投机教父尼德霍夫回忆录--索罗斯操盘手的自白

作者简介

维克多？尼德霍夫，被称为“天才投机家”，乔治？索罗斯的量子基金的操盘手，日本股神小手川隆等投资高手的导师；30多年传奇的投资生涯中，被评为“世界排名No1对冲基金经理”“美国优秀商品交易人”等。 尼德霍夫出生于犹太人家庭，1964年毕业于哈佛大学统计学与经济学专业；1969年毕业于芝加哥大学，获经济学博士学位。1967—1972年在加州大学伯克利分校担任金融学教授。 1980年创办尼德霍夫投资公司，因快速成功而获得索罗斯的关注，随后成为索罗斯操盘手和顾问。索罗斯对尼德霍夫给予了极高的评价：尼德霍夫是他所有基金经理中唯一一个主动退职且业绩前列的人。并让他的儿子跟随尼德霍夫工作，学习投资交易。 1996年，尼德霍夫被评为世界排名第一的对冲基金经理。1997年，出版畅销书《投机教父尼德霍夫回忆录》。后又出版了《投机教父尼德霍夫的股票投机术》。同年，在亚洲金融危机中破产。2003年，奇迹般再次崛起。2006年，所管理的基金获2004年度、2005年度“最佳业绩奖”。 尼德霍夫爱好广泛，如下棋、赛马、音乐等，长于竞争，乐于竞争，曾5次获得美国壁球冠军，并在1976年荣获世界冠军。 在尼德霍夫的世界中，生命就是一场投机活动，你我都在自己的职业生涯、人际关系、游戏和投资中冒险投机。改变命运的决定，取决于我们有没有能力判断事件的结果。他的投机理念是：股市长期走好，短期反复无常。

内容简介

1987年10月股市大崩盘 在大多数观察家眼里， 1987年10月19日股市大崩盘前，债券、股票和货币市场上的价格变动，可能是最明显的市场联动关系。在大崩盘之前的10个月里，美国债券期货价格下跌超过20%，从98美元跌至78美元，而同一时期，道琼斯工业指数则从1900点上涨至2600点，上涨近37%。投资回报率相关57%，把这种情况“回归”到平均数值，就开始造成伤害。 表13.1是一些代表性的收益率，可以快速了解当时的相对投资回报率。 过去，股票的收益率与债券的收益率之间的差别似乎是反向的（要证明这一点，得写一本书才行）。债券与股票收益的差别在1987年大崩盘之前达到了7．6%，接近历史最高峰，就足以说明这种现象。到1996年年中，两者的差距仅为4.5%。 外国投资人并不赞成1987年的这种差距。大崩盘前夕，美元下跌10%，而10%的债券收益率却不足以引诱迟钝的投资人，也不能吸引有耐心的亚洲人，在面对不断下跌的美元而买美国债券。回馈程序也逆道而行，美元多日下跌时，美国债券价格开始自由降落。 10月18日，星期天，美国国务卿詹姆斯？贝克进行干预时，大势已定，大崩盘开始降临。他在面对全国的电视节目中宣称，除非德国人采取行动购买更多的美国商品，否则美国将让美元进一步贬值。这已足够了！维持股市平衡的自动矫正机制被打破，世界各个市场承受人类历史上最大的财富损失。 第二天，德意志联邦银行行长波尔对他的行政官员们说：“这是贝克干的好事。”这时，修正主义历史学家和那些盲从而说三道四的人还没来得及为贝克辩护，波尔一针见血。 大崩盘当天，与预期的一模一样，美元对欧洲货币贬值1%，对日元下挫0.5%。铜与大豆分别作为金属和大宗商品的领头羊，皆下跌近6% ；石油下跌1.5% ；而金与银，作为灾难的前兆分别上涨2%与4%。在美国市场开盘之前，香港市场已经下跌11.1%，然后被迫闭市4天，重新复市时又暴跌25% （见表13.2）。 大崩盘的第二天，即10月20日，回馈过程开始发挥作用，防止了灾害进一步扩大，并且预示未来的走向。债券一天之内上涨近7%，这是有史以来涨幅最大的一次，从而使得美元在美国本土的收益率具有吸引力。股票与债券之间收益的差别在一天内几乎回复到1986年年末的水平。美元对外国货币又升值2%，这似乎暗示贝克不会再度插手市场了。第二天，铜、银各跌12%，表明美国工业在可以预见的将来不会出现大的问题。道琼斯指数收复了大约114点，是前一天跌幅的1/5左右，开始了随后8年大致持续不断的100%的涨幅。 我像舅舅经常失败的情况一样，在胜利之神张牙舞爪的时候急忙认输。我在美国市场上持有的股票下跌25%，持有的香港股票在香港股市40%的跌幅中直线下坠，化为乌有。我持有大量长期国债，但为了支付告急的头寸，我在股市崩溃的高峰期将它们悉数出售了。（我把责任归咎于我的妻子和我的第一位客户特？霍恩，他们两人曾经警告我，要我在大崩盘的星期一上午远离股市，遗憾的是他们的忠告却激怒了我，我反而买得更多。） 大崩盘的情形依然历历在目。 10月19日股市刚一收盘，美联储便进行干预和购买国债。债券获得有史以来的最大盈利，一天之内上涨幅度超出10%。自那时起，股市便似乎已经陷入另一次崩溃，投机商迅速抛出股票而买进债券，这便是心理学家所谓近因效应的真实写照。你可能记住了你最近一次停车位置，但不能回忆起你以前停车的地方。要找一本书或一枚戒指、回想一种念头的时候，这种效应残存的特性有助于我们，但在股市上，它却是无形杀手。以这种方式操作，空头的亏损金额超过10月19日大崩溃的总亏损。 在这些危机中，价格显现出一种特殊的关系：股价下跌时，债券价格便上升，后者则导致股价下跌，继而又导致债券价格下跌。 市场间的相关 每个领域只有在坚实基础后，才会出现飞跃和进步。例如，科学史专家经常指出，只有等到门捷列夫发明了元素周期表，元素的原子理论才得以定量化和精确化。同样，哥白尼精确计算了各行星与太阳之间的距离后，牛顿才得以形成关于行星运行轨道的理论。 要了解变化多端却又关系复杂的市场，有一个好办法，就是研究彼此在一个合理的基本期限里的实际关系。表13.3列出了美国各主要市场一天的变动相关性。 有几个市场的表现好像同卵多胞胎一样。欧洲货币的“三剑客”，即瑞士法郎、英镑和德国马克，彼此之间有近70%至90%相关。日元与上述三者之中任意一个的最低相关性达到40%，在近70%的时间与它们沿同一方向做相应的移动。类似 的，股票、债券和欧洲美元之相关程度介于40%与60%之间。 ......