部分，我只是享受生活而已。 近十年来，我以笔名“那一水的鱼”在雪球社区及微信公众号发表各类博文超百万字，曾出版投资类畅销书《投资第一课》《理财不用懂太多》《读懂银行股》。

内容简介

前言 投资进阶课 六年前，我还在从事一份满意的工作，投资只是业余爱好，它跟阅读、看电影等没什么两样。写完《投资第一课》之后，2014年底，我彻底告别之前的工作，随后在家照顾孕妻，并抽空又写了《理财不用懂太多》和《读懂银行股》。 此时此刻，家里的音响里播放着电影《大话西游》的片尾曲《一生所爱》。我把这首歌设成了单曲循环，它特别符合我现在的心境，给我一种往事沧桑的感觉。 我母亲在她四十岁时就内退了。当时才十几岁的我，觉得自己也要努力早日“退休”，然后就可以自由自在地飞翔。未曾想，刚过完29岁生日，我也过上了“退休”生活——不过我的生活不是像鸟儿那样飞翔，而是如大树一样扎根。幸运的是，这样也很不错！投资是我喜欢的事，是我感兴趣的事。我身边最亲密的人，能够理解我，我们常常异口同声地说出同一句话。我身边最可爱的人，能够包容我，即使吵架也不会超过一天。 能一直做自己喜欢的事，能和自己喜欢的人一直在一起，这是多大的幸运！ 一眨眼又过去了五年多，齐齐已经上幼儿园中班了。齐齐非常可爱，经常冒出一些让人哭笑不得的话，所以这几年我的肺活量应该有所提升。他最喜欢黄颜色，而只要有他在的地方，所有的颜色都是我的最爱。每次送他去幼儿园，他在家门口就要跟妈妈说：“你要想我噢”“要想一百次加十次再加一百次噢”“我回来要问的噢”……而在幼儿园门口，他又会熟练地重复另一套动作：先是“爸爸拜拜”，然后隔着口罩给我一个飞吻；一定要等到我也回应一个飞吻，他才会继续说，“爸爸我会想你的，你也要想我噢”。我的回应则是：“嗯嗯，爸爸也会想你的，赶紧进去吧！”有时，我被熙熙攘攘的人群挤开了，他就会伸长脖子重复那句话，一定要等到我的回应……齐齐从来不吝于说出“我爱你”“我想你”。但这些话，我们对自己的父母说得太少了！ 齐齐还在妈妈肚子里的时候，我在忙着码字。再过几个月，我们家庭的第二个小宝贝也要来到这世界。齐齐给他取的小名叫“本本”。这次本本在妈妈肚子里的时候，我总觉得少了点什么，想着要给未来留点东西，便有了这本书。 写书是一个苦力活。我已有五年多时间没码字，再拾起来，已无法长时间趴在电脑前了，眼睛、颈椎、腰椎都有点吃力。2020年初的时候，我的眼睛出现了飞蚊症——以前过度用眼之后，也会有这个情况，休息几天就好了，但这次不一样！原来，我眼睛中的玻璃体已经开始老化了！这可能跟我频繁使用电脑、手机有关。 齐齐一生下来，我就一直陪伴在他身边，没错过他成长中的一点一滴。但我有点担心本本——在本本25岁的时候，我已经60岁了。老爸老妈经常念叨我“要减肥”，因为肥胖容易引发很多慢性疾病。年初时我偶感头晕，天旋地转，吓得赶紧买了个电子血压计回来。幸好一切正常。这一年发生了太多事情，这更让我感叹：我需要一个“长长的坡”！ 2020年8月8日，我下决心正式开始减肥。两个半月后，我已经减去了18斤，体重很少反弹。我要感谢盖里·陶比斯的《我们为什么会发胖？》，这本书让我纠正了饮食中存在的问题，现在的我更健康也更有活力——这就是阅读的好处！在本书中我也多次强调一个观点：投资就是新手用钱买经验，老手用经验换钱的过程。在阅读中学习前人的经验，是通过他们的经验来“免交学费”，没有比这更棒的了！回顾最近几年的投资，我抓住了一些机会，也踩了一些坑。现在，我把这些经验记录在本书中，希望对读者有帮助。 投资与“长长的坡”的关系，我想每一个读者都有必要搞清楚。如果你的投资复合回报率能达到26%，那么你99%的人生财富都是最后20年赚回来的。换句话说，如果你能活到90岁，那么70岁前你才赚取到人生财富的1%而已。 