彼得·林奇的黄金投资法则

作者简介

张荣亮：南开大学金融系经济学硕士，先后就职于数家大型投资公司和证券公司，主要从事证券期货投资与实业投资工作，具有十年证券投资实践与研究的丰富经验。曾担任首钢控股公司投资管理专员、“CCTV证券资讯频道”筹委会资本运营总监，出版《行为金融学》和《B股手册》等著作。其撰写的网络连载“投资是一种思维”，在网络上受到广泛好评。

内容简介

1.4 理想公司的特征 笔者曾经在《像彼得·林奇一样投资》一书中介绍过，理想公司的特 征主要包括与名称相关的特征、与股东相关的特征以及与业务相关的特征 。 其中与名字相关的特征包括公司的名称很平淡或不好听；与股东相关 的特征包括公司股东与某种神秘的背景有关、脱离母公司、股东中没有机 构投资者、研究员没有光临过或重点关注过、内部人自愿购买股票或股东 回购公司股票等因素；与业务相关的特征包括所经营和生产的是某种必需 品(消费者愿意不断购买)、产品简单、从事的业务让人感到沮丧、处于无 增长行业或低增长、公司有自有的天地(利基，相对的竞争优势和排他性优 势)或能够受益于技术进步等特点。 关于理想公司的特征，林奇曾经有过一句非常著名的言论，“如果要 在下面两家公司中选择一家去进行投资，一家是处在竞争激烈的复杂行业 中管理水平非常杰出的优秀公司，另一家是处在没有竞争的简单行业中管 理水平一般的平凡公司，我将会选择后者。我这样选择的首要原因是这种 公司比较容易追踪研究。在我一生中无数次吃油炸圈饼或者购买轮胎的过 程中，已经对它们的系列产品逐渐产生了一种感觉，而我对激光或者微型 处理器却从来没有产生过这种感觉。” 当然在此处，我们不得不提的一点是，除了关注以上理想公司的特征 以外，还可根据以下几种情况容易地发现“十年赚十倍”的股票。 1.困境转型 困境转型是指公司的经营或管理陷入了困境，还未扭转局面。在我国 市场上最有代表性的这类公司是那些ST类公司。困境转型往往是因为公司 在企业运营方面陷入困境，常常显得它们没有任何东山再起的希望。但俗 话说得好，物极必反，这些公司到达了最深的谷底的时候，只要有一些积 极的因素，就会使得公司的发展迅速好转，而且重大成功会使转型困境型 公司的股价飞涨，投资者和股东的情绪都会被激发起来，也很容易带来非 常丰厚的回报。 2.周期反转 对于周期型公司，其发展或衰退都是因为经济周期的原因而发生。“ 周期型公司是指那些销售收入和盈利以一种并非完全可以准确预测却相当 有规律的方式不断上涨和下跌的公司。”林奇还给出了周期性行业发展的 一个格局：“扩张、收缩、再扩张、再收缩，如此不断往复。”当宏观经 济从衰退进入到经济复苏和发展阶段，消费者会增加汽车、旅游等方面的 消费；投资者和企业也会增加投资以扩大生产规模，增加对水泥、钢材、 有色金属以及化工产品的投资与消费。毫无疑问，这个阶段的周期性公司 会发展得比在衰退阶段快很多，并超越那些稳健发展的公司和行业。这个 时候这些公司的股票当然会给投资者和股东一个好的回报。反之亦然。如 果能够很好地把握周期型公司反转的拐点，那么也很容易获得一个比较丰 厚的回报。 3.快速发展 其实无论处于何种类型，最终要把握“十倍败”的根本就是把握一个 公司或行业的快速发展特征。当然对于快速的定义，林奇已经提过：“我 最乐意投资的企业是：规模小，活力强，年增长率在20％～25％的企业。 你如果明智选择，在这些企业里会发现涨10倍，涨20倍，甚至200倍的股票 。” 那么哪些公司有可能快速成长呢？除了上面我们专门提到的两种类型 外，还有小规模公司、享有独特竞争地位的公司以及能够持续成功复制自 身模式的连锁企业等。尤其在竞争方面，林奇还专门提到过，“相比较而 言，我更愿意拥有一家地方性石料场的股票，而不愿意拥有20世纪福克斯 公司的股票，因为一家电影公司面临着许多其他电影公司的激烈竞争，而 石料场则有一个利基。” 在即将开始我们的征途前，请记住林奇的忠告：“绝对不可能找到一 个各种类型的股票普遍适用的公式。” 1.5 如何应用 做完上面的分析，我们接下来要弄清如何去应用这些思路和理念。就 寻找十倍股来说，林奇其实很多的选股方法和思路都是为了发现更好的股 票，尽管有时候并不一定能够找到十倍股，但是这种发现和寻找好股票的 努力方向和思路却是一致的。下面我们具体说明。 1.5.1 关注自有的天地 自有的天地其实就是指一个公司的核心竞争优势，在这个范围内公司 的竞争力是远远领先于其他公司的。一个公司的自有天地包括了特许权、 产品唯一性、进入障碍、品牌、连锁网点、快速增长、商业模式成功复制 以及专利等。无论选择任何类型的股票，都要考虑这一特征，这是我们选 择股票的一个基础。对此，林奇曾直截了当地表达过自己的观点：“我总 是在寻找这样的公司。一个完美的公司必须有一个利基。” 比如在区域优势方面，在这个区域中有独自’发展空间的企业一般是 具有唯一性或是行业的排头兵，比如污水处理、天然气供应、报纸以及房 地产开发商、烟酒公司等。在这个区域内这些公司有着独特的发展空间， 基本不存在竞争、区域垄断、地方保护，其进入门槛高、利润率一般高于 在全国范围内展开竞争的公司以及能够享受到地方政府的支持是它们共同 的特点和优势，而这些也为公司带来了业绩的支撑。林奇指出《华盛顿邮 报》就是有着这样优势的公司，巴菲特也从它身上获得了巨大的投资收益 。在独享优势方面，是指公司有独家专利或受到某种保护独家享有业务的 优势，比如产品独家经营的授权、少林功夫以及可口可乐的口味等。这一 点可以体现在那些中药品牌的公司，如同仁堂、片仔癀以及云南白药等公 司，它们有自己的专利，又受到了国家政策的保护，可以说是有着自己的 天地，别人不会也无法来和它们竞争。P15-P18