完美的投资组合

作者简介

[美]罗闻全 知名金融学家，金融工程学界权威，对冲基金研究泰斗，生物金融学创始人，努力重建适应性市场体系概念的领军人物。 麻省理工学院斯隆管理学院Charles E. and Susan T. Harris金融学教授，麻省理工学院金融工程实验室主任，麻省理工学院计算机科学和人工智能实验室首/席研究员，对冲基金Alpha Simplex Group的创立者和合伙人，美国艺术与科学院院士、世界计量经济学会院士，圣塔菲研究所外部教员。 1998年被美国《商业周刊》评为金融学术界有前途的top三颗新星之一；2012年被《时代周刊》评为年度全球影响力的top100人之一；2017年被获得全球认可的会员制风险管理人士协会——全球风险管理专业人士协会评为年度风险管理师；2023 年入选2023 美国金融协会研究员。 主要著作有《适应性市场》《对冲基金》《华尔街的非随机漫步》等。 [美]斯蒂芬·R.福斯特 资本市场领域的活跃研究者，其研究成果发表在《金融学杂志》《金融经济学杂志》等重要学术期刊以及专业实务性出版物上。 西安大略大学毅伟商学院金融学教授。 主要著作有《货币市场案例》《公司理财案例》《财务管理基础》等。

内容简介

第 2 章 哈里·马科维茨与风险分散的魔法 人们认为，“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”这句话起源于17世纪，但分散化的概念至少可以追溯到莎士比亚的作品，甚至可以在《圣经》中找到。虽然现在想创建一个多元化的投资组合而不是投资于一系列看似颇有增值潜力的证券，已经是司空见惯的做法，但情况并非总是如此。马科维茨为多元化的概念提供了理论和过程，他催生了投资组合管理行业。1952年，马科维茨发表了《投资组合选择》（Portfolio Seletion）这一里程碑式的论文。据他回忆道，在那之前，从未有人“提到投资者应该了解什么是多元化投资组合，以及如何权衡风险和回报。令人惊讶的是，人类这么久都没有察觉，而是留待我去发现这个秘密”。在寻找完美投资组合的过程中，所有的投资者都应该为马科维茨的发现而喝彩。 一个陌生人的建议 马科维茨年轻时曾遇到一个问题，由于其出人意料的解决方案，他永远地改变了投资世界。接下来，在谈到1950年至关重要的那一天之前，我们先来了解一些背景情况。 马科维茨于1927年出生于芝加哥。他成长于离市中心14千米的中产阶级社区，对于大萧条给数百万美国人带来的痛苦并没有很多感受。正如他所说，“我是独生子，有自己的房间。在房间里，我会听收音机里的古典音乐，还有做家庭作业”。马科维茨的父母经营着一家食品杂货店，并且家的隔壁就是一家肉铺。“我们从不缺少食物。类似于青豆这种食物应有尽有。”食品杂货店与肉铺为邻，这意味着“我们有蔬菜，他们有肉”。童年的马科维茨生活得无忧无虑，他打棒球、踢足球、下棋，还在高中管弦乐队里拉小提琴。此外，马科维茨还是国家业余密码破译俱乐部的成员。他喜欢阅读，但很快不满足于像《影子》（Shadow）这样的冒险类半月刊，他迷上了达尔文的经典著作《物种起源》。马科维茨对达尔文在论证中运用的简洁逻辑印象特别深刻。年轻的马科维茨喜欢物理学，尤其是天文学。在高中期间，马科维茨阅读了众多伟大哲学家的原著，比如大卫·休谟的《人性论》。他经常去位于芝加哥市中心的颇具情怀的旧书店买书。休谟是马科维茨最喜欢的哲学家，他为休谟许多发人深省的逻辑论点所打动。例如，休谟认为，即便一个球在地板上弹了1000次，我们也不能肯定它会第1001次做同样的事情。 马科维茨就读于家乡的芝加哥大学。在那里，他花两年时间拿到了哲学学士学位，并在之后取得了硕士学位。根据他的入学考试成绩，马科维茨被豁免参加物理学课程的学习。然而，作为学士学位课程的一部分，芝加哥大学提供了多种调查课程，并非常强调阅读原始材料。当马科维茨完成了所有这些课程，准备选择高一级的院系时，他的思想与物理学已经渐行渐远。由于自身喜爱数学，并且在那些调查课程中阅读了一些社会科学方面的书籍，马科维茨决定选择经济学。 经济学吸引马科维茨之处在于其理论结构及应用价值。早年对于休谟作品的阅读激发了他对哲学问题的兴趣，比如“我们知道什么？”“我们如何知道它？”以及围绕这些问题的不确定性。因此，马科维茨被吸引到研究不确定性领域的经济学分支，特别是冯·诺依曼和奥斯卡·莫根施特恩（Oskar Morgenstern）创立的博弈论和期望效用理论。随后，马科维茨又加入了芝加哥大学的伦纳德·吉米·萨维奇（Leonard Jimmie Savage）团队，从事主观概率方面的研究工作。期望效用理论是经济学中的一个框架，用来解释人们在一生中是如何根据自己的消费和储蓄偏好做出决定，比如他们想消费多少以及何时消费或储蓄。萨维奇提出了精辟的自证明论论点，即当需要在不确定的条件下作出经济决策时，个人应该以主观概率的信念最大化其预期效用。萨维奇说服了包括马科维茨在内的许多人：在客观概率无法获取的情况下，理性的决策者会运用基于主观概率的信念最大化他们的期望效用。换句话说，当客观性不存在时，使用自己的信念是合理的。马科维茨后来认为，自己从休谟、冯·诺依曼和萨维奇那里收获最多，并说：“这就是我所站的巨人的肩膀。” 麻省理工学院终身教授、生物金融学创始人、对冲基金研究泰斗罗闻全潜心10年之作。罗闻全曾在1998年被美国《商业周刊》评为金融学术界有前途的top三颗新星之一；2012年被《时代周刊》评为年度全球最有影响力的100人。值得一提的是，罗闻全曾在30岁时获得麻省理工学院终身教职，成为麻省理工学院最年轻华人终身教授，这一纪录至今仍无人打破。 本书呈现了10位金融思想权威对投资组合的智慧和经验分享，比如哈里·马科维茨、威廉·夏普、尤金·法玛、约翰·博格、罗伯特·希勒等，为今天的投资者提供了宝贵的见解。受访者中已有人故去，因此可谓“不可再现的权威阵容”，从而更显珍贵。 透析70年投资组合世界的底层逻辑，总结出投资组合的10大重要原则。追求完美的投资组合，是为了适应我们当前的收入、消费习惯、财务目标、环境和预期回报。尽管10位金融思想权威每个人给出的答案不尽相同，但其挑选的基本原则是共通的。 比对16型投资者分类，做出适合自己的投资决策。作者根据风险承受程度、目前与未来的财富能力、目前与未来的财务需求以及投资环境，将投资者分为了16种类型，并附有分类测验，读者可以对号入座，做出最适合自己的投资决策。 特别设计精美四色拉页，70年投资组合理论发展历程一目了然。