投资第1课

作者简介

孟岩，投资理财软件“有知有行”创始人，1997年毕业于北京航空航天大学计算机科学与工程系，曾就职于著名个人计算机硬件公司Sun Microsystems、微软，先后创立投资理财产品“财帮子”“且慢”。 在充满不确定性的市场中，孟岩始终站在个人投资者的立场，以专业能力和实践经验，陪伴用户找到长期向上的市场，实践技能、磨练心志，并稳定增长收益。他反对迎合人性中的“赌性”做产品、做投资，不断探索如何帮助用户在“顺人性”的期待中，以理性、专业的工具进行“逆人性”的投资——孟岩相信，人能够在投资中“成为更好的自己”。 他是工程师，也是连续创业者、长期主义投资人，他写作、录播客、管理公司，在与用户、团队和好友的交流和互动中，共同应对变化不息的世界。 2017年，孟岩开始写作“我的实盘投资”（后更名为“孟岩投资实证”），2020年10月起与职业投资人张潇雨共同筹备、写作本书。

内容简介

怎样为自己制定一份长期资产配置方案？ 在“四笔钱”中，保险、活钱、稳健理财，相对来说比较好理解，长期投资则非常复杂，做对了可以提升不少收益，处理不好就可能亏很多钱。如果用一句话概括长期投资理念，便是“好资产＋好价格＋长期持有”。这句话看起来简单，却包含了几乎所有重要的东西。 长期来看，股票是收益最高的资产。因此，我们似乎应该围绕“长期持有股票”来打造自己的长钱体系。 但问题的关键是，你很难知道一支股票究竟值多少钱，并且股市的波动很大，容易影响心态。这种情况下，该怎样开始实操呢？ 下场实操前，先聊聊长期投资中的第一步应该怎么做。在做好这第一步的基础上，你需要找到好资产，辨认出合适的价格并买入；同时，你还需克服市场波动在长期持有过程中对心态造成的影响，才能最终获得理想的长期投资收益。 那么，合理的股债比例是多少？ 来看价值投资鼻祖本杰明·格雷厄姆在八十年前对长期投资的建议。他在《聪明的投资者》一书中提出，不论是进攻型投资者（风险偏好较高），还是防御型投 资者（风险偏好较低），都需要同时配置一定比例的股票和债券，并且债券的比例不能低于25%。 同时持有股票和债券有两个原因。 首先，大多数情况下，股票和债券不是同涨同跌的。因此，同时配置这两种资产，能够有效降低资产组合的波动。更重要的是，持有一定比例债券，能够帮助我们在类似2018年大熊市时心中有底—自己还有弹药，不至于卖光手中的股票。你可以想象一下，当股市跌得很惨时，满仓股票的投资者，与持有一部分现金或债券的投资者，感受是完全不一样的。很多时候，最终决定大家是否能赚钱的，并不是多出来的那些仓位，而是你究竟能否坚持下去。 格雷厄姆的另一个建议是再平衡。这三个字是什么意思？简单来说，假设我们最初将股票和债券的比例设置为75∶25，由于股票和债券会涨跌波动，一段时间以后，这个比例就不再是最初设置的了。比如，股票涨得比较快，这一比例就变成了80∶20。这时，你可以卖掉5%股票，换成债券资产，把资产组合中的股债比例恢复为75∶25，这种做法就是“再平衡”。 不少投资者亏钱的原因是，在股票价格很贵的时候买入，在接下来的大跌中恐慌卖出。这样的行为，与正确的投资方法恰好相反。价值投资者应在下跌中以更低的成本增加股票配置，在牛市疯狂上涨时停止买入，甚至操作卖出。要做到这一点，除了掌握必备的知识，你还需要控制好自己的情绪。而“再平衡”这种看似简单的纪律性方式，能够帮助我们更好地做到这一点。 有趣的是，这个“再平衡”动作，实际上是卖出了相对而言涨得更多的资产，买入涨得少的资产。但你发现了吗？这个过程对我们的要求并不算高，根本不需要你对股市进行估值。也难怪投资界流传着一句话：“再平衡”是投资中唯一免费的午餐。 说到这里，你可能会关心股票和债券的配置比例究竟多少算合适。格雷厄姆建议，最多不要超过75∶25，最少也不要低于25∶75，对大多数投资者来说，50∶50比较合适。 这是不是很符合上一章中马科维兹给出的答案？