52种期权获利方式详解(上下)(精)/旭日期权丛书

作者简介

黄旭东 宁波川砺投资管理有限公司合伙人、总经理，旭日期权创始人，毕业于广东财经大学，具有多年期权投资经验，获得2016年第十届全国期货（期权）实盘交易大赛期权组亚军，中国第一批股票期权实战派，《期货日报》期权金牌导师，期权交易者学会金牌导师，郑州商品交易所特邀期权讲师，撰写《期权实战入门与技巧》和《52种期权获利方式详解》等期权著作，，国内多家机构特邀期权讲座嘉宾，独创“期权实战的九种*”、“期权实战降龙十八掌”和“期权实战经典十招”，曾在《期货日报》开设专栏“黄旭东聊期权交易”、“期权驾驭术”。开创微信公众号“期权实战派”和直播间“黄旭东聊期权交易”。

内容简介

第一章〓看涨方向获利方式 众所周知，期权的价格是由多个影响因素决定的，其中三个主要因素为标的的价格、期权合约的隐含波动率和期权合约剩余时间。从这三个影响因素入手，我们可以得出三大类的期权获利方式，分别是方向获利方式、时间价值获利方式和隐含波动率获利方式。除此之外，还有一类必不可少的获利方式——低风险套利获利方式，这样就有四大类的期权获利方式，这也是本书的知识框架。 因为方向获利方式能获得的潜在收益是最高的，所以，第一章先介绍看涨方向获利方式，第二章介绍看跌方向获利方式。第一章介绍12种看涨方向获利方式，第二章介绍11种看跌方向获利方式。接下来，我将用详尽的期权案例介绍每一种获利方式。 本章将由浅入深、由易到难，循序渐进地介绍12种看涨方向获利方式，每一种获利方式都从如何构建、*、使用情景、方式弱点、使用说明、盘中调整和实战举例等方面详细介绍。 第1种：买入开仓虚值一档认购期权 方式介绍 图1-1 到期时盈亏图 * ☆☆☆☆☆ 使用情景 预计标的将要大涨，隐含波动率指数处于正常或偏低水平。 方式弱点 标的小幅上涨或下跌都会造成亏损，并且隐含波动率下降和时间的流逝都对该方式不利。 使用说明 1.买入开仓虚值一档的认购期权，如果隐含波动率指数处于正常或偏低水平，此时认购期权的权利金不会太贵，杠杆适中，获利的概率高一些，只要求标的有比较大的幅度上涨就可以获利。 2.买入开仓虚值一档认购期权的权利金还是比较高的，如果标的没有大涨，记得及时止损。 3.如果预期标的价格出现暴涨，可以考虑买入开仓虚值三档认购期权合约。 4.如果短期内标的大涨，考虑平仓落袋，等待下一次机会。或者把该合约平仓后再买入开仓相同张数、对应当时平值行权价的认购期权合约，前提是预计行情继续上涨。这样移仓基本把大部分本金收回，拿小部分本金和利润继续交易而已。 盘中调整 当标的大涨时，有三种调整方式：一种是落袋为安；一种是移仓，把原来的合约移仓到对应当时平值行权价的认购期权；最后一种是加多一腿，卖出开仓对应张数、更高行权价的认购期权，形成牛市价差策略。 当标的横盘震荡时，如果判断趋势还在，那就继续拿着；如果趋势改变了，那就平仓。 当标的大跌时，最简单的方法就是止损平仓，另一种是卖出开仓对应张数、更低行权价的认购期权，形成熊市价差策略。 实战举例 【例1】 上证50ETF期权 小旭2020年2月3日买入开仓1张虚值一档认购期权购2月2750，预计上证50ETF将要大涨。上证50ETF当天收盘价2.707元，虚值一档认购期权购2月2750当天收盘价0.0446元，构建如表1-2。 图1-2 购2月2750盈亏图 盈亏效果见表1-3。可以看出，上证50ETF从2020年2月3日收盘价2.707元，涨到到期日2月26日收盘价2.894元，大幅上涨6.91%，而买入开仓1张虚值一档认购期权购2月2750盈利0.0982元，收益率为220.1%。 图1-3 购2月2750日K线图 我们再看期权合约从建仓到到期时，买入开仓认购期权购2月2750的动态盈亏情况： 盘中调整： 2020年2月6日，当上证50ETF在盘中涨到285元附近时，平仓1张购2月2750，同时买入开仓1张购2月2850，这个就是移仓的调整。随着行情的发展，比较理想的平仓点是在2月20日，当上证50ETF在盘中涨到295元附近时，平仓购2月2850，落袋为安。 【例2】 沪深300指数期权 小旭2020年4月24日买入开仓1张虚值一档看涨期权IO2005-C-3850，预计沪深300指数将要大涨。沪深300指数当天收盘价3796.97元，虚值一档看涨期权IO2005-C-3850当天收盘价37.8元，构建如表1-5。 