私募的进化(金融超级蓝海中的跌宕十年)

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全流程透彻风控，绝非“机械”减仓止损 景林资产恪守“有安全边际的逆向投资”的风险 管理理念，建立了一套完整的风险管理机制，同时， 把风险管理理念融人投资决策的全过程，提高风险调 整后收益率。 融入投资决策全流程的风控 在投资前，把风险控制融人投资标的的选择和投 决的环节当中，严控股票的人池，避免高风险行业和 股票。在选定目标投资企业时审慎调查，和全球同行 业的上市公司做估值比较，选择有安全边际的时机建 仓；同时制定严格的风险控制体系并保证严格实施， 包括控制个股和行业的集中度和关联度，重视股票流 动性等。在资产配置上，景林资产将“自上而下”和 “自下而上”相结合，一方面发挥自己选股的优势。 坚持价值投资和安全边际，降低错误率；另一方面， 通过“自上而下”的监控，鉴别系统性风险。 建仓后，团队长期密切追踪目标企业和其所处行 业、关联行业的变动因素，决定卖出时机和实时动态 调整组合。若遇到下行风险，首先会判断原因。若下 跌幅度在一天内超过5％或多日持续下跌幅度达到10 ％时，会组织相关研究员、基金经理进行讨论。在系 统性风险不大、个股基本面持续向好、相对估值不高 的情况下，则会选择持续持有或加仓，但会提请基金 经理与研究员更为紧密地跟踪研究，直至认为上述三 方面中至少有一个方面出现明显的不利，或者认为相 对于自己持有的股票存在更好的投资机会时，才会减 持或全部卖出。一般来说，景林资产对风控的理解并 不是机械地降仓止损。 风控合规是生命线 在投研以外，景林资产格外注重“风控合规”。 蒋锦志先生反复在景林内部强调：风控合规是公司的 生命线！ 景林资产严格遵守中国证监会、中国证券投资基 金业协会的各项规定。在内部制度层面，制定了《内 部信息隔离制度》（含限制交易股票名单制度）和员 工证券交易申报制度，防止各类利益冲突，严格杜绝 利益输送；依照相关监管部门的要求，加强内部制度 建设，并与监管人员、自律协会人员、外部合规顾问 、外部专业律师事务所律师建立了畅通的沟通渠道， 就合规专业问题可以及时取得较权威的解释意见；每 年定期举办两次合规培训，全员参加，邀请监管人员 、专业律师、合规顾问开展讲座，学习政策法规和监 管文件，警示各类合规风险，如内幕交易、操纵市场 等，并要求员工恪守职业道德、履行保密业务等。 内部设有风控专岗和合规专岗 风控专岗对投资组合的净值和持仓股票价格进行 监控、逐日盯市。若持仓股票的股价和投资组合的净 值达到内部规定的回撤比例时，风控专岗会邮件提醒 相关基金经理、研究员到投资决策委员会启动相应层 面的回顾和讨论。