供应链保理融资与运营联合决策研究

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一、研究背景 世界银行2018年发布的《中小微企业融资缺口：对 新兴市场微型、小型和中型企业融资不足与机遇的评估 》报告显示，我国中小微企业潜在融资需求高达4。4万 亿美元，而资金供给仅2。5万亿美元，缺口比重高达43 ％。从供应链的视角来看，单个企业面临的资金约束问 题将会通过其订货、定价、生产等运营策略影响上下游 企业的利润水平，从而降低整条供应链的绩效。因此， 除了金融机构，供应链上的其他成员企业也有动机帮助 资金不足企业解决融资问题，即向其提供交易信用。实 践中应用最广泛的交易信用形式是供应链的上游企业以 赊销的方式向下游企业出售商品，相当于在交货期至付 款期之间的时间段内向后者提供短期资金融通。根据塞 弗特等（2013）的调查，在欧美发达国家，企业短期融 资的13％～40％来自延期付款融资［1］。彼得森等 （1997）、菲斯曼和洛夫（2003）的研究表明，对于那 些难以从银行获得信贷的企业以及身处资本市场欠发达 国家的公司来说，交易信用的作用甚至大于银行信用［ 2，3］。 在通过赊销提供交易信用时，商品的供应商在交货 后即获得一笔未来到期的应收账款，除资金的时间价值 外，供应商还需面对许多问题。 1.自身短期资金周转问题 巴罗等（2016）的调查显示，企业在价格或期限条 件不利的情况下提供交易信用将产生大量的资金成本、 造成企业的投资不足问题［4］，甚至还可能引发流动 性危机［5］。在2008年暴发的全球金融危机期间，大 量强势的供应链核心企业凭借市场地位要求中小供应商 延长付款期限，以弥补其他融资渠道不畅造成的资金缺 口，导致供应商的资金周转状况急剧恶化［6，7］。 2.应收账款管理问题 为了提高应收账款的回收率，企业需要引进先进的 管理系统、雇用专业的技术人员，甚至设立专门的职能 部门，进行应收账款的评估、对账、催收等工作。然而 ，对于规模较小、业务量较少的企业来说，独立完成应 收账款管理的全部相关工作往往是不经济的［8］。 3.应收账款的持有风险 下游零售商在债务到期日由于主观或客观原因丧失 偿债能力、无法履行偿付义务，将使提供交易信用的企 业遭受重大经济损失。例如，2008年大型连锁超市普尔 斯马特倒闭时，拖欠供应商债务高达20亿元，严重影响 了一批中小供应商的生存和发展。理论研究也表明，交 易信用的存在将导致一条投入—产出链上不同工业部门 之间风险的传递［9］。 为了解决赊销带来的上述问题，供应商可以将应收 账款转让给专业的金融机构—保理商。除了以买入应收 账款的形式向供应商融资，保理商还可以提供应收账款 管理、债务催收及买方信用担保等服务，能够在买方恶 意拖欠或无力偿付的情况下减少供应商的损失。该融资 模式在国内外已广泛应用。例如，沃尔玛的供应商多为