图1-4 IO2005-C-3850盈亏图 盈亏效果见表1-6。可以看出，沪深300指数从2020年4月24日收盘价3796.97元，涨到4月30日收盘价3912.58元，大幅上涨3.04%，而买入开仓1张虚值一档看涨期权IO2005-C-3850盈利63.4元，收益率为167.7%。 图1-5 IO2005-C-3850日K线图 我们再看期权合约从建仓到到期时，买入开仓看涨期权IO2005-C-3850的动态盈亏情况： 盘中调整： 2020年4月30日，当沪深300指数在盘中涨到3900.元附近时，由于五一劳动节长假到来，稳健的投资者就直接平仓，落袋为安。如果还判断趋势没走完，继续看涨后市，但又担心节后可能会回调，这样的话就持有原来的合约，并加卖出开仓1张看涨期权IO2005-C-3900，形成牛市价差策略。 【例3】 商品期货期权 2020年3月19日买入开仓1张虚值一档看涨期权C2009-C-2000，预计玉米期货C2009将要大涨。玉米期货C2009当天收盘价1985.0元，虚值一档看涨期权C2009-C-2000当天收盘价49.0元，构建如表1-8。 图1-6 C2009-C-2000盈亏图 盈亏效果见表1-9。可以看出，玉米期货C2009从2020年3月19日收盘价1985.0元，涨到4月27日收盘价2098.0元，大幅上涨5.70%，而买入开仓1张虚值一档看涨期权C2009-C-2000盈利64.5元，收益率为131.6%。 图1-7 C2009-C-2000日K线图 我们再看期权合约从建仓到平仓时，买入开仓看涨期权C2009-C-2000的动态盈亏情况： 盘中调整： 2020年3月30日，当玉米期货C2009在盘中涨到20500元附近时，持有原来的合约，并加卖出开仓1张看涨期权C2009-C-2080，组成牛市价差策略。随着行情的发展，比较理想的平仓点是在4月27日，当玉米期货C2009在盘中涨到21000元附近时平仓牛市价差策略。 第2种：买入开仓实值一档认购期权 方式介绍 图1-8〓到期时盈亏图 * ☆☆☆☆☆ 使用情景 预计标的将要缓慢上涨或大涨，隐含波动率指数处于正常或偏高水平。 方式弱点 标的横盘整理或下跌都会造成亏损，特别是大跌时，亏损会比较大，而隐含波动率下降和时间的流逝对该招式影响有限，不会很大。 使用说明 1.买入开仓实值一档的认购期权，该合约的时间价值占权利金的比重相对少一些，标的上涨时能够赚到更多的内在价值，而横盘整理时只损失不多的时间价值，获利的概率更高一些，只要求标的有一定幅度上涨就可以获利。 2.买入开仓实值一档认购期权的权利金比较高，如果标的出现下跌或大跌，必须及时止损，不然亏损会很大。 3.如果想降低时间价值的损耗，可以考虑买入开仓实值四档的认购期权，这样基本等同于持有股票现货或期货的多单了，盈亏都会比较大。 4.如果短期内标的大涨，考虑平仓落袋，等待下一次机会。或者把该合约平仓后再买入开仓相同张数、对应当时平值行权价的认购期权合约，前提是预计行情继续上涨。这样移仓基本把本金全部收回，拿利润继续交易。 盘中调整 当标的大涨时，有三种调整方式：一种是落袋为安；一种是移仓，把原来的合约移仓到对应当时平值行权价的认购期权；最后一种是加多一腿，卖出开仓对应张数、更高行权价的认购期权，形成牛市价差策略。 当标的横盘震荡时，如果判断趋势还在，那就继续拿着；如果趋势改变了，那就平仓。 当标的大跌时，最简单的就是止损平仓，另一种是卖出开仓对应张数、更低行权价的认购期权，形成熊市价差策略。 实战举例 【例1】 上证50ETF期权 小旭2020年4月1日买入开仓1张实值一档认购期权购4月2600，预计上证50ETF将要缓慢上涨或大涨。上证50ETF当天收盘价2.671元，实值一档认购期权购4月2600当天收盘价0.1070元，构建如表1-12。 图1-9 购4月2600盈亏图 盈亏效果见表1-13。可以看出，上证50ETF从2020年4月1日收盘价2.671元，涨到到期日4月22日收盘价2.790元，上涨4.46%，买入开仓1张实值一档认购期权购4月2600盈利0.0888元，收益率为83.0%。而买入开仓1张虚值二档购4月2750盈利只有33.3%，就是因为该合约在4月1日时，权利金全部是时间价值，并且当时隐含波动率比较高，导致标的大涨4.46%，也盈利很少。 