行为金融论/金融理论前沿丛书

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第一节 重视心理分析法 从心理分析的角度对金融市场行为进行判断，可以这样认为：金融市场 的价格往往反映了市场参与者的态度和愿望，而这种态度和愿望又是基于现 实的经济、金融状况做出反映的结果，当人们认为价格将要上升时，他们普 遍会变得贪婪；相反，当人们认为价格将下跌时，情绪上就会变得恐惧。就 此而言，人的本性是一致的，这也是心理分析的一个基本前提。市场参与者 心理的变化，是市场价格波动的力量源泉，在市场的自由交易中，市场参与 者判断物品的价值、愿意承受的价格便成为当时的市场价格，心理预期可以 决定投资者对后市是乐观或悲观，可以知悉投资者对价格的意见：是否认为 物有所值?是否愿意继续持有?如果影响投资大众心态的因素出现变化，自然 影响人对价值的观念，价格也会随之变动。所以，只要准确捕捉到投资者心 理的动向，便可以增加对市场判断的准确性。许多著名的大师级投资家都对 心理分析法高度重视，如GeorgeSoros、Warren Buffett、Peter Lynch等。 一般的投资者和分析家对于市场的分析停留在研究技术或基本分析方法及提 高资金管理和风险控制的阶段，但是真正的成功者却更注重对投资者心理的 洞察。可以说，通过分析、感觉和把握市场的群体心理然后加以利用的投资 策略，至少在重要性上不亚于关于股票的价值发现。 一、心理分析法的特点 在传统的金融市场上，最受推崇、应用最广泛的金融分析方法是基本分 析方法和技术分析方法。基本分析方法从长期来看是一种有用的分析工具， 但它在考虑诸多影响市场的经济因素的意外变化时不够灵活和及时，因为它 对政治、经济因素产生影响的考虑经常有滞后性。技术分析弥补了短期分析 中基本分析的不足。技术分析仅依赖于对价格变化的观察和解释来做出分析 结论，有助于市场参与者对新的市场事件做出灵活反应。但技术分析成功运 用的前提条件是市场供求双方必须自由发挥作用。这个条件不具备，对价格 变化的解释就失去意义。由于金融市场上价格的噪声化(noiszation)或者故 意扭曲，技术分析所倚赖的图形往往也被噪声化，图形所显示的意义大部分 都不能实现，虚假突破成为经常发生的事情。行为金融学的崛起使得金融学 家不能再忽视心理学家的研究成果，这意味着，如果基本分析、技术分析是 建立于心理分析的基础之上，即去分析行为金融理论的分析结论，再结合基 本面和技术面分析的长处，金融投资理论就会更加实用。 基本面分析是以基本的宏观经济数据和微观财务数据作为投资分析的基 础，是一种比较客观的分析方法，以追寻价格变动的根本原因作为主要途径 ，它最核心的步骤是市场参与者对资料数据进行理性的分析评估并一贯坚持 利用它们。如果说基本分析走的是“价值到价格”的分析思路，那技术分析 则可以说走的是“价格到价格”的分析思路。技术分析是指以市场价格、成 交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为分析的 基础，是一种通过人们的主观经验来判断市场未来走向的分析方法。 P245-246