大空头(精)

作者简介

[美]迈克尔·刘易斯(MichaelLewis)，美国超级畅销书作家，毕业于美国普林斯顿大学和英国伦敦经济学院，曾任所罗门兄弟公司的债券交易员，后为《纽约时报》撰稿。他的成名之作《说谎者的扑克牌》被公认是描写20世纪80年代华尔街文化的经典名作，书中的精彩片段被各大媒体广泛引用，对美国商业文化产生了重大的影响。2011年，其反思金融体系弊端的最新著作《大空头》受到广泛关注与好评。2014年出版《高频交易员》，再次受到读者与媒体的追捧，上市第一周狂销13万册，并在华尔街引起激烈的讨论。

内容简介

几乎在每个人的眼里，艾斯曼都是一个怪人。他 是在一个奇特阶段开始之初进入华尔街的。10年之前 抵押债券市场的创立，使华尔街扩展为一个前所未有 的地方，在此能集中处理普通美国人的债务。开始时 ，新的债券市场只关注美国人口中有偿债能力的那一 半。现在，随着抵押债券市场又扩展到了信用较差的 美国人，它在偿债能力较差的那一半美国人中也找到 了动力。 抵押贷款债券与过去的企业债券和政府债券在很 多方面具有非常显著的差异。抵押贷款债券不是单一 的有明确固定条款的巨额贷款。抵押贷款债券是一种 对来自一个由数千笔单独的住房抵押贷款组成的池子 里的现金流的追索权。这些现金流很容易出问题，因 为借款人有权在任何时候清偿债务。这也是债券投资 者开始时不愿意投资住房抵押贷款的主要原因：抵押 贷款借款人通常只在利率下跌的时候才会清偿他们的 贷款，从而以更低的价格重新融资，这让抵押贷款债 券持有者拥有了大量的现金，并以较低的利率进行投 资。住房抵押贷款投资者不知道他的投资将持续多久 ，因为只有在他最不想要的时候，他才会收回他的投 资。为了控制这种不确定性，我在所罗门兄弟公司工 作时的那些同事创立了抵押债券市场，找到了一个聪 明的解决方案。他们利用巨大的住房贷款池，将住房 所有人的还款分割成几块，称之为“部分”。第一个 部分的买家就像泡在洪水中的底楼的所有者，面临着 抵押贷款提前还款的第一波冲击。作为交换，他们得 到了最高的利率。第二个部分的买家——处在摩天大 楼的第二层——接受提前还款的下一波巨浪的冲击， 作为交换，他们获得了次高的利率，依此类推。处于 大楼顶层的投资者得到的是最低的利率，但是拥有最 高的保障，他们的投资在其想收回之前不会终止。 20世纪80年代的抵押债券投资者最大的担心是他 可能会过早收回款项，而不是可能拿不回钱来。支撑 抵押债券的贷款池在它们的规模以及借款人的信用级 别方面都符合由几个政府机构——房地美、房利美和 吉利美所制定的标准。事实上，贷款所承诺的是政府 的保证：如果住房所有者违约，政府将负责偿付他们 的债务。当史蒂夫·艾斯曼跌跌撞撞闯入这个新兴的 快速成长的特别金融业时，抵押债券正准备投入新的 用途：发放达不到政府担保要求的贷款。这样做的目 的是将信贷延伸到信用度非常低的住房所有者那里， 不是为了让他们买得起住房，而是为了让他们将自己 在已经拥有的住房上的全部利益都变现。 以次级住房贷款为基础的抵押贷款债券将解决提 前还款问题的办法延伸至那些根本不存在还款问题的 贷款上。第一层或者第一部分的投资者将面临的不是 提前还款，而是实际的亏损。他们承受着第一波损失 ，直到他们的投资完全消失，然后亏损的巨浪将袭击 第二层的投资者，依此类推。 在20世纪90年代初，只有少数几个华尔街的分析 师致力于研究将信贷扩展到低信用人士的后果。史蒂 夫．艾斯曼就是其中之一，另外一个是塞-雅各布(sy Jacobs)。雅各布跟我一起参加过所罗门兄弟公司的 同一个培训项目，现在为一家名叫亚历克斯．布朗 (Alex Brown)的投资银行工作。“我端坐在所罗门兄 弟公司培训课程的课堂上，倾听刘易斯·拉涅里 (Lewis Ranieri)创建的这个伟大的新证券化模型将 怎样运行。”他回忆道。(拉涅里是可以被称为“抵 押贷款债券市场之父”的人。)将住房抵押贷款转变 为债券具有凡人无法想象的巨大意义。一个人的负债 就是另外一个人的资产，但是现在越来越多的负债变 成了一堆纸片，你可以向任何人销售。一转眼的工夫 ，所罗门兄弟公司的交易大厅里诞生了由各种奇怪的 东西所支撑的债券市场：信用卡应收账款、飞机租赁 、汽车贷款、健身俱乐部会费。只需要找到新的资产 进行典当，就可以创造一个新市场。在美国，最显而 易见的尚未被充分利用的资产仍然是住房。首批抵押 贷款人拥有了巨额的被套牢在他们住房上的权益，为 什么这些尚未被利用的权益不能债券化?雅各布说： “次级债思维的出现是由于针对第二层抵押贷款借款 人的社会污名，而这本来是能够避免的。仅仅因为你 的信用评级差一点儿，你就要支付更高的价格，而且 是远高于你应该支付的价格。 P10-12