和投资大师巴菲特共进午餐/股神自助理财系列

作者简介

程超泽，1983年获华东师范大学经济学学士学位，1988年获美国科罗拉多大学发展经济学硕士学位，1992年获加拿大西安大略大学社会学博士。1992~2003年任职香港大学亚洲研究中心研究员，1998~2004年任职上海交通大学人文社会科学院教授。2004年移居澳大利亚，现任职《悉尼时报》财经主编。近年来已在国内外中英文杂志上发表40余篇论文，出版13本专著。 代表作有：《走出山坳的中国》《中国人口增长的多重危机》《世纪之争——中国：一个经济大国的崛起》《亚洲怎么了：亚洲金融风暴全景透视》《第四次浪潮——全球资本一体化》《中国经济：崩溃还是成长？》《中国经济：增长的极限》《大拐点：站在中国大牛市的起点上》《大财五年：你一生中最好的投资机会》《警惕！中国式股市大崩盘》等。

内容简介

本杰明·格雷厄姆(1894—1976)的《证券分析》书名并不响亮，但内容 创新，在1934年初版后的70年里，先后改版了5次，至今仍在持续再版中， 在 全世界被誉为股票投资者的必读经典。我们实在很难用笔墨来形容这本书对 当 今投资界的深远影响以及格雷厄姆对后世的卓越贡献。 本杰明·格雷厄姆是华尔街的传奇人物，被称为“现代证券之父”，著 有《证 券分析》和《聪明的投资者》。他生于纽约市，毕业于哥伦比亚大学，是华 尔街 的权威人物，现代证券分析和价值投资理论的奠基人，他也是巴菲特就读哥 伦 比亚大学经济学院时期的研究生导师。他的投资哲学——基本分析法和“风 险 缓冲带”为沃伦·巴菲特、马里奥·加贝利、约翰·奈夫、米歇尔·普赖斯 、约 翰·鲍弋尔等一大批顶尖证券投资专家所推崇。 就在《证券分析》出版50周年之际，哥伦比亚大学商学院特别为该书 举办了一场学术研讨会，以纪念格雷厄姆和巴菲特这两位杰出的校友。校方 邀请了巴菲特为该研讨会致辞，因为他不但是该校最出名的校友之一，也是 格雷厄姆的价值分析理论的坚定支持者。1984年，参加这次研讨会的来宾 有大学教授、研究员、学术界大师以及其他许多投资界专家，这些专家们相 信现代投资组合理论和效率市场理论的合理性，但巴菲特却无法接受这两种 理论观点。 巴菲特当时演讲的题目是“格雷厄姆和多德学派的超级投资人”。在演 讲 中，他举了一些故事作为例子，同时也穿插了一些笑话，但是他平静而坚定 的演讲却使得效率市场理论的基础彻底瓦解。这场演讲的内容从此也常常被 人作为引经据典的资料。演讲一开始，他首先说明现代投资理论的中心思想 是认为股票市场是有效率的市场，而股票价格的变动也具有合理性，因此任 何人都只能靠运气才能获得打败大盘的成绩。虽然巴菲特并不完全排除这种 可能性，但他知道有些人的投资成绩之所以出奇地好，靠的并不完全是运气 ， 也绝非巧合。 为了深入探究这些人的成功是否纯属巧合，他要求在场听众在心理上虚 拟 一个全国性的掷硬币比赛。全美有2．25亿人同时参加这场比赛，要求参赛 人掷 1元美金硬币，并猜硬币落地后哪一面朝上。规定猜硬币正面朝上者为赢， 每局 输的人离场，而赢的人拿走所有赌注并晋级到下一回合。经过十个回合后产 生 的22万名胜利者，每人各赚1024美元。如果再进行另外十回合掷币游戏，将 剩下215人，每人将分别赚进100万美元。 如果请商学院教授来分析这场游戏结果，他们一定会认为这场游戏并不 需 要特别技巧，因为就算找2．25亿只猩猩来做同样的游戏，其结果也是一样 的。 巴菲特同意这个说法，但他话锋一转，慢慢地延伸出了故事的含义。他问在 场 的听众，如果获胜的250只猩猩中有40只猩猩都来自同一个动物园，难道我 们 不想知道这些一夜暴富的猩猩过去究竟吃些什么吗？ 显然，巴菲特用这个故事是要告诉与会者，在某一领域里如果不寻常的 事件密集出现，表明背后一定有不寻常的因素值得研究。巴菲特认为，关键 在于如果这些不寻常的团体不是以地区来分类，而是以他们的学识作为区别 ， 那就颇值得注意了。被巴菲特称为“格雷厄姆和多德学派的投资人”的就是 这样一类特别的人，因为他们的投资成绩经常能够胜过市场表现。巴菲特强 调指出，这些人的成功绝非偶然，因为他们始终遵循格雷厄姆的选股策略和 原则，他们的投资选股策略都十分相同，当他们发现某只股票的价格低于其 内部价值时，便开始大举加码投资。巴菲特说：“格雷厄姆和多德学派的投 资 人，从不讨论诸如贝塔值、资本资产定价模式、标志变异数等理论，因为他 们中没有人对这类理论感兴趣。他们甚至觉得有些专有名词定义模糊不清， 讨论起来实在没有意义。”(注：《格雷厄姆一多德都市的超级投资者们— —巴 菲特1984哥伦比亚大学著名演讲》，博客巴菲特，2007年9月24日) 在1984年巴菲特发表的一篇文章中，他将格雷厄姆和多德学派投资人的 投 资成绩绘制成图表，以此形象地表现他们过去所取得的非凡成就。如果把这 些 按照格雷厄姆价值导向选股原则和巴菲特价值投资原则的投资人统称为“巴 菲 特学派的超级投资人”的话，他们包括蒙哥、鲁安、辛普森等大师，当然也 包 括巴菲特本人。20多年后的今天，我们认为有必要去追溯这些人骄人业绩的 操 盘记录，因为从他们卓越的投资方法中可以学习到很多有价值的东西。 P8-10