巴菲特投资思想方法实录(全新升级版)(精)

作者简介

内容简介

第四节 买入并长期持有投资理论 集中股力，长线投资 集中投资是获得超额收益的良好途径，分散投资 在分散风险的同时也会分散收益。凡是不敢于重仓持 有的股票，无外乎是对要购买的标的没有胜算的把握 ，但这并不能作为我们买股票的理由。因为，如果我 们对要购买的企业没有把握，哪怕是一股，也不可以 买入，正所谓只做*有把握的行情，只买*有把握的 股票。 巴菲特说：“我认为投资者应尽可能少地进行股 票交易。一旦选中**的公司大笔买入之后，就要长 期持有。”巴菲特在四十多年的投资中，只拥有十几 只的投资股票，就使他赚取了大量财富。他认为投资 人应该很少交易股票，一旦选中**的公司而决定买 入之后，就要大笔买入并长期持有。 巴菲特把选股比喻成射击大象。我们投资人所要 选择的，是一只很大的大象。大象虽然不是常常出现 ，而且也跑得不是很快，但如果你等到它出现时才来 找*把，可就来不及了。所以为了等待和及时抓住这 个机会，我们任何时刻都要把上了**的*准备好。 这就像投资人任何时候都要准备好现金等待大好机会 的来临一样。 巴菲特本身的投资，次数的确是很少的，但一旦 投资了，就会很大笔。从他所有的投资实践中，我们 就可以看到。巴菲特堪称是不*市场短期波动起伏影 响的具有极好心理素质的典范，他很少在意股票价格 的一时波动。他建议每个投资人都给自己一张卡片， 上面只允许自己打12个小洞，而每次买入一种股票时 ，就必须打一个洞，打完12个，就不能再买股，只能 持股。这样会使投资人转变成真正**的公司的长远 投资人。 作为一般投资者，需要耐心地持有他们手中的投 资组合，不被别人的短线获利所**。 有很多股民手上持有的股票品种很多，甚至有一 些散户就是喜欢买多种股票，这里尝试一些，那里买 入一些，名下股票种类多得不胜枚举，等到*佳企业 廉价购入的机会到来时，手上的资金反而所剩无几。 这就像打猎时，大象一直不出现，使人失去了耐心， 就连松鼠、兔子等小动物也照射不误，结果，等到大 象出现时，**已经所剩无几了。 事实上，投资组合越分散，股价变动的激烈性在 对账单上的反应就越不明显。对于大多数投资人来说 ，分散投资的方法的确很安全，因为所有的波动都被 分散投资抵消了。但事情的另外一面是，获利曲线相 对平坦而乏善可陈。所以分散投资的方法虽然不会引 起客户太大的情绪反应，但永远只能获得较为一般的 利润。具体来说，我们进行集中投资、长期持股，可 从以下几方面着手： （1）选择10到15家未来能获利增长并能延续过 去良好表现的绩优股； （2）分配投资资金时，要将大部分资金集中投 资于未来能够高速增长的企业； （3）只要股票市场不持续恶化，至少5年保持投 资组合不变，可能的话，越久越好。同时做好充分的 心理准备，不被股票价格的短期波动所左右。但是， 值得长期持有的公司必须是**的公司，并且只有在 这些**的公司 一直保持**之前我们看中的状况，我们才能继 续持有它们。 记住，随便买，只会使你的盈利不多。因为，这 使你在股市偏低和偏高时，都有定期买入的现象。想 想看，为什么巴菲特**手上拿着总值近400亿美元 的现金而还未投资！ 我们不要一直手痒而想要这里尝试一些、那里买 一点，如果希望能够碰运气的话，反而是集中精力寻 找几家****的公司*好一些，这样，我们就能够 确保自己不随便投入资金买入自己不值得投资的公司 的股票。 长期投资能减少摩擦成本 对于投资者而言，现实的问题是由于摩擦成本的 存在，股东获得的收益肯定要小于公司的资金积累。 如果这种摩擦成本呈现越来越高的趋势，那么势必会 导致投资者未来的收益水平的降低，当然也会*低于 该上市公司的收益水平。