财报越看越有趣

作者简介

徐友斌，MPAcc，律师，广州车鼎信息科技有限公司联合创始人。曾担任中央人民广播电台经济之声《交易实况》节目财务专家，并著有《财报，你应该这样分析》、《财务职场历险记》等图书。

内容简介

三张报表和一个故事 大多数有关财报的书籍，都会对资产负债表、利 润表和现金流量表进行逐一分析，这三张表确实从不 同的角度刻画了企业的某些形象，资产负债表是静态 ——存量的角度，利润表则是动态——流量的角度， 现金流量表则是从现金流的角度。 我们都知道，现在流行的财务处理方式是以权责 发生制为基础的，即讲究收入和费用的匹配。这种匹 配既包括空间上的匹配，也包括时间上的匹配。什么 是空间上的匹配？举个例子来说，A项目和B项目的收 入费用应该互相匹配，不应该颠倒错乱；而时间上的 匹配则是指收入和费用的期间一致。 权责发生制体现了没有投入就没有收获的朴素逻 辑，而收付实现制则无视了这一点。收付实现制是指 ，货币的收付是判断收入或支出的唯一标准。比如交 易双方签订了一份合同，甲方一次性付清了所有款项 ，但依照合同，乙方的服务却延续了好几个会计期间 。在收付实现制的视角下，付款发生时，支出发生了 ；而在权责发生制的视角下，付款并不代表什么，只 有在服务发生时，与期间匹配的支出才相应发生。 听上去，权责发生制似乎确实比收付实现制靠谱 ，它更加真实地反映了企业的状态，比如盈利能力。 但收付实现制涉及货币，企业很难人为操纵；而权责 发生制面对的绝大多数对象都可以在企业内部处理。 这是权责发生制无法企及的好处。不过一旦涉及收款 或者付款这样的环节，企业依旧需要外部配合才能随 心所欲。 第4章财务分析的显微镜所以，老道的会计们在 权责发生制的基础上编制了资产负债表和利润表，又 在收付实现制的基础上编制了现金流量表。现金流量 表是资产负债表和利润表的有益补充。这句话里有几 个隐藏的意义： 一方面，这说明资产负债表和利润 表是主要的；另一方面，则说明现金流量表也不能少 。总之，这三张表是一个整体，通过一家企业的三张 财报，我们能完整清晰地讲述这家企业的故事。 以华谊兄弟2012年的年报为例。 我们发现，华谊兄弟在2012年年初的资产是 24.64亿元，经过一年时间的运作（我们姑且先不讨 论运作的具体方法，要知道让资产增长是有很多方法 的），到年末增长到41.38亿元，增长率为67.94%。 这种增长速度当然是极快的，一般来说，处于朝阳行 业的成长型企业才有可能获得这样的速度。同时，它 以这样的总资产（为方便起见，我们以年末年初的平 均资产33.01亿元进行计算），在2013年赚取了13.86 亿元的营业收入，同比增长55.36%，以及2.41亿元的 净利润，同比增长17.56%。也就是说，每1元资产可 以获得0.42元的收入、0.07元的净利润。 从这样的数据来看，华谊兄弟的总资产收益率似 乎并不高，但这一判断似乎有待商榷。华谊兄弟2012 年2.41亿元的净利润收益属于全体股东，华谊兄弟 2013年的平均所有者权益是19.16亿元，这么一算， 股东每投入1元则可以赚到0.13元的净利润，股东收 益率上升了不少。这说明，华谊兄弟的管理层很聪明 ，他们通过“借鸡生蛋”的方式，提高了股东收益。 当然，在严格意义上，其获取的收益应该再加上已支 付的利息，这样才能与总资产相对应。 还有一个重要的问题值得考虑。在市场经济环境 中，信用销售是非常普遍的事情，也就是说，华谊兄 弟确认了收入，但这笔收入却有可能只是应收账款， 而不是实打实的货币资金。因此，我们还需衡量营业 收入的现金质量——现金一日未收回，就有一日的坏 账风险。 2013年，华谊兄弟营业现金与收入之比是0.71， 也就是说当期获得1元收入，实际收到的现金是0.71 元，剩下的0.29元还在别人手里。而在2012年，华谊 兄弟的营业现金与收入之比为1.12元。相较而言，该 比值明显下滑。之所以产生这样的变化，要么是华谊 兄弟的收款政策出现了较大变化，要么是华谊兄弟 2012年业务量减少，只顾着回收2011年的票房，这当 然需要我们进一步求证。但如论如何，这并不是一个 好消息。 显然，华谊兄弟的资产增长，一部分来源于收益 的留存，但更多是依靠债务的贡献。 华谊兄弟自己又是如何讲述自己的“故事”呢？ 从年报上可以看到，华谊兄弟自认为：“公司的核心 竞争优势是对影视、文化资源强大的整合能力。公司 是目前国内唯一一家将电影、电视和艺人经纪三大业 务板块实现有效整合的传媒企业，是业内产业链最完 整、影视资源最丰富的公司之一。在公司统一平台的 整体运作下，电影、电视剧的制作、发行业务与艺人 经纪业务形成了显著的协同效应。”华谊兄弟的这一 番措辞，可以被简单地归结为“明星艺人+明星导演+ 明星项目管理”机制，也就是通过对明星、名导等“ 原材料”，生产出卖座的产成品——电影或者电视剧 ，收获票房或者版权收入。 那么，华谊兄弟的年报数据有没有印证它的“核 心竞争优势”呢？ 从收入来看，2013年的营业收入确实实现了高速 增长，这似乎印证了华谊兄弟的“故事”，即核心优 势带来优良的内容，从而实现更多的收入，占领更多 的市场份额。然而，进一步观察发现，它利润的增长 赶不上营业收入的增长，更不用说资产的增长，从这 个角度来说，华谊兄弟的数据跟它的“核心竞争优势 ”有些脱节。股东权益收益率也不怎么吸引人。 这似乎有些矛盾。在人文摄影界有一句话是说， 如果你拍得不够好，那是因为你站得不够近。财务分 析也一样，如果你无法得出结论，那是因为分析得不 够多，挖掘得不够广泛。一般情况下，我们通过盈利 指标、成长指标、流动指标、营运指标、质量指标和 个性指标来描述一家企业的整体概貌。 P95-98