投资银行学（第四版）

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第1章 投资银行概述
　　1.1 投资银行的概念与种类
　　1.1.1 投资银行的概念
　　关于投资银行的概念，迄今为止中外理论界并无一个规范统一的定义和解释。当今投资银行最为发达的美国在理论界有权威的资料中最早出现与“投资银行”概念相联系的称谓，即20世纪40年代末（1947年）所成立的“投资银行家协会”（The Investment Banking Association）。客观一点讲，只是美国将从商业银行中分离出来专门经营证券业的金融机构称为“投资银行”，而英国则将其称为“商人银行”（merchant bank），法国称其为“实业银行”，我国香港称其为“有限制牌照的银行”，澳大利亚称其为“货币市场公司”，印度尼西亚称其为“投资金融公司”；只有日本直呼其为“证券公司”。可见，对投资银行仅在称谓上的不一致足以让我们对投资银行概念的定义感到相当的困难。
　　不过，我国国内所出现的研究投资银行的资料（包括教科书）中，对投资银行概念的界定一般引用美国著名金融投资专家罗伯特?库恩（Robert?Kuhn）在20世纪50年代所著的《投资银行学》中所给出的四个基本定义。罗伯特?库恩根据美国投资银行业发展的历史进程，将不同发展阶段的投资银行分别界定为最狭义、较狭义、广义和最广义的“投资银行”。其最狭义的定义认为“投资银行仅指一级市场上承销证券的金融机构”，即美国20世纪30年代的投资银行；最广义的定义认为“任何经营华尔街金融业务的银行，都可以称为投资银行”。至于在最狭义和最广义的定义之间，罗伯特?库恩则根据金融机构的业务是否涉及资本市场和部分资本市场，进而界定该金融机构是否属于投资银行。
　　上述关于投资银行的概念和定义虽然并未规范和统一，但至少有一点是肯定的，投资银行并不是一种或独类金融机构，或者不仅是经营某一类单一业务的金融机构的称谓，而应是对经营某一行业的金融机构的笼统称谓，这一行业恰恰就是涉及资本市场的“证券业”。我们似乎可以这样认为，凡是经营业务涉及资本市场证券业的金融机构，均可称其为“投资银行”（尽管其金融机构的实际名称五花八门，甚至和证券毫不沾边）；相反，凡是经营业务与资本市场证券业务没有直接关系的金融机构（尽管其机构的实际名称涉及“投资”和“银行”），我们则不认为其属于“投资银行”的范畴。
　　然而，上述的“投资银行”概念仍然会随着金融业的发展而受到挑战，特别是20世纪末以来，世界各国的金融业混业经营趋势明显加强，几乎所有的金融机构业务经营均在向“证券化”方向转化。如果仅以其活动领域是否涉及“资本性证券业”为标准划分是否是投资银行，似乎也非常困难。确切一点讲，投资银行并非某一种业务范围非常限定的金融机构，而是区别于储贷业、基金业和保险业的另类行业，即“投资银行业”。因此，要明确投资银行的性质，还必须全面研究投资银行的业务活动，以及与其他金融各业的区别。
　　1.1.2 投资银行的种类
　　如上界定，投资银行是专门经营证券业的“银行”；但若按其营运模式、业务性质及业务范围等标准对其考量，投资银行还可以划分为多个种类。
　　1. 按其营运模式可分为混合型投资银行和分离型投资银行
　　（1）混合型投资银行也称为全能型投资银行，是指在特定的金融体制下所形成的投资银行和商业银行混合经营的一种银行体制与模式。在当今世界上，德国实行典型的全能型投资银行制度，即允许商业银行经营投资银行的业务，特别是证券自营业务。这时，德国的商业银行则具备了投资银行的性质，成为混合型投资银行；与德国不同的是，当今世界上大部分国家实行的都是投资银行与商业银行分业经营的制度。但从发展的眼光来看，混合型投资银行则是一种长远的发展趋势。