在交易大厅中，总会有一群 伶牙俐齿的家伙，百般劝说每一个投资者去卖掉某只 股票，同时买入另一只股票。你需要知道的是，他们 只是意图获得*多的手续费用，因为随着你交易次数 的不断增加，这些伶牙俐齿的家伙就会从中获取越来 越多的佣金。 巴菲特说：“事实上，摩擦成本是存在的，这样 导致股东获得的收益肯定要比公司的收益要少。我个 人的看法是：如果这些成本越来越高，就会导致股东 们未来的收益水平要远远低于他们的历史的收益水平 。” 巴菲特认为，摩擦成本可以消减股东的收益，从 而使股东的未来收益要低于他们预期的水平。所以他 支持的是，如果投资者不准备10年持有某只股票的话 ，频繁地买进卖出会大大增加股票投资的摩擦成本， 从而变相降低投资回报率。 一个真正称得上长期投资的例子是，道琼斯工业 指数从1**9年12月31*的66点上涨到1999年12月31 *的11497点，这整整100年间上涨了173倍，看起来 升幅**大，其实原因很简单，那就是20世纪美国的 企业经营得**出色。投资者只要凭借企业繁荣的东 风，躺在那里持股不动，就可以赚得盆满钵满了。 巴菲特说，*大多数投资者都没能赚到这样大的 投资回报，这不能怪别人，只能怪自己。因为正是投 资者*到了一系列伤害，才在相当大的程度上减少了 本该属于他们的投资回报。 巴菲特这里所指的一系列伤害，主要是指股票投 资中的频繁地买进卖出。他说，这可以从一个*基本 的事实来理解：在大多数情况下，投资者所能得到的 投资回报应该和企业在这期间内所能获得的收益同步 。 也就是说，如果投资者100％拥有这家公司，而 该公司在这10年间的积累增长了10倍，那么毫无疑问 ，这10倍资金积累都是这位投资者的。同样的道理， 如果有1万名股东拥有该上市公司，那么这笔资金积 累就应该是这1万名股东按照持股比例进行分配的。 ＿ 然而现实是，这1万名股东中有的赚到了平均数 ，有的超过平均数，有的甚至还造成了亏损。投资者 A通过聪明的买入卖出，能够得到比B*多的投资收益 ，但总体来看，这些A们和B们的盈亏是相等的。当股 市上涨时，所有投资者都觉得自己赚钱了，但其中有 一个投资者要抛出该股票，必定需要得到其他投资者 的接盘才能实现交易。所以，如果不考虑摩擦成本的 话，他们的盈亏是相等的。 现在的问题是，由于摩擦成本的存在，股东获得 的收益肯定要小于公司的资金积累。巴菲特的看法是 ，这种摩擦成本有越来越高的趋势，相比而言，投资 者未来的收益水平要远远低于过去的收益水平，当然 *要低于该上市公司总的收益水平了。 巴菲特在伯克希尔公司2005年的年报中，以美国 人*容易理解的一个故事对此进行了解释。他说：“ 你可以想象一下，如果美国所有的上市公司都被某一 个家庭拥有，并且这种情形将永远持续下去，姑且称 之为Gotrocks。这个家庭在把投资所得分红纳税后， 将会由于这些公司所获得的利润越来越多而变得越来 越富有。就目前而言，美国所有上市公司的年利润大 约为7000亿美元，也就是说，这个家庭每年都有差不 多7000亿美元的收入。当然，其中必须有一部分要用 于生活开支，但这个家庭每年的积蓄还是会以稳定复 利不断增长的。并且，在这个Gotrocks大家庭里，所 有人的财富都会以同样的速度增长，一切都显得协调 有序。” 长期投资有利于实行“三不主义” 中国投资者对长期持股特别反感，因为长期持有 某只股票以后，放在那里几年股价反而越来越低。实 际上，这并不是长期投资的错，而是你没有根据内在 价值选股的原因，或是因为你当初买入的价格太高了 。巴菲特给投资者的建议是，长期投资必须要耐得住 寂寞，这就像出差到一个小镇上住在小旅馆里什么娱 乐都没有，只能躺着睡觉一样。尤其不要去看大盘、 不相信技术分析、不去预测股市，这些做法都对长期 投资没有好处。P45－48