投资的心智(精)

作者简介

斯蒂芬?杜内尔 致力于将认知科学应用到投资和企业管理中，拥有近30年的实践经验。帮助不少投资机构、基金经理缔造业绩转折和巅峰。 他执掌过总额达12.5亿美元的对冲基金，作为全球宏观对冲投资组合经理实现了高达20.3%的平均年化收益率。 他是加州大学圣塔芭芭拉分校的行为投资学和决策分析课程的客座教授。还曾任美国银行货币期权交易全球主管、AIG国际新兴市场管理总监，并且是一家屡获殊荣的对冲基金的创始合伙人。

内容简介

第一章 改善边际，影响 重大 做决策是一项技能 生而为人，我们的任务 就是做决定。无论我们身为 投资经理还是运动员，无论 我们是为人父母还是一名学 生，决策都是我们要共同面 对的亘古不变的主题。无论 决策的内涵是什么、无论做 出决策的人是谁、无论这个 决策是关于哪个领域的，组 成决策过程的基本要素都是 相同的，而且决策所遵循的 路径也是一致的。 做决策是一项技能。实 际上，我认为这是我们人类 所特有的一项技能。我认为 它是一些更为公认的技能的 底层支撑，只不过很少有人 会从这个角度去看待决策。 当我们看到一名网球运动员 时，我们会认为他擅长挥拍 或善于追踪球的轨迹：当我 们看到一位政治家时，我们 会认为她的专长在于谈判或 营销；当我们想到某位成功 的基金经理时，会将他的成 就归功于他判断趋势的能力 以及使他在巨大压力下能够 保持坚定的意志力。其实在 现实中，保持意志坚定正是 一种决策，而这种决策是一 种可以被传授也可以被习得 的技能。巧妙地挥拍并影响 对手也是一种决策，同样可 以被传授和习得，而且可以 通过针对性的专门练习得以 提升。如果你能真正地理解 这个概念，能够以决策的视 角来理解万事万物，能够透 过一个名为“决策过程”的镜 头来观察世界，那么你就会 意识到，无论在个人生活中 还是职业生涯里，你必须拿 出攻坚克难的那种专注力聚 焦在决策上，只有这样才能 无往不胜。 专业运动员即便不在赛 场，也不可能中止决策过程 。为了能有更好的表现，即 便他们离训练场十万八千里 ，他们也必须做出正确的营 养决策、训练决策、步法决 策、休息决策、投入决策、 教练决策，等等。想要成为 世界顶级的网球明星，他们 必须分析决策，优化决策， 收集关于决策的数据，并慎 重地处理这些数据。这是一 项7×24小时不间断的工作 ，为了把最佳球员的头衔收 入囊中并保持这份殊荣，运 动员必须持续地进行决策。 对外科医生和演员来说也是 如此，当然了，投资人也不 例外。 成为一名世界级的决策 者可不是一件朝九晚五的事 儿，它是一种生活方式。它 需要练习，而且是反复、慎 重的练习。它需要认知紧张 度(cognitive strain)——我 们将在本书中反复提及这个 概念。这是一项颇具挑战的 任务，需要投入大量的时间 和精力，也免不了要做出牺 牲。从本质上讲，《投资的 心智》是一本教你如何在机 构投资中应用决策并优化决 策的书，但它背后的概念和 科学知识可以被每一个人应 用到日常生活的方方面面， 应用到数以万计的决策中去 。 做自己决策的目击人 我们只是自己所做决策 的目击人，即便这个决策带 来了伟大的结局，我们也仅 仅是决策的见证者而已。你 或许不愿意相信这个论点， 但是事实往往就是如此。如 果我们只是决策的目击者， 那就意味着在我们所做的投 资中，在我们管理的企业里 ，甚至在我们所掌控的生活 里，我们都只是一个旁观者 ，并不是如我们所设想那样 是一个掌握主动性的参与者 。 我知道你在想什么。你 想说你很聪明，你受过高等 教育，你经验丰富、事业有 成，因此我上面所说的这些 情况并不适用于你。然而， 并不是说具备了这些优秀特 质就能保证你不做决策的旁 观者。不仅如此，做决策的 旁观者可能会引发各种问题 ，而你所具备的那些优势也 并不能帮你免遭这些问题的 困扰，恰恰相反，这些优势 往往会让我们比别人更容易 出问题。良药苦口，忠言逆 耳，我知道我所阐述的观点 可能不太容易被接受，因此 让我们来看一个相关的研究 吧，让这个研究来证明我的 观点。 布莱恩·万辛克(Brian Wansink)教授和金俊荣 (Junyong Kim)教授面向费 城北部的电影院观众做了一 项实验。他们把被试分为两 组．一半的参与者能得到一 大桶免费的爆米花，而另一 半被试得到的是超大桶的爆 米花。在两组中各有一半的 被试被分发了刚出炉的美味 爆米花，而另一半人分到的 是14天前出炉的、现在已经 硬掉的爆米花。这种已出炉 14天的爆米花究竟有多难吃 呢？在后续的打分中。被试 在10分打分表里给这种爆米 花打出了2分的差评。 P4-6 投资和我们的生活一样，处处充满了决策的陷阱。 为什么近100%的法国人愿意捐赠器官，而英国只有14%？ 为什么只减少6%的失误率，年收入就能暴涨近50倍？ 盖茨基金会的决策错误，是如何导致美国教育界的拆分学校运动的？ 为什么读“清单体”文章像吃炸薯条一样有害？ 为什么说商业背后的故事都是噪音信息？ 为什么远离大数据反而能提高投资回报？ 《投资的心智》揭露了上述现象背后的本质——认知偏差带来的决策失误。 作者结合了这数十年来，行为经济学、心理学和决策科学大师们验证的人类思考缺陷，辅以投资活动、体育比赛乃至日常生活中的鲜活案例，总结出了关于投资心智的真谛。