　　（2）分离型投资银行，指分业经营体制下单一经营证券类业务的投资银行。如上述，当今世界上大部分国家（如中国、美国、英国和日本等）都将证券业与商业银行业严格分离开来。这样，专门经营证券业或以此为主并兼营其他资本市场业务的金融机构则成为名副其实的分离型投资银行，其业务与商业银行有着严格的区别。
　　2. 按其业务性质不同可分为综合性投资银行、专业性投资银行和商人银行
　　（1）综合性投资银行，指其经营业务较为复杂，一般以证券类（承销、经纪和自营）业务为主业，同时兼营并购业务、信托业务、资产管理业务、项目融资业务等，有的甚至还兼营保险业务。在美国，当代的一些大型投资银行（如美林证券、高盛集团公司等）都同时经营各种资本市场业务，均属于综合性投资银行。
　　（2）专业性投资银行，指专门经营一种或几种单一资本市场业务的投资银行机构，在美国往往将其称为投资银行界的专卖店。它们在某个或某几个业务领域有优势，专门经营这一种或几种业务，而不涉猎其他业务。例如，有专门的证券经纪公司、有专门经营某些行业证券（包括股票和债券）买卖的公司，还有专业的金融公司、财务公司、信托投资公司、资产管理公司、租赁公司等，另外，还有专门以高质量投资分析和金融市场研究而著称的专业研究性金融机构，它们均可归为专业性投资银行系列。
　　（3）商人银行。在英国，投资银行习惯上被称为商人银行；但在美国，商人银行是指专门从事兼并收购和某些融资活动的专业性投资银行。然而，美国的商人银行有时也用自有资金购买证券，如黑石集团（Blackstone Group）、瓦瑟斯坦?潘丽拉公司（Wassestein，Porella & Co.）等均属于商人银行系列。
　　3. 按其业务范围可分为国际性投资银行和地区性投资银行
　　（1）国际性投资银行，指其业务已经扩展到世界多个国家，这类投资银行或通过在国外设立分支机构经营海外业务，或直接中介多个国家的投融资活动。当今美国有许多大型投资银行都经营海外业务，堪称真正的国际性投资银行，如摩根士丹利是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务，在全球27个国家的600多个城市设有代表处，雇员总数达5万多人。摩根士丹利作为一家投资银行于1935年9月5日在纽约成立，1941年与纽约证券交易所合作，成为该证交所的合作伙伴。摩根公司在1970年迅速扩张，雇员从250多人迅速增长到超过1 700人，并开始在全球范围内发展业务。1986年摩根士丹利在纽约证券交易所挂牌交易。
　　（2）地区性投资银行，指专门为某国家或地区的中小企业或地方政府提供投融资服务的投资银行机构，它们一般不在国外或国际金融中心设立总部或分支机构，也不办理海外业务。一些中小发展中国家或地区的投资银行均属于这类投资银行，它们一般资本实力较弱，只适合在本国家或地区范围内生存和发展，并不具备发展国际业务的条件。
　　另外，我们还可从其他角度对投资银行分类做一考察，如学术界有的学者还将投资银行按照其资本实力、融资能力、经营规模或专业水平等标准划分为特大型投资银行、顶级投资银行、中小型投资银行等；金融业界（如英国《金融时报》、美国《财富》杂志及美国的金融逻辑公司等）每年都为世界各国的投资银行评分并划分等级，金融逻辑公司近些年甚至每个月初都推出国际性投资银行融资实力排名表，特别是美国《华尔街日报》还定期公布国际级投资银行的信誉等级和专业水平排位，将投资银行的分类做到极致。
　　以下是美国业界2019年对国际级大型投资银行按照其专业地位、行业声誉及经营特色等标准所做的排名和分类：
　　**，摩根大通（J. P. Morgan）：总部位于美国纽约市，业务遍及50多个国家，包括投资银行、金融交易处理、投资管理、商业金融服务、个人银行等。
　　第二，高盛（Goldman Sachs）：其业务涵盖投资银行、证券交易和财富管理；业务对象为企业、金融机构、政府及少数投资者。业务按地域分为三大块，即美国、亚太地区和欧洲，在全球23个国家和地区设有代表处。
