投资论语（理财大师说价值）

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选择什么样的投资标的 “把投资作为一种长期的、勇敢的赌博——换句话说，就是笨。” ——盖·布莱克 布莱克的话指的是他对古董战斗机的收藏，他购买了12架20世纪30年代 的无盖舱英国制造的霍克一海因德双翼飞机，这些老家伙原来的家在阿富汗 喀布尔附近的一个废品场，后来被一名美国特种部队战士发现。大约50年前 ，它们来到了英国苏塞克斯郡，现在它们到了布莱克手里。 收藏古董飞机对收藏者要求很高，比如，你起码要有个“机场”，那些 庞然大物不能放在厨房，甚至车库里；其次，这些家伙的运行成本极高，一 架“喷火”战机的一年运行费用大概要10万英镑，即使是20世纪50年代出产 的“猎人”的一年运行费用也要10万英镑，这几乎顶得上它的售价——这种 战机在1965年印巴大空战中曾是印度的主战机型，但愿不是因为这种飞机昂 贵的运行费用导致印度没能赢得这场战争。 如果从投资的角度讲，还有一个重要指标没有被收藏这个“笨”行业计 算在内，除了运行成本之外，还有资本折旧。如果再把折旧的损失计算在内 ，那么收藏旧飞机的代价将会更高。当然，资本折旧也是一般投资和收藏之 间的差别，收藏者总是希望收藏品快点变旧，因为他们并不真的喜欢，比如 这些飞机的使用价值，他们不需要它们还能被出租挣钱，或者顺利地把货物 运到指定地点，而是希望时间能帮自己的忙，比如忽然一场大雨，或者地震 把别人的收藏品变成废铁，而自己的收藏品则身价倍增。 就像布莱克对自己爱好的判断一样，如果一项投资需要不断地投入资本 ，购置大笔不动产，才能勉强维持下去，并且需要等待市场的偶尔青睐才可 能赚到钱，那么这种投资就可能变成长期的勇敢的赌博。 不过在真正的投资市场上，这种“笨”投资还真是有很多粉丝支持，他们 大半是能自己骗自己的高手，相信自己会受到老天的关照而有个好运气。之 所以会有这种幻觉，主要原因是投资者被自己的投资品迷住了。 所以投资者真的应该记住，在进行投资的时候，谁是投资主体，谁是投 资标的，不要让自己成为那些迷人而无用的家伙的奴隶。 两类不佳的投资标的 “不要把钱投资到容易耗损或者经常维修的东西上。” ——华尔街格言 巴菲特对这种投资作过评价，他最不喜欢的投资就是买入不断需要资本 投入才能有不错的利润产出的行业，所以他很少涉及资本密集型行业——除 了他在美国第二大铁路运营商BNsF公司上的投资。当然还有更要命的，令巴 菲特咬牙切齿的是，他原来拥有的美国航空即使不断投入资本，也没有不错 的利润产出。 彼得·林奇在他的成功投资经验里也这样总结，他宁愿把那些风险更大 的资源类股票放到股票池里，也不愿意多投那些资本型股票——除非它们快 破产了，而又有足够的现金，彼得才会决定赌一把——但是他把房产刨除在 外，相对股票来说彼得似乎更看重房产的增值水平，虽然房产需要不断地交 税和付出社区费用。当然，他作这个评价的时候是在2000年以前，如果在 2008年，他的看法也许会有所不同。 如果从投资的角度讲，还有一个重要指标没有被收藏这个“笨”行业计 算在内，除了运行成本之外，还有资本折旧。如果再把折旧的损失计算在内 ，那么收藏旧飞机的代价将会更高。当然，资本折旧也是一般投资和收藏之 间的差别，收藏者总是希望收藏品快点变旧，因为他们并不真的喜欢，比如 这些飞机的使用价值，他们不需要它们还能被出租挣钱，或者顺利地把货物 运到指定地点，而是希望时间能帮自己的忙，比如忽然一场大雨，或者地震 把别人的收藏品变成废铁，而自己的收藏品则身价倍增。 就像布莱克对自己爱好的判断一样，如果一项投资需要不断地投入资本 ，购置大笔不动产，才能勉强维持下去，并且需要等待市场的偶尔青睐才可 能赚到钱，那么这种投资就可能变成长期的勇敢的赌博。 不过在真正的投资市场上，这种“笨”投资还真是有很多粉丝支持，他 们大半是能自己骗自己的高手，相信自己会受到老天的关照而有个好运气。 之所以会有这种幻觉，主要原因是投资者被自己的投资品迷住了。 所以投资者真的应该记住，在进行投资的时候，谁是投资主体，谁是投 资标的，不要让自己成为那些迷人而无用的家伙的奴隶。 两类不佳的投姿标的 “不要把钱投资到容易耗损或者经常维修的东西上。” ——华尔街格言 巴菲特对这种投资作过评价，他最不喜欢的投资就是买入不断需要资本 投入才能有不错的利润产出的行业，所以他很少涉及资本密集型行业——除 了他在美国第二大铁路运营商BNsF公司上的投资。当然还有更要命的，令巴 菲特咬牙切齿的是，他原来拥有的美国航空即使不断投入资本，也没有不错 的利润产出。 彼得·林奇在他的成功投资经验里也这样总结，他宁愿把那些风险更大 的资源类股票放到股票池里，也不愿意多投那些资本型股票——除非它们快 破产了，而又有足够的现金，彼得才会决定赌一把——但是他把房产刨除在 外，相对股票来说彼得似乎更看重房产的增值水平，虽然房产需要不断地交 税和付出社区费用。当然，他作这个评价的时候是在2000年以前，如果在 2008年，他的看法也许会有所不同。 而从消费的角度看问题却截然相反，你必须要投入的消费都是不断耗损 或者需要经常维修的，比如说家庭、夫妻关系、爱情、孩子或者健康……消 费和投资如此不同，这有点像那些蛋白质含量高营养丰富的食品在生的时候 大部分腥臭不堪，而赏心悦目的大部分不好吃。 P27-33