走进财富的摇篮/财富金皮书系列

作者简介

黄锦奎，笔名文政。山东烟台人。中共党员。1983年毕业于广州中山医科大学医学系。1983年后历任深圳市卫生局办公室副主任、政工处处长、局直属机关党委书记、局党委副书记兼人事处长，广东省梅州市副市长，深圳市南山区委副书记兼政法委书记。教授。国家有突出贡献青年专家。中国鲁迅研究会、中国散文诗学会副会长，中国诗歌学会副秘书长。2000年加入中国作家协会。著有杂文集《杯水微言》，诗集《河外星云》，散文诗集《听雨集》，文论集《聚沙集》。学术专著《现代点石成金术——价值转化工程》获国家图书奖、广东省宣传文化精品奖、优秀社科成果特别奖。本人被评为广东省十大杰出青年。

内容简介

内在价值理论认为，每一种投资工具，无论是一只股票，还是一种不动 产，具有某种内在价值，就会出现一个买进(或卖出)的机会，因为这一价 格波动最终将被纠正。这样投资就成为某物的实际价格与其内在稳固基础价 值进行比较的一种简单而容易的决策。由于内在价值理论认为一切投资对象 都存在某种内在价值，可以通过分析现状和预测未来进行确定，因而产生了 股市基本分析学派。基本分析学派又可分为价值型投资和成长型投资两个流 派。威廉提出的贴现现金流量模型是价值投资理论的代表，而成长型投资者 将通过对行业和公司的调研预测的上市公司未来收益作为股票投资的主要依 据。 格雷厄姆和多德在他们的著作《证券分析》一书中对内在价值理论中的 磐石理论进行了全面的阐述，并整整地影响了一代华尔街分析家们，使他们 成为该理论的信徒。其投资理念归结为一条亘古不变的铁律：投资就是购买 其价格暂时低于内在价值的证券和出售那里价格高出内在价值的证券，仅此 而已。因而，根据股价总是围绕其价值上下波动的规律，应对影响股价的全 部因素进行分析，也就是基本分析，即通过分析宏观经济状况、经济政策、 运行周期、行业状况、公司财务状况、经营管理能力及其发展前景等，对股 票的内在价值进行评估。 3.内在价值理论与投资基本分析流派 应用内在价值理论对上市公司进行基本分析的就是投资基本分析。应用 该理论评价和挑选股票的具体方法有好多种，这里特别介绍美国股票投资专 家布托·墨基尔总结的一套方法，他自己称之为“稳健投资三原则”：第一 ， 只买未来盈余成长率高于过去5年平均数的公司。持续的成长不仅能增加公 司的盈余，而且会增加市场愿意为它付出的市盈率。因此买进开始快速成长 的公司股票，可以得到双重好处。第二，绝不付出高过公司内在价值的股价 。 一般来说，市场平均市盈率大致是个基准，市盈率相当或稍高的成长股通常 值得投资。要寻找低市盈率的成长股，特别要警惕那些超高市盈率的股票。 第三，是寻找有题材，能让投资者形成共识价值的成长型股票，以期让投资 者建立起“空中楼阁”，产生良好的感觉，该类股票往往能在较高的市盈率 下 售出。 内在价值理论是以许多经典投资理论和现代投资理论为基础，对有关股 票价格与价值规律作出归纳概括的一组理论的总称。以现代价值科学与一般 价值理论、价值转化论对其进行深化研究是这一理论未来发展的方向。 (二)共识价值理论 1.共识价值理论的大众投资心理学 共识价值理论是建立在现代价值科学基础之上的一般价值理论，它强调 的是投资股市的心理因素，对股票价值的共识，对股价的未来预期与信心。 股票市场是虚拟经济，它与实体经济有密切联系，但也是实体经济的放大与 缩小。股票市场作为虚拟经济推动实体经济的巨大作用，就是放大的强化作 用，也就是我们所说的“吹泡泡”。“吹泡泡”的基础是实体经济，是实体 经 济的内在价值，这形成“泡泡”的张力，支撑“泡泡”的形成而不致“破 灭”，除内在价值外，就是共识价值，就是无数投资者对其价值认识所形成 的 共识，特别是对于未来预期的共识和以此为基础的信心以及产生的各种心理 因素。这就是有关股市价值价格的另一个重要的理论——共识价值理论的逻 辑基础。 