很多时候，我们特别想追求一个精确的比例，但其实，那根本不是问题的关键所在。 那么，这种八十年前源自美国的资产配置方式，是否适合中国的情况呢？ 我们选择了万得全A与中长期纯债基金指数作为股票和债券的代表，回测了从2004年到2020年的数据，来看看这个资产配置系统在A股市场的表现。 75∶25的股债配比组合，年化收益率是9.98%，持有过程中的最大回撤达到64.42%；如果将股票的比例下降到50%，50∶50股债配比组合的年化收益是8.63%，最大回撤达到54.69%；如果进一步把股票的比例下降到25%，25∶75股债配比组合的年化收益是6.94%，最大回撤幅度为37%。 如果再加上每年一次的再平衡，也就是在每年年初，将由于涨跌已偏离配置目标的股债比例，恢复、再平衡到原始比例，带来的效果如何呢？ 75∶25股债配比组合的年化收益从9.98%上升至11.38%，回撤反而从64.42%下降到53.26%。其他两个组合也显现出同样的效果，年化收益有所上升，持有过程中的亏损反而下降。比如25∶75组合的最大亏损甚至下降到了19%。 几乎不需要额外的操作，你就可以以指数基金为核心，建立起一套永久、自动的投资系统，不论市场如何变化，我们都可以不必去预测或焦虑，因为这个系统能够自己解决问题。 [图片] [图片] 格雷厄姆的建议看似简单，却非常实用，这也是我们打造自己投资系统的原点。 在最短的时间内，了解投资中最重要的事 本书所涉主题常令门外汉望而生畏，作者却能在短小篇幅内言简意赅、直指要点， 将看似变幻莫测，使人眼花缭乱的投资行为，有趣、有料、有条不紊地厘清道明——对个人投资者来说，哪些能力是必要的？哪些技能是需要学习且不断精进的？风险来自市场还是自身？投资中真正重要的事，与生活中真正重要之事密切相关，也与投资者主动的自我磨炼紧密相连——“投资是认知的变现”，作者期望陪伴读者通过投资享受时代与经济的红利，“成为更好的自己”。 ☆ 投资理念、实盘经验、有效工具并重，知识不再碎片化 经典理论、实操案例、流行观念、基础工具与专有名词在这本书中精悍详略，浑然一体。读者既能重温巴菲特、索罗斯、格雷厄姆和芒格的经典理论，也可一睹 全球顶级投资机构、个人的研究成果与决策工具。更为重要的是，本书是作者在回应个人投资者具体需求的过程中，不断迭代的“共创”文本——对“真问题”的回答，将“远处的智者”落地为身边之良师益友，这使宏大的问题具体化，复杂的系统可入手。本书语言朴实、生动，深契入门用户知识存量，交流感极强。书中所涉工具好理解、易上手，可谓为入门者量身打造，既是地图，也是工具箱。 ☆ 与个人投资者站在一起 对普通人而言，市场和投资工具，哪个因素对投资成败起着决定性作用？这本书的观点是，投资本质上是在处理“我与金钱”的关系，所以“自我”才是投资中最重要那一项。相比其他理财类书籍将注意力集中在钱、产品和收益上，作者将关注重点从产品、收益转移到“我”身上——个人的知识、经验、个性、环境和行为，以及这些要素怎样影响投资结果。本书为读者提炼经典理论、流行观念中适用于个人的投资理念和实操工具，实证分析成败与得失。作者理解个人投资者身处市场时面对的困惑和煎熬，并为其搭建起获得良好收益所必需的知识体系。 ☆ 在不确定市场中量化确定因素，以投资者眼光看世界 市场变幻莫测，机遇与风险并存。不管未来如何处处挑战——钱，本质上是从哪 儿来的？——类似基础问题，万变不离其宗。本书以有趣个案串起看似艰深的专 业名词，以实盘解析阐明投资原理，带领读者以投资者的视角重新理解货币、公 司、市场；通过股票、债券、基金、指数一窥经济规律背后的商业世界，通过集 中或分散，周期、轮动、收益率、再平衡等思考维度，建立起“个人资产管理” 意识。经济、行业、市场情绪均有周期，贯穿“投资”可追溯今昔的，是人在经 济活动中的主动性与建设性，本书将帮助读者将这“第一步”具体、清晰、稳健 地迈出去，至于收益——“投资成功，是我们在成为一个更好的人之后，自然的 结果”。