财富是认知的变现

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认知陷阱1：过度自信 “机关算尽太聪明，反 害了卿卿性命” 如果评选世界上最聪 明的投资团队，长期资本 管理公司(LTCM)是当之 无愧的第一名。《财富》 曾发表文章评论说，长期 资本拥有全世界最高的 IQ密度。 来看看长期资本拥有 的IQ密度： 诺贝尔经济学奖得主 罗伯特·默顿(Robert Merton)，加盟长期资本 之前，先后执教于麻省理 工学院斯隆管理学院和哈 佛大学。他提出的著名的 “默顿模型”被广泛应用于 各种风险资产及金融衍生 产品的定价工作中，并为 当今蓬勃发展的金融工程 学奠定了基础。 诺贝尔经济学奖得主 迈伦·斯科尔斯(Myron Scholes)，著名的期权定 价方程B—S公式的创建者 。 戴维·马林斯(David Mullins)，美联储原副主 席，曾被视为格林斯潘的 继任者。 其他人还有埃里克·罗 森菲尔德(Eric Rosenfeld) ，毕业于麻省理工学院， 后任哈佛商学院金融学副 教授：威廉·克拉斯克尔 (William Krasker)，哈佛 商学院教授；华人金融大 牛黄奇辅，毕业于斯坦福 大学，后执教于麻省理工 学院、斯坦福大学和宾夕 法尼亚大学：等等。 将这些“大神”拢到一 起的是长期资本创始人约 翰·梅里韦瑟(John Meriwether)，一个被誉 为能“点石成金”的“华尔 街债务套利之父”，在创 立长期资本之前，曾是华 尔街大投行“所罗门兄弟” 的副总裁。 这样的阵容后面有没 有来者不好说，前无古人 是肯定的。罗伯特-默顿 曾经抱怨说，梅里韦瑟挖 走了整整一代学术精英， 没想到后来自己也加入了 长期资本。这样的投资天 团，战绩怎么样呢？ 一开始，长期资本可 以说战无不胜。长期资本 的认购门槛是1000万美 元，业绩提成比例高达25 ％，比一般的对冲基金要 高出5个百分点。然而， 这样的门槛不仅没有吓住 投资者，反而还吸引了许 多业界一流机构，美林、 贝尔斯登、科威特投资局 、台湾银行等都是长期资 本的客户。 长期资本的旗舰基金 于1994年2月正式成立， 募集规模为12．5亿美元 ，是当时最大的对冲基金 之一。在成立10个月后， 该基金的投资回报率就达 到20％，1995年其投资 回报率是43％，1996年 其投资回报率更是达到41 ％，当年的盈利就达到2l 亿美元，远超麦当劳在全 球一年卖10亿个汉堡包的 利润。更不可思议的是， 长期资本的最大月回撤仅 为2．9％，并且所有季度 盈利都是正的。《经济学 人》评论说，长期资本把 风险管理从博弈变成了科 学。 可惜这只是故事的一 半。在金融领域有个“定 律”，赚钱的策略有效期 都很短。原因是金融领域 都是高智商的聪明人，一 个策略一旦被发现管用， 很快就会被别人模仿，跟 风的人多了，这个策略也 就失效了。长期资本也不 能例外，由于效仿的人太 多，到1997年，长期资 本费后的回报率就跌到了 17％。不得已，长期资本 最终决定将27亿美元退还 给初始投资者。 P3-5