超额收益（价值投资在中国的最佳实践）/雪球系列丛书

作者简介

刘哲，网名502的牛，中南财经政法大学金融学学士、工商管理硕士。 曾任北京中能兴业投资咨询有限公司证券研究员，现就职某中小板上市公司，负责信息披露与投资者关系管理事务。上班写公告给别人看，下班看别人写的公告，金融、产业都懂点。平日爱写些投资思考文章，多篇发表在《证券市场周刊》、《中国证券报》、《金证券》、《新财富》、雪球今日话题等纸质与互联网媒体，受到广泛好评与转载。雪球网拥有数万粉丝。 座右铭：我一定要变得富有，以便为人类做出更大的贡献。 雪球：http://xueqiu.com/502deniu

内容简介

1.1 如果我们不理财 万元户，是指存款在万元以上的家庭。万元户这 个词是在20世纪70年代末产生的，当时万元户是相当 了得的人家，因为1万元可以买到很多的东西，那时 候米价0.14元，肉价0.95元，走亲戚送礼2元左右， 压岁钱0.1～0.2元。那个年代存款有1 000元的都比 较少，工人工资一般是每个月28元左右。 然而，如今我们收入稍微高点的工薪阶层每个月 的收入就可能达到万元，一般水平积攒几个月也可达 到。30多年前万元对应的购买力，如今至少数信甚至 数十倍才能够达到。来自国家统计局的统计数字，改 革开放30多年，CPI年平均涨幅大约是5.6％，但货币 供应量却以远高于经济增长速度增长。广义货币供应 量／国内生产总值（M2／GDP）比例能说明货币与实 体经济之间的量化比例关系。一般而言，M2／GDP越 大，货币超发越严重。到2014年年底，中国GDP总额 约为63万亿元，是1978年的174倍，而同期的M2从 1978年到2014年年底增加了1 429倍，超发货币导致 货币购买力下降和物价上涨。 纵使你守着财富寸步不离，但辛苦积攒的财富仍 会像掌中的水、指间的沙，在不经意间悄悄溜走。 1.2 各项资产的长期回报率 为了避免上述情况，我们唯有进行投资，用钱来 生钱，使积蓄的资金不断增值。杰里米J.西格尔所著 《股市长线法宝》一书研究了美国各类资产长达200 余年的回报。如果你在1802年用1美元进行投资，至 2006年，投资股票资产扣除通货膨胀后，实际回报能 增长至75.5万美元，投资债券资产实际能增长至1 083美元，投资国库券资产实际能增长至301美元，投 资黄金资产实际能增长至1.95美元，什么都不投资， 扣除通货膨胀后将贬值到0.06美元。过去204年，股 票实际年均回报率为6.8％，加上平均每年2.5％的通 货膨胀率，平均名义回报率能够达到9_3％，而同期 长期债券实际年均回报率为3.5％，加上通货膨胀率 ，平均名义回报率达到6％，股票为长期投资回报率 最佳资产。在中国，股票资产也取得不俗成绩，上证 综指从1990年末发布，期初点位为100点，至2015年 约为4 000点，25年平均年化收益率为16％左右。沪 深300指数从2005年初发布，期初点位为1 000点，至 2015年约为4 000点，11年平均年化收益率为14％左 右。 也许有人说了，中国房地产、古玩、珠宝等实物 在过去收益率更高，或许如此，不过我认为这很可能 是阶段性产物。想想看，几百年间土地还是那块土地 ，古董还是那件古董，但是人类创造的财富已经远远 超过几百年前，恰恰是人类的财富增加后，购买力提 升才拉动了土地、地产、古董等实物资产价格的提升 ，如果没有人类的辛勤劳作、经济的发展，这一切价 格的提升都无从谈起。人类劳作大多以公司形式组织 ，因而公司是人类财富最重要的载体。世界上最富有 的人几乎全部是企业家，拥有价值不菲的股权或者股 票，从来没听过哪个富人能通过守着一块地，一些房 产持续待在富豪榜上的，都必须靠公司不断的发展从 而实现财富的增值。当然，房地产投资的优势在于可 以通过稳定且长期的债务进行杠杆投资。 那么，去创业好不好?有能力的人自然好，但是 绝大部分的人并不具备创业的野心、条件、资源和能 力，创业成功回报高，也面临极大的失败风险。对于 普通人，最省心省力的办法还是购买各行各业最优秀 的公司的股票。股票是公司股权的分割，流动性好， 很少一笔钱就能够投资，而创业还有房地产之类的实 物投资的资金门槛就较高。 当然，人们对股票的长期收益率也不抱太高的期 望，一般在10％左右。如果能够长达几十年做到平均 每年20％或者以上的增长，那就是世界级顶级投资大 师的标准，而如果能够做到长期平均每年百分之十几 的收益率，则能够被称为国际一流的投资大师。可别 小瞧了每年百分之十几的收益率，复利几十年累积下 来的财富已经足够超越99％的人。那些赚到百分之几 百利润的某些年份是不正常的年份，不是运气太好， 就是承担的风险过高。 1.3 投资者错误很悲惨 读者可能问了，你说中国股市长期收益率那么好 ，我怎么没有觉得。是的，我说中国股市的长期收益 率高没错，但绝大部分的投资者是连指数都跑不过的 ，如果你的投资理念错误、方法错误，整天过分追逐 的是短期收益，干的都是高买套牢和高买低卖的事， 没亏光就不错了。股票市场入门门槛低，人人都可以 开户，有几百元就可以炒股，是个充分竞争的市场， 中国证券市场里又到处充满谬论与噪声，长期存在着 十人炒股“七赔二平一赚”的规律。证券市场之所以 令人难以捉摸，因为短期是对的投资行为，长期或许 是错的；短期看起来是错的投资决策，长期可能是对 的。一些投资者依靠错误的投资观念和好的运气开始 赚到了一点钱，就以为股市的运行规律就是如此或者 觉得股市的钱很好赚，实则不知水深，从此深陷其中 ，在错误的道路越走越远，最终可能倾家荡产，危害 终生。那么证券市场存在哪些不靠谱的投资方式呢？ （P2-4）