
出版社: 黑龙江科技
原售价: 38.00
折扣价: 30.40
折扣购买: 跟巴菲特学投资
ISBN: 9787538856651
通货膨胀是影响股票市场以及股票价格的一个重要的宏观经济因素。 这一因素对股票市场的影响比较复杂。它既有刺激股票市场的作用,又有 抑制股票市场的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应造成的。 巴菲特始终认为通货膨胀是一个政治现象而不是经济现象。因为迄今 为止,仍然没有法律对政府花费进行严格限制,钞票的不断印刷推动通货 膨胀越来越高,赤字开支不可避免会导致通货膨胀。巴菲特对预算赤字的 恐惧程度小于对贸易逆差的恐惧。因为美国的经济实力强大,巴菲特相信 国家能处理好预算赤字。但巴菲特非常担忧贸易逆差,可以说贸易逆差是 形成他对通货膨胀“偏见”的一个不可缺少的因素。 巴菲特很清楚,一个国家处理贸易逆差的最简单方法是通过国内高通 货膨胀来减少这些提单的价值。但巴菲特认为,当外国人持有的提单达到 一个不可处理的水平时,通货膨胀的诱惑就不可抵御了。对一个债务国而 言,通货膨胀是“氢弹级”的经济手段。基于这个原因,只有极少的债务 国才被允许以本币偿付债务,但因为美国经济的完整性,外国人愿意购买 我们的债务。但如果我们用通货膨胀来逃避对外国的债务,那么因此而蒙 受损失的将不仅仅是外国债权人。 一般说来,通货膨胀对投资人的影响是很大的。通货膨胀率的高低就 等于手中握有现金的实质价值损失幅度。假设通货膨胀率是25%,实质购 买力就减少25%。巴菲特认为,起码要获得25%的投资报酬率,才能使实 质购买力维持不变。所以,通货膨胀对大多数投资者来说是敌人,但也有 一部分人能从通货膨胀中获利。那些负担为期30年,且房屋贷款利率为5% 的购屋人,则因通货膨胀而获益,原因是他们的收入会增加,而必须缴纳 的房贷利息都是固定的。公司企业也同样受益于通货膨胀,那些在20世纪 60年代成功地说服投资人以固定利率提供资金给公司作长期运用者,也因 为通货膨胀之故,可以用较低的成本偿还贷款利息,因此投资人因为实质 购买力相对变小成为通货膨胀的最大受害者。 在20世纪60年代,如果投资人以4000美元购买通用汽车的公司债券, 而当时的4000美元可以用来买一部新车,到90年代,通用汽车把4000美元 的本金还给投资人时,这笔钱只能买到1/4台新车。因此所有投资人都必 须考量通货膨胀带来的影响。 伯克希尔在1972年付出约3500万美元买下喜诗公司,相当于8%的税后 回报率,和当年度的政府公债所提供的回报率5.8%相比,喜诗的税后回报 率8%显然不差。巴菲特也从通货膨胀中得到了好处。 巴菲特指出,高通货膨胀加重了公司对股东收益的负担。为使投资者 获得真正的收益,公司必须获得比投资者的痛苦指数更高的资本收益率。 痛苦指数指的是纳税(红利收入税和资本所得税)与通货膨胀的总和。 巴菲特认为,所得税从来不会将公司的正收益变为股东的负收益。如 果通货膨胀率为O的话,即使税率是90%,仍会有股东收益。但是,正如巴 菲特在20世纪70年代末所目睹的那样,随着通货膨胀上升,公司必须为股 东提供一个更高的权益资本收益率。对于资产收益率达到20%的公司(巴菲 特认为这个成绩很少有公司能达到)来说,处在12%的通货膨胀率下,只能 给股东留下极少的东西。当税率为50%时,一个资产收益率为20%,并且 全部收入用于分红的公司的实际净收益率只有10%。在12%的通货膨胀率 下,股东只能获得仅仅为年初98%的购买力。当税率为32%,若通货膨胀 率为8%,则净资产收益率为12%的公司对股东的回报便降为零。 传统观念多年来一直认为,股票是与通货膨胀相对冲的工具。投资者 也往往相信,公司自然会把通货膨胀的代价转嫁给消费者,从而保护公司 股东的投资价值。巴菲特则认为,通货膨胀并不能保证公司获得更高的权 益资本收益率。通常有5种方法能使公司增加权益资本收益率: 1.增加资产周转率(销售额与总资产的比率)。 2.增加经营利润。 3.减少纳税。 4.增加财务杠杆比率(即提高负债率)。 5.使用更便宜的财务杠杆(即利率更低的债务)。 巴菲特相信,事实上通货膨胀无所不在,它会造成财富增加的假象。 30年前花了10万美元买的房子,现在价值50万美元,难保你不会暗自窃喜 。纵使你决定卖掉原来的房子买一间和原先大小相仿的新房要花费50万美 元,你也会觉得自己还是变得更富有。30年前,你的年收入2万美元,现下 你的年收入是10万美元,虽然你认为自己赚到了更多的钱,实际上,这10 万美元的实际购买力并没有比30年前2万美元的实际购买力高出多少。所以 ,你变得富有了吗?其实不然。如果你的收入固定,或者购买长期债券或 手中持有现金,你的实质财富大多会减少。 巴菲特承认他无法预知高通货膨胀的情况何时还会再发生,但是赤字 支出的持续恶化将使得通货膨胀无法避免。巴菲特善于选择那些可以用较 小的净有形资产创造较高获利的公司,正因为具备这样的优势,即使受到 通货膨胀的影响,市场上仍允许这些公司拥有较高的本益比。通货膨胀虽 然会给许多企业带来伤害,但是那些具备消费独占性的公司却不会受到损 害,相反,还能从中受益。 P16-18