牛熊博弈（对话中国投资高手）

作者简介

周迪伦，财经媒体人，金融评论家。 2005年9月9日，公开发文认为股票市场正处于历史性底部，将要迎来一轮系统性牛市； 2007年8月27日，公开发文认为股票市场泡沫已经十分严重，建议投资者开始清仓； 2008年11月，连续公开发文提醒投资者回到常识，战胜麻木和恐惧，重新买进股票； 2011年2月19日，公开发文认为黄金上涨狂潮即将在2011年秋天结束。

内容简介

石波：不用过多担心市场的未来 石波股海档案 ●1999年加入华夏基盎.任投资副总监、股票投资部执行副总经理，基 金兴科、基金兴华、华夏回报基金、华夏回报二号基金基金经理。 ●加入华夏基盘前曾任君安证券投资银行部上海总部副总经理、上海申 华实业股份公司常务副总经理。 操作技巧 ●买股票就是买公司，在作投资决定前先要把“账”算清楚。 ●买股票我们主要遵循两条路径：一是诸如可口可乐这种带有“秘方” 性质的企业，巴菲特就很推崇这类公司；二是加盟店式企业.如麦当劳和沃 尔玛等，这是美国明星基金经理彼得·林奇最喜好的一类公司。 私募，股市中的一股“神秘”力量。投资者提及“私募”二字时往往产 生种种联想，口耳相传之间难免越传越“神”。 从“传统”意义上看，石波似乎是个私募的“另类”——不仅仅因为曾 经掌管数百亿资金的“明星基金经理”身份，更在于其正在运作的信托私募 的投资风格。 2008年1月初，在毗邻上海外滩的一间办公室里，正管理着“深国投一 尚雅”信托计划的上海尚雅投资管理有限公司总经理石波，和记者展开了一 番近距离对话。 看好五类方向的股票 记者：你如何判断2008年的行情？ 石波：我判断牛市还没有结束，市场可能维持一个缓慢上升行情。现在 市场离真正的泡沫还比较远。2008年大盘涨不到哪里去，也跌不到哪里去， 这是因为国民经济保持10％的增长速度是可以信赖的。以往的行情是上涨斜 率太大、上涨太快，现在大家希望行情平缓增长，这能使牛市时间拉长。从 一般规律看，人均GDP达到3000美元时，一国往往会出现黄金增长期，经济 起飞才刚刚开始。所以，不用过多担心市场的未来。 记者：对市场估值水平你如何看待？ 石波：2008年是调整年，大盘在40006500点区域波动，也可能到8000点 。目前市场估值相对较高，但问题不是很大，牛市还没有结束。只要市场有 个平稳走势，市场机会还是很多的。反倒是如果市场上涨斜率太大，对大家 来说则都有风险。 记者：你判断2008年大盘何时看到高点？ 石波：预测大盘高低点是不可能完成的任务。但我们认为，在时间上看 ，对大盘而言，8月奥运会期间值得投资者关注。 记者：能否介绍一下2008年你看好的投资方向？ 石波：我看好五类方向的股票。 一、节能减排：节能方面有节电、节水和做环保的公司，如置信电气 (600517.SH)和哈空调(600202.SH)；减排方面看好减排压力大的造纸、化工 和农药等行业中解决环保问题的大企业。 二、内需增长：美国市场过去40年上涨幅度最大的股票基本是消费类企 业，这类企业资本产出率特别高，“衣食住行”等方面品牌企业可以长期看 好，如贵州茅台(600519.SH)、苏宁电器(002024.SZ)、上海家化 (600315.SH)、小商品城(600415.SH)和华发股份(600325.SH)。 三、全球冠军：在制造方面有全球竞争力的企业，现在大家担心人民币 升值后对企业的全球竞争力产生影响，但要知道，日元升值和能源危机时， 日本股市上涨最好的是丰田汽车，所以投资者不要因为汇率因素而放弃一些 有全球竞争能力的企业，如科达机电(600499.SH)、中联重科(000157.SZ)、 成发科技(600391)、三一重工(600031.SH)和中材国际(600970.SH)。 四、未来之星：随着人们收入的增加，健康产业和化妆品行业有很好的 发展前途，如科华生物(002022.SZ)和双鹭药业(002038.SZ)。 五、军工。 记者：最近业内对大盘蓝筹股议论较多，而小主题和小热点相当活跃。 你如何看待这个情况？ 石波：2007年的大盘蓝筹股上涨与公募基金进入高速成长期有着密切关 系。一年多的时间公募基金的规模由8000亿元上升到3万亿元是根本原因， 但如果未来没有那么大的基金发行规模，或如果行情调整后公募基金扩张速 度出现下降，那就可能对大规模配置大盘蓝筹股的公募基金产生压力。如果 没有增量资金，就无法对这个板块起到推动作用。需要提醒的是，在以往的 情况下，百亿元规模的公募基金只能买流动性相对较好的大盘股。 记者：你做国外投资吗？ 石波：我不做国外投资。每个国家都有自己的黄金增长期，我觉得现在 最大的投资机会就在中国。 价值投资是买“打折” 记者：能否归纳一下你目前的投资理念？ 石波：首先，我们不是做对冲指数的那类根据大盘涨跌而进行投资决策 的基金，大盘下跌对我们这类价值投资型的基金更好。其次，我们是帮助大 家通过“自下而上”的方法找出便宜的企业的基金。过去20年中国已经造就 了很多大企业，再过20年它们有可能成为全球最大的企业。我们尤其看好有 创新商业模式并能改变商业习惯的企业。我们主要看中企业的管理方式、竞 争方式、商业模式，毛利率高和公司治理好的公司更能纳入我们的视野。此 外，也相当看重公司的品牌和渠道价值等潜力。现在有诸如股权激励的制度 安排保障，使公司价值能够被发掘出来。 在买股票方面，我们主要遵循两条路径：一是诸如可口可乐这种带有“ 秘方”性质的企业，巴菲特就很推崇这类公司；二是加盟店式企业，如麦当 劳和沃尔玛等，这是美国明星基金经理彼得·林奇最喜好的一类公司。总之 ，我们的投资遵循价值投资、品质投资和科学投资的原则。其中，品质投资 是最重要的，尚雅投资是品质投资的“专卖店”。 记者：在你看来，怎样的投资才是价值投资？现在市场的估值“贵”吗 ？你们选股的方法是怎样的？ 石波：所谓“价值投资”，是比较现实生活中买同样资产究竟要花费多 少钱，然后看和上市公司的市值相比是否合算，再决定是否买这家公司的股 票。市场往往会受情绪影响而出现下跌，但这给价值投资者提供了介入机会 。总之，找出每个行业价值打折最多的股票，投资的“安全边际”就出来了 。 在选股方面，我们一般都会计算企业的总市值。比如，在现实生活中你 买同样单位的商铺、土地、矿产、森林和工厂要花多少钱，然后再和公司总 市值相比，你就知道投资这个股票是否合算，如果你不是想把公司整个买下 来，那你连100股也不要买，这就是价值投资。所以，买股票就是买公司， 在作投资决定前先要把“账”算清楚。 …… P1-4