聪明投资之道——如何像对冲基金职业选手那样选股

聪明投资之道——如何像对冲基金职业选手那样选股
作者: (英)斯蒂芬·克拉彭|责编:陈翎|译者:张慧莲
出版社: 中国金融
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ISBN: 9787522019475

作者简介

内容简介

1.1 引言 好的股票投资可以在 短期或长期内跑赢市场。 在我担任对冲基金股票分 析师的职业生涯中,我寻 找着如下类型的股票: 要么在18~30个月上 涨50%或更多; 要么在牛市中下跌幅 度超过20%。 诚然,当你买入(或 卖出)股票时,只希望能 够收获好的结果,然而实 际结果总是充满波动性。 从全球范围来看,可以投 资的股票相当多,而类似 上述的选择标准可以有效 缩小你的搜寻范围。 1.2 寻找股价上涨之 路 一只股票要超越(或 跑赢)市场——主动性基 金经理通常用市场基准来 衡量其业绩表现,对冲基 金经理则以绝对盈利金额 来衡量其业绩表现——通 常必然发生以下三种情况 之一: 1.股价必须被抬高, 即市场参与者准备支付更 高的收益或现金流倍数。 2.公司必须产生高资 本回报和强劲的现金流, 并以同样高的回报率对这 些现金流进行再投资。 3.公司的盈利必须增 加,或对这些盈利的一致 性预期提高。盼望着市场 高估还是有可能实现的, 但难点在于时间点不好把 握。举个例子,我曾经在 一只细分行业少有人问津 的公司股票上寻找股价上 涨的机会。另有一家发展 前景不错的、与其竞争的 公司恰好刚刚上市。这很 可能会拉抬现有同类型公 司股票。有时我们会因为 一种时尚或新趋势的出现 而推高股价,但这样的机 会往往凤毛麟角。如果缺 少这样的催化剂,投资者 需要耐心等待相当长的时 间才能让市场确认这是一 项高质量的投资,并获得 数倍的回报。除非有这种 催化剂,否则我一般会避 免使用这种方法。 一般来说,能高质量 提供现金复利的股票是非 常棒的长期投资,但通常 它们的估值已经很高。近 年来,普遍的超低利率和 低增长使这类公司天然更 值钱,也因此获得了更高 的估值。这些股票更适合 长期投资组合,而不是我 喜欢的特殊情况投资策略 。 我的研究重点一直是 利用华尔街过于保守的盈 利预测,寻找在两三年内 盈利超过普遍预期的公司 (这种盈利预期是用卖方 经纪人对该公司的盈利预 测取平均值而得出的)。 在通常情况下,当公司业 绩超出预期时,他们也乐 于提高估值,这类投资因 此获得高收益。相反,对 于做空者,我寻找盈利可 能低于预期的股票。 如果发现预测值异常 的股票是一只优质股票, 或者整个行业都被高估, 或者有其他方面的好处, 那就更好了。 这就是我在投资中所 追求的目标。接下来要考 虑的问题是去哪里寻找优 质股票? 对大多数投资者来说 ,最大的现实约束可能是 缺时间,在有许多股票投 资机会并存的情况下尤其 如此(组建投资组合的时 候,有成千上万只股票可 供选择)。我们不可能研 究一切投资机会。因此, 寻找投资灵感的策略至关 重要。我所在对冲基金的 潜在客户——主要是咨询 师和机构投资者——经常 会问:“你的想法从何而 来?” 他们乐于听到你有一 个筛选系统,可以从数学 方法层面保证取得一定成 功,这不足为奇。实际上 ,至少对我而言,虽然股 票投资的有些过程是科学 的,但我真正的好主意在 本质上往往是概念性的。 我没有一个现成的产生投 资想法的公式。相反,我 关注的是可能提供投资机 会的领域。 尽管我的想法有时是 主题性的,但通常这些想 法有很强的随机性,不过 它们一般会有个共同点: 改变某个变量,并找出其 对公司盈利的影响。这就 是我的最佳投资灵感产生 的过程,我将在下文中再 做说明。 P1-3