　　第三，巴克莱（Barclays）：英国第二大银行，是英国最古老的银行，其历史可以追溯到1690年。巴克莱是全世界**家拥有ATM（automated teller machine，自动取款机）的银行，并于1966年发行了全英**张信用卡，1987年发行了全英**张借记卡。
　　第四，摩根士丹利（Morgan Stanley）：财经界俗称“大摩”，是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等金融服务。摩根士丹利目前在全球42个国家的1 300多个城市设有代表处，雇员总数达6万多人。
　　第五，美银美林集团（Bank of America Merrill Lynch）：美国银行旗下企业与投资银行业务部门。它在资本市场提供收购与兼并、股权与债务等服务，以及借贷、信托、风险管理、咨询、清偿力与支付力管理等。
　　第六，德意志银行（Deutsche Bank）：是一家跨国银行，总部位于德国法兰克福。该银行1870年成立于德国柏林，不久便在不来梅和汉堡建立分行；1872年，其上海和横滨分行开业，1873年设立伦敦分行。目前在中国北京、上海和广州设立多家分行。
　　第七，贝莱德集团（Black Rock，Inc.）：全球最大的投资管理公司，并在全球26个国家设立了74个办公室，客户遍及60个国家。主要业务为针对法人与零售通路提供投资管理、风险管理与财务咨询服务。
　　第八，花旗集团（Citigroup Inc.）：在全球一百多个国家约为两亿个客户提供服务，包括个人、机构、企业和政府部门。提供广泛的金融产品服务，包括消费银行服务及信贷、企业、投资银行服务，以及经纪、保险和资产管理等。
　　第九，瑞士信贷（Credit Suisse）：成立于1856年，总部设在瑞士苏黎世，是全球第五大财团，经营个人、公司金融服务、银行产品及退休金、保险服务的投资银行和金融服务公司。在五十多个国家拥有分公司。
　　第十，瑞银集团（UBS Group AG）：是为个人、公司及机构提供金融服务的全球性公司，其分行及办事处遍及全球主要金融中心。它是瑞士最大的银行之一，也是世界最大的私人财富管理机构。
　　1.1.3 投资银行的性质
　　从上述投资银行的分类不难发现，投资银行是一类主要为资本市场投融资活动提供中介服务的金融机构。实际上，尽管投资银行在其本源业务—资本性证券的承销和经纪业务基础上也发展了证券自营业务和其他投融资业务，同时也进行风险企业的直接投资，但“投资”毕竟不是投资银行的主营业务和追求发展的主要途径。因此，在这一点上，“投资银行”是一个几乎完全名不符实的称谓，从实质上也不完全归属于专做“投资”的“银行”。然而，其之所以将投资银行列入“银行”的范畴，一方面是因为投资银行由商人银行发展而来，从商业银行分离而出（本章第二节专门就此要做更详细的考察）；另一方面是因为投资银行和商业银行同属于投融资中介性质的金融机构，是货币资本的集散枢纽。因此，作为投融资中介的“银行”，投资银行与商业银行在性质上属于同类金融机构。但是，若从二者产生的经济基础及业务经营的诸方面去考察，投资银行毕竟是一类性质独特的金融机构，与商业银行仍然存在着显著差别。
　　1.1.4 投资银行与商业银行的区别
　　投资银行与商业银行所存在的差别可归纳如下：
　　（1）投资银行产生的经济基础是证券业发展的投融资需求，而商业银行产生的经济基础则是调节生产和消费过程中货币资金的流动性需求。
　　（2）投资银行的本源业务主要是证券承销，而商业银行的本源业务主要是吸收存款、发放贷款和办理结算。
　　（3）投资银行的业务领域主要在资本市场，而商业银行的业务领域则主要在货币市场。
　　（4）投资银行的业务对象主要是机构投融资者，而商业银行的业务对象主要是生产性企业和消费者个人。
　　（5）投资银行经营的业务种类主要是证券类、投资类、管理类和服务性，而商业银行的业务种类则主要是资产类、负债类、中间类、表外