所以，急什么呢？ 余生很长。 2020年10月29日 星城长沙 目录 投资进阶课 第一章 投资的灵魂三角 投资的灵魂三角之一：低估值 投资的灵魂三角之二：成长性 投资的灵魂三角之三：确定性 第二章 上市公司究竟属于谁？ 除了股东，还有谁？ 小心债权人变新股东 羊与牧羊犬 负债影响股权价值 无息债主也不会提供免费午餐 购股权是一项潜在的义务 股权激励的利弊权衡 港股股权激励避“坑”指南 估值很关键 A股市场的股权激励 留意可转债的“摊薄效应” 第三章 贴现思维与风险、杠杆、成长性 现金流贴现思维 用贴现思维审视风险补偿 以贴现思维审视杠杆率 杠杆与成长性 第四章 股票是一张“可作弊”债券 债券投资不具备复利效应 股票拥有“可作弊”的一面 留存利润构建“可作弊”资产 “可作弊”不等于铁定100分 为何说“赚的是假钱”？ 市盈率3倍意味着3年回本吗？ 两种尴尬的投资陷阱 另类“作弊”模式 第五章 品牌溢价、提价权和资本冗余陷阱 经济商誉与品牌专营垄断 股票整体来说并不能抗通胀 品牌溢价的抗通胀效应 什么样的商品提价幅度比通胀高？ 威力巨大的提价权 并非所有提价都能成功 资本冗余陷阱 第六章 资产折价，陷阱还是馅饼？ “烟蒂股”投资不轻松 “烟蒂股”投资法有哪些核心要点？ 探索早期巴菲特的“烟蒂股”投资思路 什么是非控制权折价？ 一个常见的估值小错误 什么是控制权溢价？ 为什么控股型公司经常折价？ 资产折价是买入的理由吗？ 第七章 更重要的是现金流思维 除了“排雷”，更重要的是看懂盈利模式 钱从哪里来？又要到哪里去？ 赚客户的钱，还是“赚”股东的钱？ 补贴模式是不是“赚”股东的钱？ 房地产行业与现金流 第八章 这两种“搬砖”交易靠不靠谱？ A、H股同股不同价 怎么看待A、H股“搬砖”？ 动态平衡策略能否提高投资收益？ 如何看待股债动态平衡策略？ 股债动态平衡何时能获得超额收益？ 第九章 警惕：线性外推思维！ 什么是线性外推思维？ 2013年，复盘经典案例 银行股之殇 代价不菲的一课 投资金融股尤其要小心 弱化指标，聚焦长期竞争优势 第十章 成长性有哪三个关键要素？ 成长性三要素 量增看什么？ 价、费看什么？ 量、价、费的案例 第十一章 摸着石头找赛道 翻石头：什么是最重要的成长性指标？ 集体成长与行业赛道 找准突破口快速切入 垃圾焚烧行业的特征 成长性的来源 垃圾发电行业的政策风险 个股选择遇到拦路虎 成长中的城燃赛道 第十二章 确定性与概率、赔率 注意区分：很赚钱、成长性、确定性 成长性与确定性之争 “护城河”与确定性 雾里看概率 长期看小概率事件 概率与仓位管理 可转债申购的概率与赔率 关于可转债申购的第三层次思维 第十三章 投资“避雷”指南 财务粉饰和造假的动机 重点关注资产负债表 收并购陷阱 以股代息的陷阱 “老千股”陷阱 别人家的院墙 私有化风险 金融资产“黑箱” 学以致用，永无止境 后记 上市公司只属于全体股东吗？被PE、PB等估值方法忽略的资本结构，会对股权价值产生何种影响？ 现金流贴现思维下，我们如何审视风险补偿，如何审视杠杆率，如何看待杠杆与成长性的关系？ 为什么说股票是一张“可作弊”债券，股票又通过何种方式“作弊”？为何说有时上市公司“赚的是假钱”？ 市盈率3倍意味着3年回本吗？“低PE、低ROE、低分红率”组合，与“高PE、高ROE、高分红率”组合是两种尴尬的投资陷阱，它们各自“坑”在哪里？ 令人意外！股票对应上市公司的一部分资产，但股票作为一个整体并不能抗通胀。那么，何种类型的股票才能避免通胀侵蚀呢？ 为什么高ROE不代表高成长？什么是“资本冗余陷阱”？ “烟蒂股”投资法的两个底层逻辑是什么？为什么控股型公司经常折价？ 更重要的是现金流思维，而非现金流量表。关于现金流量表有哪些常见误区？