股指期货投资指南

作者简介

徐国祥，1960年生人，经济学博士，1995年至2003年4月曾任上海财经大学统计学系系主任、教授、博士生导师，现任上海财经大学应用统计研究中心主任、教授、博士生导师，财政部跨世纪学科带头人，上海市曙光学者。兼任上海市统计学会副会长、上海证券交易所指数专家委员会委员，中证指数有限公司专家委员会委员，国际统计学会会员、中国统计学会常务理事等职务。徐国祥教授多次获得国家级、省部级以及各类奖励和荣誉，2005年被列入 “新世纪优秀人才支持计划”入选者，2007年获“上海市领军人才”称号。 他主持的国家社科基金项目“债券指数编制研究”和“证券指数体系及其应用研究”分别在2004年7月和2002年7月获中华人民共和国国家统计局全国统计科研成果课题类一等奖《全国统一股价指数编制研究》2002年获上海市社会哲学科学优秀论文三等奖。

内容简介

(三)宏观经济政策对股票市场股价指数的影响 1．财政政策对股票市场价格的影响 财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关 系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策可分为紧缩性财政政策和 扩张性财政政策。紧缩性财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场 将走弱；扩张性财政政策会刺激经济发展，促使证券市场将走强。 财政政策的工具即手段，主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴 、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段可以单独使用，也可以配合 协调使用。 在不同的经济形势下，政府所采取的财政政策是不同的。紧缩性财政 政策和扩张性财政政策对证券市场的影响正好相反。我们主要介绍扩张性 财政政策对证券市场的影响，实行紧缩性财政政策时，影响情况则相反。 扩张性财政政策主要包括降低税率，减少税收；扩大财政支出，加大 财政赤字；增加财政补贴；减少国债发行等。其对股票市场的影响如下所 述。 第一，降低税率，减少税收。该政策的经济效应是：增加微观经济主 体的收入，以刺激经济主体的投资需求，从而扩大社会供给。在股票市场 上表现为：增加人们的收入，同时增加他们的投资需求和消费支出。增加 收入直接引起股票市场价格上涨，增加消费支出和投资需求会拉动社会总 需求，这也会使得股价指数上涨。 第二，扩大财政支出，加大财政赤字。该政策的经济效应是：扩大社 会总需求，从而刺激投资，扩大就业。政府通过购买和公共支出增加商品 和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经 营风险降低，股价指数上升。同时，居民在经济复苏中增加了收入，持有 的货币量增加，景气的趋势更增加了投资者的信心，买气增强，证券市场 趋于活跃，股价指数上扬。 第三，增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大，进而扩大社会 总需求，刺激供给增加，使整个股票市场的股价指数趋于上涨。 第四，减少国债发行。其政策效应是：减缩证券市场上国债的供给量 ，从而影响证券市场原来的供求平衡。国债发行规模的缩减，使国债市场 供给量缩减，更多的资金转向股票、企业债券，促使股票市场的股价指数 趋于上涨。 财政政策对证券市场的影响是十分深刻的，也是十分复杂的，为了正 确地运用财政政策为股指期货投资分析服务，应注意以下几个方面问题。 第一，从有关的统计资料信息中，认清经济形势。 第二，分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，预期政府政策 的倾向和可能产生的经济影响。 第三，关注年度财政预算，从而把握财政收支总量的变化趋势，对财 政收支结构及其重点作出分析，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策 。 第四，在预见和分析政府财政政策的基础上，进一步分析相应政策对 经济形势，比如通货膨胀、市场利率等的综合影响，结合上市公司的内部 分析，分析股价指数的变化趋势。 第五，从各种媒介中了解非常时期经济界人士的看法，以及政府相关 要员的观点、主张、性格，从而预见政府可能采取的经济措施和实施的时 机。 2．货币政策对股票市场股价指数的影响 货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应 和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。 与财政政策一样，货币政策目标也是服务于整个宏观经济控制总目标 的。我国在1995年明确将货币政策目标定位为：保持货币币值稳定，并以 此促进经济增长。 货币政策工具即货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所 采用的政策手段。通常将其分为一般性政策工具和选择性政策工具。一般 性政策工具包括：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。选择 性政策工具包括：直接信用控制和间接信用指导。 货币政策的运作主要是指央行根据客观经济形势采取适当的政策措施 调控货币量和信用规模，使之达到预定的货币政策目标，并以此影响经济 的运行。根据运作方向可以将货币政策的运作分为紧缩的货币政策和宽松 的货币政策。紧缩的货币政策主要包括减少货币供应量、提高利率、加强 信贷控制等；宽松的货币政策主要包括增加货币供应量、降低利率、放松 信贷控制等。总的来说，经济衰退时，总需求不足，政府采取宽松的货币 政策；经济扩张时，总需求过大，采取紧缩的货币政策。 央行通过实施不同的货币政策对股票市场产生不同的影响，其影响简 述如下： 第一，货币供应量对股票市场的影响。货币供应量增加时，股票市场 的资金增多；通货膨胀效应也使人们为了保值而购买股票，从而使股票市 场股价指数上涨；反之，当货币供应量减少时，股票市场资金减少，价格 的回落使人们对购买股票的需求降低，从而使股票市场股价指数呈回落之 势。 第二，利率的调整对股票市场的影响。中央银行调整基准利率时，将 对证券价格产生极大的影响。一般来说，利率提高时，证券投资的机会成 本提高，同时上市公司的营运成本提高，业绩下降，股价指数下跌；反之 ，当利率降低时，证券投资的机会成本降低，上市公司的营运成本也降低 ，业绩趋好，股价指数上涨。 第三，公开市场业务对股票市场的影响。当央行在公开市场上大量回 购有价证券，如央行票据和债券时，市场上货币供给量增加，这会推动利 率下调，根据上面的分析，此时股票市场股价指数上升；反之，推动利率 上升，股票市场股价指数下跌。 第四，汇率政策的调整对股票市场的影响。汇率对股票市场的影响是 多方面的，一般来讲，一国经济的开放程度越高，其股票市场受汇率的影 响也越大。具体影响如下所述：首先，汇率上升，本币贬值，本国产品竞 争力强，出口型企业受益，此类企业的股票价格上升；而依赖于进口的企 业成本增加，利润受损，股票价格将下跌。汇率下跌情况与此相反。其次 ，汇率上升，本币贬值，导致资本流出本国。于是，本国股票市场上需求 减少，价格下跌。反之，股票价格上涨。再次，汇率上升，本币贬值，本 币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀 。通货膨胀对股票市场的影响前面已经讨论过，这里不再赘述。此外，当 汇率上升时，为了维持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛售外汇，购 进本币，从而减少本币的供应量，导致证券价格下跌；也可能利用债市与 汇市联动操作达到既控制汇率的升势又不减少货币供应量，即抛售外汇， 同时回购国债，这将使国债市场价格上升。 总的来说，财政政策是以实体经济为媒介，通过控制财政收支，经过 企业的投入与产出来影响总需求的，它具有时滞性，传导过程比较长；而 货币政策以市场为媒介，通过利率等手段来调节货币需求，它对证券市场 的影响直接且迅速。 P185-188