共识价值理论中的空中楼阁理论是著名经济学家、投资家凯恩斯于1936 年提出的。该理论完全抛开股票的内在价值，强调由人们心理共识构造出来 的空中楼阁。他认为专业投资者不应该把精力用于估算股票的真实价值，而 应该用于分析投资大众对于未来的动向，以及他们如何乐观地把希望建立在 空中楼阁上。成功的投资人最喜欢抢占先机，推测哪种情况最容易让大家建 筑空中楼阁，然后比众人早一步下手。凯恩斯在他的代表作《就业、利息与 货币一般理论》一书中专门阐述了股票市场和投资者预期心理的重要性。 凯恩斯运用心理学原理来解读股市，而非财务学的评估。凯恩斯讲了一 个著名的“选美原则”：股票游戏就好像做纸上选美竞赛，你必须由上百张 照 片中排出6张最漂亮的面孔，选中的结果最接近全体结果的，就是赢家。聪 明的选手知道，个人的审美偏好在竞赛中无关要紧，明智的做法是挑选其他 人会选的。这个逻辑犹如滚雪球，有越滚越滚大之势，因为其他对手也可能 有相同的看法。因此，最佳策略不是挑选你认为最漂亮的，而是预测一般人 的一般意见。这个“选美原则”，代表了空中楼阁理论中价格评定的基本形 式。 股票具有双重价值，一是内在价值，二是心理价值。股票心理价值也是 大众的心理共识价值。内在价值是一个企业的真实价值，它往往被市场高估 或低估，由此产生了许多投资的机会。因为股价的长期波动必然围绕内在价 值进行，投资者可以借助有效市场的修正力量获利。而心理价值是指人们对 股票的预期，它包括人们对企业前景的美好想象和不良预期所形成的共识。 股价中短期波动总是围绕着心理价值进行的。凯恩斯这个著名的空中楼阁理 论的核心思想是：重要的不是我们如何思考，而是在知道别人如何思考以后 ， 再进行自己的逻辑分析。这是博弈论的典型思维方式。 2.共识价值理论的经典理论基础——空中楼阁理论的分析方法与操作策 略 空中楼阁理论认为，股票的价格与上市公司及市场都处于不断变化之中 ， 我们无法准确判断股票的真正价值。为此，对于股票投资有以下三种分析方 法与操作原则：一是心理分析方法及操作原则。凯恩斯把选股票比喻为选美 ， 按多数人的意见办，因此大众普遍看好的股票其价值就高，市场往往被人气 所左右，买股票更应把握投资大众的需求，关键是操作时领先一步。凯恩斯 认为：大多数投资者并不愿把精力花在估算内在价值上，而愿意分析大众投 资者未来可能的投资行为，以及在景气时候寄托在空中楼阁中的希望。成功 的投资者会估计何种投资形式适宜公众建筑空中楼阁，并抢先一步买进这些 股票。二是趋势分析方法及操作原则。“空中楼阁理论”不仅注重研究投资 者 的心理因素，也非常注重市场的发展趋势，“低买高卖、顺势而为”是最重 要 的操作原则。凯恩斯与亚当·斯密的《货币博弈》的论述异曲同工，斯密也 同样倡导这一证券价格决定论，故在金融界有许多支持者。三是技术分析方 法及操作原则，以图表等技术方法寻求最佳买卖点，判别股价虚实，找出支 撑线与阻力区，使操作有依据。空中楼阁理论注重大众投资心理，对成交量 、 交投密集区和短期的高低价位特别关注。股价走势有时虽与企业经营状况相 背离，但由于对市场把握较准，短期收益相当丰厚，这也使得一些精研技术 分析的投资者能够敏锐发现市场变化，准确选择买卖时机而获利。现在流行 的技术分析，实质上是应用空中楼阁理论来预测买卖时机的方法。技术分析 派相信，市场只有10％的理性，其余90％都是心理因素。技术分析的基本原 则是一家公司所有关于盈利、未来发展的信息，都已经自动反映在过去的市 场价格上，也就是说显示这些股价及成交量的图表，已包括所有投资者想知 道的各种情况的基本资料。另一方面是市场本身有动能，价格循趋势变动， 上涨的股票会继续上涨，开始下跌的股票会继续下跌。华尔街有名的格言： “多头市场中没有所谓的高价，空头市场中也没有所谓的低价。”P50-52