逆向交易者（格雷厄姆点评版）

作者简介

G.C.塞尔登，曾任哥伦比亚大学研究员、新闻撰稿人、数据分析师、《华尔街杂志》、编辑等职位。塞尔登因《股市心理操控术》这本投资心理学经典著作而闻名华尔街，还著有《交易周期》、《什么创造市场》等作品。 荣千，毕业于中央财经大学，研究生学历，在中国中信集团有限公司供职20年，中信贵宾理财专家团成员，长期从事金融投资业务，对银行、证券、基金、信托业务具有扎实的理论功底和丰富的市场经验。 在职业生涯中，成功管理200多个基金及信托项目，累计管理基金规模超过1 000亿元，为投资者实现了持续、稳定的高额投资收益，由其负责的“中信盛景”等基金得到投资者的高度认同。

内容简介

终于，更为顽固的看空者也变得警觉，开始大量 平仓。市场“沸腾了”，对于观察形势的空头来说， 市场价格似乎每时每刻都在突破上限。不管空头多么 坚定地看空，他的神经系统最终也会在价格不断地冲 击下崩溃，然后他会把“市场上的”一切平仓，伴随 着一声长叹：终于解脱了，损失不会再加剧。 大概也在此时，市场外的大众开始形成一致的看 法，“市场走势太强了，不会有太大的回调”，唯一 能做的事情就是“不顾—切地买入，能买就买”。这 就是又一波买入的来源。而这波买入会将价格推向新 高，并且买家皆会因那些快速并且轻而易举地获得的 利润而庆祝。 每一个买家都会对应一个卖家，或者更准确地说 ，每100股被买入的股票都会对应100被卖掉的股票， 因为在这个阶段，买家的人数可能要远大于卖家的人 数。在上涨阶段的早期，股票的供应量很少，并且来 源也很分散；但随着价格走高，越来越多的股票持有 者对已经获得的利润感到满意，愿意出售股票。同时 ，空头也在价格每次上涨时卖空，以此来对抗价格的 上升势头。一个顽固的空头，通常会被迫一次又一次 平仓，每一次都会经受少量损失，直到他最终确定了 价格的最高点，并确保能在随后的价格大跌中获取丰 厚的利润回报。 一般来说，那些在这一阶段卖出的人并不是最大 的持股人，这已是一条铁律。最大的持股人通常判断 相当准确，或者人脉足够出色，因此能够赚到一大笔 钱；而不论准确的判断还是出色的顾问，都不太可能 在上涨这一早期阶段做卖出的决策，因为只需要继续 持股就能再赚到丰厚的利润。 现在，价格能够被推到多高的位置取决于基本面 条件。如果银根宽松并且宏观经济形势繁荣，那么可 能出现持久的牛市走势；而收紧的银行资源和不景气 的贸易，则会给可能的上涨设置一个明确的上限。如 果基本面条件偏熊市，那么最大的空头平仓这一举动 ，就可能会造成上涨被终结；但是在真正的牛市中， 上涨会持续，直到人们开始出售以投资为目的而持有 的股票。因为只有人们相信价格过高的时候，投资用 途的股票才会被放入市场中出售。 从某种意义上说，市场实际上是投资者和投机者 的比拼。真正的投资者主要看中股息回报，但绝不会 反对通过低买高卖获取利润。当买入他们喜爱的股票 能够带来6个百分点的回报，或者卖出股票仅能带来4 个百分点的回报时，投资者可能就会出手。投机者毫 不关心股息回报。他们希望在价格上涨之前买入，并 在价格下跌之前做空。如果价格仍能继续上涨，即使 价格已经处在一轮上涨的高位，他也会和在其他任何 时间点一样，毫不犹豫地买入。 随着市场走高，一个接一个的投资者看到价格已 经上涨到自己的心理价位，将股票卖出。因此，在看 多的投机者之间换手买入或抛售的股票数量，如滚雪 球般越来越大。一般在幅度为每股5～20美元的中等 程度波动中，投资者抛售的这些股份数量与投机者相 比是很少的。对于100股卖价为150美元的股票，投资 者投入的资金是15 000美元；但如果投机者有这些钱 ，他们经手的股票数量能达到投资者的10倍。 投资者的抛售之所以如此有效，根本原因并不是 被实际放到市场上出售的股票数量，而是因为他们出 售的股票对于市场而言是持续的负担。如果不是价格 发生暴跌，这些股票是不会再次被投资者购回的。而 如果一个投机者抛售了股票，那么第二天，他或者其 他交易员就可能再次把股票买回去。 P7-9