债券之王（比尔·格罗斯的投资秘诀）

作者简介

蒂莫西·米德尔顿现为CNBC(全球财经新闻频道，由美国广播公司和道琼斯合作)和MSN Money的专栏作者，之前曾负责《纽约时报》“共同基金”板块和“道琼斯新闻部”。如今，他还为许多知名财经杂志如《财富》、《价值》等供稿。

内容简介

没有多久，格罗斯就认识到他是在正确的时间来到了正确的地方。在 他被录用之前不久，太平洋共同人寿保险公司仍需向麦肯锡咨询公司咨询 商业机会，而麦肯锡推荐的机会是股份共同基金。保险公司拥有一大批推 销人员，其中一些人只受过少量的培训，他们只推销基金和保单。为此， 太平洋共同人寿保险公司专门设立了一家子公司即太平洋投资管理公司 (PIMCO)，以实施这一战略。格罗斯迅速加盟的这个机构就是这家公司。那 时他心里还在希望他能转到股票方面的工作。 其实，在格罗斯加入公司之前，太平洋投资管理公司就已存在了，这 可能让那些认为是格罗斯与两个合伙人创立了这家公司的读者摸不着头脑 。技术上说，并不是他们创立了太平洋投资管理公司。但格罗斯与另外两 个人詹姆斯·马齐与威廉·波德利希创立了如今的太平洋投资管理公司， 一个对固定收入投资有主导影响的公司。在1982年，他们开始放弃来自其 保险母公司的投资业务，逐步走向独立。但在起初的十年里，他们仍借用 了该公司的外壳，并一点一点地完全接管下来。 这不是件难事。与格罗斯同时加入公司的马齐也是位证券组合经理人 ，他解释说：“我们过了一年半发现保险商并不想接近共同基金。”同时 ，格罗斯发现他们的老板埃勒特对积极的债券管理并不反感，事实上他愿 意推动这种管理。随着传统的债券管理技术的没落，太平洋共同人寿保险 公司投资委员会同意划拨其债券组合——价值500万的债券业务交给埃勒特 管理，而他将这项工作转交给格罗斯。 保险公司没损失什么。当时，美国正开展“伟大社会”计划并与越南 交战，大规模的过度开支——大炮和黄油——加剧了通货膨胀。如今观看 20世纪70年代电视喜剧“玛丽·泰勒·穆尔节目”回顾展的年轻人，一定 不懂开场白中的幽默：主角在超市拿起一包肉，做着鬼脸，耸耸肩，将肉 扔进推车内。在那个年代物价每月往上涨；消费者措手不及，对此深恶痛 绝。尼克松总统实施物价管制——福特总统不久以后掀起“现在就消灭通 胀”的宣传攻势，虽然他和他的继任者吉米·卡特都未能实现这个目标— —但对债市没有管制，随着通胀的上升，债市走低。银行以所谓的存款凭 证这一种新产品迎合这个趋势，凭证有丰厚且不断上升的收益率。国库券 在华尔街的抛售声中被戏称为没收证。即使其息票与今天相比看起来异乎 寻常地高(有时接近20％)，由于通胀率一个劲地往上蹿，投资者一旦买了 国库券很快就会看到价格一跌到底。 不屈不挠而又满怀信心的格罗斯发迹了。他找到了生财之道。那是一 个还处于普遍使用复写纸、打字机以及昂贵的长途电话的时代，当时最完 整地报道债券数据的是一家名为《债券购买者》的报纸。迈克尔·布隆伯 格要到十年后才发明能追踪债券交易细节的机器。当时交易用电话进行， 向诸如所罗门兄弟和高盛这些专门买卖债券的证券公司纽约交易柜台高喊 指令或进行舌剑唇枪的谈判。那些交易量非常稀少的私募证券存在投资机 会。这些证券长期以来一直都是纸面票据，与常规类型的不同之处在于其 不受证券交易委员会的审查，所以，只能由机构买卖。有一次，从格罗斯 左侧的电话中传来的声音告诉他能以7.9折价格买下通用电话电气公司7％ 的私募优先股，总值200万美元，意思是每股面额1000美元价格为790美元 。随后他又拿起右侧电话报价以8.9折卖掉。这类交易称为转手；太平洋投 资管理公司只是在确认两次交易的瞬间拥有证券。在右手准确地知道左手 在做什么时，格罗斯将20多万美元装入了腰包。在一次会面中他对我说： “这是没有任何风险的大买卖，是我做的最大一笔转手交易。若你能无风 险地转手赚取10个百分点，你就赚钱了。” 无疑在这家保险公司里有一颗正在冉冉升起的新星。当时的太平洋共 同投资公司的首脑，后来成为总裁的沃尔特·杰肯，对带格罗斯到弗吉尼 亚的威廉斯堡出席保险公司执行官的重要会议一事印象深刻。当时会议的 背景是很多保险公司手上有大量的投资债券，通胀使这些公司面临巨额损 失。由此，会议的主题是如何应对。格罗斯没有直接参与这一计划，但他 从他所关注的听众中获取了相当多的意见。杰肯现已退休，但在新港海滩 同一大厦内还保留了一个办公室。记得一个春天下午他向我打招呼，还说 起这段光辉历史。想到那次投资会议，他发出咯咯笑声：“我一位朋友走 上前来说，‘好家伙，你带来了一位精明人!沃尔特，’而我说，‘不要伸 手挖人!’” 杰肯知道他的神奇小子受到竞争对手的青睐，虽然如果他知道只有两 个对手，他一定会感到惊奇。第一个是，格罗斯曾到旧金山面试，想在克 劳德·罗森堡公司找个工作，该公司的罗森堡资本管理公司在那时比太平 洋投资管理公司大得多，且更有名气。格罗斯回忆说：“如果当时该公司 给我工作我是会接受的。”但它没给。具有讽刺意味的是，罗森堡为其善 用人才而自豪。他后来写了一本名为《同最佳的人一起投资》的书(约翰· 威利父子公司1986年出版)，他在书中认为：“找到将你的钱进行投资的最 佳人选或最佳企业是你所作出的最重要的理财决策。”罗森堡错失格罗斯 ，其他选中的人从未有什么名声，至少未达到上“Google”能搜索到的地 位。 然而，罗森堡的确向另一家企业推荐过格罗斯，该企业在洛杉矶设立 了办事处管理债券。如今已不复存在，当时该公司曾提出将格罗斯的薪水 翻一倍，约为25000美元。格罗斯反复思考了两个多星期还是难以定夺。他 急需用钱，急需人们对他的认可。但他认识到自己不是那种抬腿就走、背 信弃义的人，所以就留了下来。“那是我最后的机会。” 太平洋投资管理公司一直器重格罗斯，但同时，他与他的两位同事— —马齐和波德利希被认为带有傲慢自大的家长作风。格罗斯对此忿忿不平 。其中一位向我透露：他认为保险公司的执行官们是“爷们”，缺少想建 立世界级公司的干劲。杰肯说，晋升对格罗斯来说并不重要，很显然他不 打算成为某部门的头头，他要理财，但薪酬是重要的，他不会因要求加薪 而感到难以启齿。有一个例子在太平洋投资管理公司广为流传，格罗斯、 马齐和波德利希计划与杰肯面谈，要求大幅加薪——从他们当时的50000美 元增加到75000美元。杰肯同意了，但他发现他们并不感激，而是几乎马上 开始后悔未要求多加薪。 P19-22