图1-10 购4月2600日K线图 图1-11 购4月2750日K线图 我们再看期权合约从建仓到到期时，买入开仓认购期权购4月2600的动态盈亏情况： 盘中调整： 2020年4月7日，当上证50ETF在盘中涨到2.74元附近时，持有原来的合约，并加卖出开仓1张购4月2800，形成牛市价差策略。随着行情的发展，比较理想的平仓点是在4月17日，当上证50ETF在盘中涨到2800元附近时，平仓牛市价差策略，落袋为安。  【例2】 沪深300指数期权 小旭2020年4月21日买入开仓1张实值一档看涨期权IO2005-C-3750，预计沪深300指数将要缓慢上涨。沪深300指数当天收盘价3808.05元，实值一档看涨期权IO2005-C-3750当天收盘价86.2元，构建如表1-15。 图1-12 IO2005-C-3750盈亏图 盈亏效果见表1-16。可以看出，沪深300指数从2020年4月21日收盘价3808.05元，涨到4月30日收盘价3912.58元，上涨2.74%，而买入开仓1张实值一档看涨期权IO2005-C-3750盈利85.8元，收益率为99.5%。 图1-13 IO2005-C-3750日K线图 我们再看期权合约从建仓到到期时，买入开仓看涨期权IO2005-C-3750的动态盈亏情况： 盘中调整： 2020年4月30日，当沪深300指数在盘中涨到3900.0元附近时，由于五一劳动节长假到来，稳健的投资者就直接平仓，落袋为安。如果判断趋势还没走完，继续看涨后市，但又担心节后可能会回调，这样的话就平仓原来的合约，同时买入开仓1张看涨期权IO2005-C-3900，这个就是移仓的调整。这样就把本金全部收回，只拿利润继续交易而已，压力自然小很多，可以安心过节了。  【例3】 锌商品期货期权 小旭2020年8月11日买入开仓1张实值一档看涨期权ZN2010-C-19000，预计锌期货ZN2010将要缓慢上涨。锌期货ZN2010当天收盘价19200.0元，实值一档看涨期权ZN2010-C-19000当天收盘价677.0元，构建如表1-18。 图1-14 ZN2010-C-19000盈亏图 盈亏效果见表1-19，可以看出，锌期货ZN2010从2020年8月11日收盘价19200.0元，涨到9月1日收盘价20450.0元，上涨6.51%，而买入开仓1张实值一档看涨期权ZN2010-C-19000盈利756.0元，收益率为111.67%。锌期货ZN2010这个涨幅不算慢涨了，所以收益还是比较好的。 图1-15 ZN2010-C-19000日K线图 我们再看期权合约从建仓到平仓时，买入开仓看涨期权ZN2010-C-19000的动态盈亏情况： 盘中调整： 2020年8月20日，当锌期货ZN2010在盘中涨到20000.0元附近时，稳健的投资者，考虑卖出开仓1张平值的看涨期权ZN2010-C-20000，形成牛市价差策略，锁住部分盈利，后面找机会平仓整个策略。如果继续看好后市的话，就不用操作，等到9月1日再平仓，这时候盈利最多，后面随着锌期货ZN2010回调，到9月7日盈利只有23.34%了。 第3种：卖出开仓虚值一档认沽期权 方式介绍 图1-16 到期时盈亏图 * ☆☆☆ 使用情景 预计标的不会下跌，但可能上涨。 方式弱点 标的大幅下跌会造成比较大的亏损，并且隐含波动率上升对该方式不利。 使用说明 1.卖出开仓虚值一档的认沽期权，赚取的时间价值虽然不是最多，但是获利的概率高很多，只要求标的横盘或上涨就可以获得最大收益，还能容忍标的下跌一定幅度（大概2%幅度）的情况下也能获得最大收益。 2.卖出开仓虚值一档的认沽期权，如果标的出现大跌，记得及时止损。 3.如果短期内标的大涨，坚决平仓落袋，再卖出开仓相同张数、更高行权价的认沽期权，也就是向上移仓，前提是预计标的继续上涨。 4.一般在隐含波动率处于较高水平时进场更好，安全边际更高。 5.卖出开仓虚值一档认沽期权的胜率比较高，大涨、小涨、横盘、小跌都对该方式有利，只有大跌对该方式不利，所以胜率可以达到80%。 盘中调整 当标的大涨时，有两种调整方式：一种是落袋为安；一种是移仓，把原来的合约移仓到对应当时虚值一档行权价的认沽期权，继续卖。 当标的横盘震荡时，如果判断趋势没变，那就继续拿着；如果趋势改变了，那就平仓。 当标的大跌时，最简单的就是止损平仓，另一种是买入开仓对应张数、更低行权价的认沽期权，形成牛市价差策略。 