制衡银行(金融监管平衡术)

作者简介

让·梯若尔（Jean Tirole），2014年诺贝尔经济学奖获得者。图卢兹大学产业经济研究所科研所长，图卢兹经济学院院长，同时在巴黎大学、麻省理工学院担任兼职教授，并先后在哈佛大学、斯坦福大学担任客座教授。 让·夏尔·罗歇（Jean-Charles Rochet）：苏黎世大学银行学教授，瑞士金融研究所**研究员，图卢兹大学产业经济研究所副研究员。 马赛厄斯·德瓦特里庞（Mathias Dewatripont）：布鲁塞尔大学经济学教授，欧洲经济学与统计学**研究中心主任，麻省理工学院访问教授。

内容简介

**节 发生了什么 2008年的金融危机发源于美国住房贷款市场，并 迅速蔓延到了其他市场、部门和**。以跳楼价火速 甩卖大量资产、***的风险厌恶情绪以及银行问 市场、债券市场和衍生品市场的冻结，都显示出高质 量抵押品的缺失。2007年8月9*，由于银行间市场的 崩塌，美联储和欧洲央行**次进行了干预，此后公 共干预便达到了***的高度。当时鲜有人预料到 ，之后会有许多相似的干预陆续**，多国的监管机 构将不得不为其整个银行体系纾困。其中，美国对一 些大的投资银行、一家主要的**保险公司和两家政 府支持的抵押贷款担保公司的救助花费纳税人数千亿 美元。大概一年多之后，到2008年秋季，美国**金 融救助的成本已经达到GDF’的50％之多。同样，美 国和欧洲**也没有预料到，他们自己会直接向工业 企业提供了大量融资，以防止其破产。 尽管这场危机造成了一些宏观经济影响，包括迅 速而严重的经济衰退和公共债务的急剧攀升，但本章 将关注金融监管问题。政策制定者和经济学家必须对 已发生的事情有清晰的理解，从而为摆脱危机提供建 议，特别是提供能够抵御未来类似危机的改革建议。 标准经济学理论的恰当使用确能使我们在某些领域中 避免犯许多明显的错误，而这场金融危机就监管制度 而言又是如何设计的、是如何被规避的，为我们提供 了初步的实证经验，以及对金融体系思考的新视角。 近期的金融危机将会迅速成为大学信息经济学和 激励机制相关课程的中心案例。尽管美国次级抵押贷 款市场的损失巨大，但较之于世界经济总量而言却微 不足道，也无法解释随后的次贷危机。换句话说，次 贷市场的崩塌仅仅是一个引爆器，它引发了一系列市 场崩溃，并被坏消息所加剧。在风险转移的每个阶段 里，交易双方的信息不对称都阻碍了市场的良好运行 。 尽管如此，由信息不对称导致的市场失灵在金融 市场中由来已久，因此这次危机不能仅由这一因素来 解释，其他两个因素也起着至关重要的作用。**， 不适当且执行不力的监管措施激励个人承担极大风险 ，而该风险*终又主要由纳税人和投资者承担。这种 情况主要发生在美国，欧洲**也存在类似情况。第 二，如果没有泛滥的流动性鼓励冒险行为，市场失灵 和监管失灵也不会产生如此大的影响。 促进房地产市场的政治决议 美国**、国会和其他官员，包括一些美联储的 官员，急于推动家庭对住房的购置。除了长期、大幅 的抵押贷款利率税收优惠减免外，他们还鼓励家庭为 购房提高债务杠杆。至少可以说，对消费者保护** 不到位。许多次级贷款人给予前两三年极低的利率， “引诱”人们入场，但其后利率便会暴涨。他们被告 知房地产的价值会持续增值，因此他们将能够对其抵 押贷款进行再融资。同样，与市场利率水平挂钩的抵 押贷款(浮动利率抵押贷款，ARMs)在利率水平较低时 得到大力推行，这也引发了对利率上升期借款人偿付 大笔借款能力的担忧。艾伦·格林斯潘就曾呼吁提高 ARMs的比例。 *终，公共政策鼓励机构通过多种渠道向次级借 贷者贷款，房利美和房地美也被迫扩大了其资产负债 表的规模。此外，资产证券化和抵押贷款证券化的监 管宽松也使得抵押贷款索偿权*富流动性。 由于这些政策和社会趋势，次级贷款的性质发生 了变化。在21世纪的头10年以前，贷款方会仔细评估 次级借款人是否有偿还能力。相反，危机前次级贷款 迅猛增长，却对证明还款能力的文件不做要求。比如 ，贷款方会依据次级贷款借款人声称的收入而非其实 际收入来计算偿债能力。我们稍后还会讨论这些演变 过程。 不足为奇的是，美国所有地区、年龄段、种族和 收人群体的住房拥有率在1997～2005年年年攀升。在 此期间，自有住房拥有率上升了11.5％。九年中，全 美的房价也连续攀升。 P18-21