投资最重要的事（顶尖价值投资者的忠告全新升级版）（精）

作者简介

霍华德·马克斯，橡树资本管理公司董事长及共同创始人，沃顿商学院金融学学士，芝加哥大学会计与市场营销学工商管理硕士，因其对市场机会与风险的深刻见解而享有盛誉。作为世界**的价值投资者，他撰写的客户备忘录充满了富有洞察力的远见卓识与久经考验的投资理念。

内容简介

这么多并且可能不适用于你的理论是否对你有所 触动呢？我真心希望你是对的。我的结论是，理性者 有可能屈服于情感的破坏性力量。为了打消你对这句 话的疑虑，让我提醒你四个字：科技泡沫。之前我提 到过在投资者无视价值与价格之间合理关系的疯狂时 期都发生了什么。是什么令投资者放弃了常识？是我 们一直在这里谈论的某些情感：贪婪、恐惧、自欺、 自负，让我们回顾一下当时的情况，看一看心理在其 中是如何起作用的。 20世纪90年代是股市的全盛期。当然也有表现不 好的日子或月份，以及像1994年大幅加息这样的打击 ，但是标准普尔500股票指数从1991年到1999年（包 括1991年和1999年）每年都有盈利，年平均收益率高 达20.8％。这样的结果足以让投资者产生乐观情绪， 欣然看涨。 在最初几年里，成长股的表现比价值股略好—— 可能是已经在80年代取得良好业绩的价值股冲高回落 所致——同样提升了投资者高度重视公司成长潜力的 意愿。 投资者为技术创新着迷。宽带、互联网和电子商 务的发展似乎有改变世界的可能，科技企业家和电信 企业家受到追捧。 科技股上涨，吸引更多人买进，股价继而进一步 上涨，像往常一样表现为不可阻挡的良性循环进程。 在多数牛市中，貌似合乎逻辑的理论都或多或少 起着一定的作用，以下理论也不例外：因为公司表现 好，所以科技股的表现将胜过其他股票。更多的科技 股将被纳入股指中，它们在经济中的重要性将不断提 高。指数基金和模仿指数的隐蔽型指数基金将买入更 多的科技股，积极投资者也将跟进。更多的人会制订 401（k）养老计划，所以401（k）投资者将会提高投 资组合中股票的比重，以及科技股在股票中的比重。 因此，科技股必须上涨，而且上涨速度必须超过其他 股票，只有这样才会继续吸引更多人来购买。所有现 象都是短期内实际发生了的事实，助长了人们对这一 理论的轻信。 IPO（首次公开募股）的科技股在发行首日就上 涨数十甚至于数百个百分点，十足一副必胜者的姿态 。寻求IPO成为一股普遍的狂热。 从心理学的角度来讲，IPO时发生的一切特别具 有益惑性。大致情形如下：办公室里坐你隔壁的家伙 告诉你，他在买一个IPO。你问他，这个公司是干什 么的。他说他不知道，但是他的经纪人告诉他发行首 日股价会翻番。你说这很荒谬。一星期后他告诉你， 他的股票没有翻番……而是变成了原来的三倍，但他 仍然不知道这个公司是干什么的。几次之后，这个过 程开始变得令人难以抗拒。你知道这毫无道理可言， 但是你不想继续让人感觉你像个傻子似的。典型的妥 协表现是，接下来在某公司IPO时，你买进了几百股 ……并且因为你这样的新买家的买入行为，这把火有 越烧越旺的势头。 投资了成功的创业企业的风险投资基金吸引了高 度关注和大量资金。谷歌上市那年，为它提供种子资 金的风投基金上涨了350％。 科技股投资者的智慧得到了媒体的盛赞。受经验 和怀疑的限制最少的人——因而也是赚钱最多的人— —大多30岁出头，甚至有的才20多岁。从来没有人指 出，他们的成功也许只不过是受益于非理性市场，而 不是因为他们绝顶聪明。 还记得我前面关于所有的泡沫都始于一点儿事实 的见解吗？在这个例子中，科技的巨大潜力就是事实 的种子，随之而来的看涨理论为之添加了肥料，正在 并且看似永不停息的价格上涨则进一步推波助澜。 P115-117 《投资最重要的事（ 价值投资者的忠告）》是霍华德·马克斯多年来撰写的投资备忘录的精华，并非是简单的传授投资技巧和方法，更重要的是宣扬获得长期稳定投资收益的投资理念。全新升级版阐述了成功投资的秘诀和造成投资损失的错误，围绕着“第二层次思维”、价格与价值的关系、合理预期的重要性等观点发表了精彩的真知灼见。作者以亲身经历讲述了其投资理念的发展历程，充分表现了投资的复杂性和金融领域中的风险。