专注竞争优势(精)

作者简介

杨旭然 国内某财经媒体主编，深入投资市场十余年，精通二级市场与实体经济的结合研究，专访过马云、王健林、张近东、沈南鹏等百余位大型企业集团、上市公司董事长、总经理。对央企、国有企业、大型民营企业集团和各个行业的领军上市公司长年跟踪研究。在对实业企业经营观察的基础上，总结出了一整套产业发展的历史规律和投资体系方法论，是国内早期聚焦于垄断型企业投资的专家之一。 著有各种上市公司、企业集团分析类、访谈类文章数百篇，长年向证券市场传播积极、理性的投资思维和体系，全网阅读累计数以千万计，百万读者好评如潮。

内容简介

第一节 价值投资的征途 一、折戟沉沙 自2015年下半年，一直到2018年上半年，随着贵州茅 台、伊利股份、格力电器等优秀企业股价的不断上涨，市 场上掀起了一股价值投资的热潮。 投资者确实有理由为这些股票的上涨而兴奋。这一波 大幅度上涨即便放在A股的历史上，也称得上菲常耀眼：其 中的几个重要代表股包括贵州茅台从140元上涨至最高 792.5元（2018年6月15日数据），伊利股份从最低10.85 元上涨至最高34.53元（2018年1月16日数据，前复权股价 ），恒瑞医药从最低22.05元上涨至最高69.23元（2018年 6月7日数据，前复权股价）。 刚刚从2015年市场的崩溃式下跌和熔断中走出来的投 资者，实际上迎来了一波历史上罕见的绩优股大行情。虽 然这个行情只发生在了少数的几十个种类身上，只占A股所 有上市公司的比重不超过2%，但动辄3倍、5倍的上涨，也 足够让数量众多的投资者趋之若鹜。 特别是贵州茅台长达三年不间断的大幅度拉升，给深 度参与其中的投资者带来了超额回报，在股价上涨至500元 以上之后，引起了巨大的社会反响，成为中国资本市场中 最耀眼的明星。 人们开始相信优秀上市公司的股价可以不断上涨，突 破新高。适逢美国资本市场牛市，可口可乐、强生、谷歌 、Facebook（脸书）等优秀企业股价持续走强。很多投资 者都感觉到，中国资本市场终于可以和美国接轨了——“ 伟大型企业”股价不断上涨，推动整个市场指数不断走高 ，形成长牛，从而给投资者带来财富。 但现实的情况远不如想象中那么美好。自2018年下半 年开始，A股所谓价值投资的几面大旗，因为种种原因出现 了不同程度的下跌。 先是房地产龙头企业万科A，由于前海人寿被迫抛售导 致股价大幅度下跌；随后，工农中建等大银行股价塌方式 下跌，几个月后，强势的贵州茅台、五粮液、安琪酵母、 伊利股份、海康威视等纷纷因为业绩不达预期等多种原因 ，股价出现大幅度下跌。 到2018年年末，市场上具有典型代表意义的白马股已 经普遍出现了40%左右的下跌：贵为股王的贵州茅台从最高 点792.5元下跌至509.02元；格力电器从最高58.1元下跌 至34.75元，伊利股份则是从34.53元下跌至19.90元。 伴随着这些强势了数年的股票的股价持续下挫，笼罩 在“伟大型企业”头上的光环开始逐步消散。市场上流行 着讽刺价值投资的段子，有股民开始大倒苦水，抱怨自从 皈依“价值投资”之后，账户的贬值变得更快了。人们开 始重新讨论，如果巴菲特和查理·芒格进入A股市场究竟能 不能赚钱——结论当然是不能，“他们在这要把底裤都输 掉”。 2018年年底，在一片纾困和救市的呼声中，小盘股、 垃圾股的炒作浪潮再起，大量的投资者开始从所谓的价值 投资标的中抽身出来，买入这些更加热门的品种，A股市场 投资风格的偏好再次变化。 价值投资者需要的企业竞争优势分析方法 从六大部分系统解读价值投资中竞争优势的分析： ?投资视角：从实业角度看投资 ?定性分析：寻找竞争优势的企业 ?定量分析：盈利能力是一切的核心 ?估值方法：价值比估值更重要 ?安全边际：价值投资的边界 ?实战策略：锁定合理的交易时机 英大证券首席经济学家 李大霄 上海万霁资产管理有限公司董事长 牛春宝 财经名博 凯恩斯、皮海洲 联袂推荐