实战举例 【例1】 上证50ETF期权 小旭2020年3月26日卖出开仓1张虚值一档认沽期权沽4月2650，预计上证50ETF不会下跌。上证50ETF当天收盘价2.677元，虚值一档认沽期权沽4月2650当天收盘价0.0884元，构建如表1-22。 图1-17 沽4月2650盈亏图 盈亏效果见表1-23。可以看出，上证50ETF从2020年3月26日收盘价2.677元，涨到到期日4月22日收盘价2.790元，上涨4.22%，而卖出开仓1张虚值一档认沽期权沽4月2650盈利0.0883元，收益率为22.08%，假设卖出开仓该合约的保证金为4000.0元/张。 图1-18 沽4月2650日K线图 我们再看期权合约从建仓到到期时，卖出开仓认沽期权沽4月2650的动态盈亏情况： 盘中调整： 2020年4月14日，当上证50ETF在盘中涨到2.75元附近时，平仓该合约后卖出开仓1张沽4月2700，这个就是向上移仓。随着行情的发展，上证50ETF继续震荡上涨，这样就持有新合约到到期日，也不用平仓，还节省手续费。当然，为了稳妥起见，最好还是在临近到期时平仓，落袋为安。 【例2】 沪深300指数期权 小旭2020年4月21日卖出开仓1张虚值一档看跌期权IO2005-P-3750，预计沪深300指数不会下跌。沪深300指数当天收盘价3808.05元，虚值一档看跌期权IO2005-P-3750当天收盘价74.6元，构建如表1-25。 图1-19 IO2005-P-3750盈亏图 盈亏效果见表1-26。可以看出，沪深300指数从2020年4月21日收盘价3808.05元，涨到4月30日收盘价3912.58元，上涨2.74%，而卖出开仓1张虚值一档看跌期权IO2005-P-3750盈利54.0元，收益率为10.8%（54.0×100/50000），假设卖出开仓该合约的保证金为50000.0元/张。 图1-20 IO2005-P-3750日K线图 我们再看期权合约从建仓到到期时，卖出开仓看跌期权IO2005-P-3750的动态盈亏情况： 盘中调整： 2020年4月30日，当沪深300指数在盘中涨到3900.0元附近时，由于五一劳动节长假到来，稳健的投资者就直接平仓，落袋为安，等节后再战。  【例3】 黄金商品期货期权 小旭2020年4月9日卖出开仓1张虚值一档看跌期权AU2006-P-368，预计黄金期货AU2006不会下跌，或可能上涨。黄金期货AU2006当天收盘价371.46元，虚值一档看跌期权AU2006-P-368当天收盘价11.46元，构建如表1-28。 图1-21 AU2006-P-368盈亏图 盈亏效果见表1-29。可以看出，黄金期货AU2006从2020年4月9日收盘价371.46元，涨到4月30日收盘价380.28元，上涨2.37%，而卖出开仓1张虚值一档看跌期权AU2006-P-368盈利6.68元，收益率为16.7%，假设卖出开仓该合约的保证金为40000.0元/张。 图1-22 AU2006-P-368日K线图 我们再看期权合约从建仓到到期时，卖出开仓看跌期权AU2006-P-368的动态盈亏情况： 盘中调整： 2020年4月30日，当黄金期货AU2006在盘中涨到3800元附近时，由于五一劳动节长假到来，稳健的投资者就直接平仓，落袋为安，等节后再战。 5月6日是节后第一个交易日，在开盘后卖出开仓虚值一档看跌期权AU2006-P-376，继续建仓多单，看标的跌不破376.0元，建仓价格为5.70元，由于标的一路震荡上涨，最后该合约变成废纸，通过移仓后，多盈利5.70元，多增加收益率14.25%。 期权交易比期货交易更复杂，更刺激。相比期货交易，期权交易者不仅要判断价格变化方向，还要判断价格变化速度。所以，才有了看对方向还亏钱的案例。因为期权交易更刺激，更复杂，期权交易的回报率也更高。 本书作者黄旭东先生长期从事期权交易，追求持续赢利。他在多年实战过程中，逐渐总结整理了52种期权交易策略，在国内期权界独树一帜。普通期权交易者只要熟练掌握了这些期权交易策略，就是手中拥有了“期权兵法”，将极大提高期权交易成功的概率，在期权世界获取丰厚的回报。 本书是继黄旭东先生初级篇《期权实战入门与技巧》后的高阶期权实战书，不仅得到三届期权大赛冠军强力推荐，对推动国内期权行业发展和知识普及也具有不可替代的作用。