谭雅玲锐评(美国货币政策的本质该如何解读)

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第一是美国经济核心数据的牵制，通胀数据的不 支持性凸显。例会之际刚刚报出的美国8月通胀年率 增长0．2％，预期增长0．2％，前值增长0．2％；月 率降低0．1％，为1月以来首次下降，预期0．0％， 前值增长0．1％；美国8月核心CPl年率增长1．8％， 预期增长1．9％，前值增长1．8％；月率增长O．1％ ，预期增长0．1％，前值增长0．1％。美国此次数据 出现意外下滑，为今年1月来首次下降，主要原因是 汽油价格重新下降造成了最大的拖累，且美元走强压 低了其他商品的成本，美国薪资增长幅度也不够强劲 ，美国似乎重现通缩迹象，此次数据使美联储在9月 加息决议中面临更加艰难的抉择。在过去三年美国的 通胀率一直低于美联储的预测，这与美联储惯例的2 ％指标相距甚远，未来前景难以预料，进而美联储暂 缓加息对策。因为美联储权衡利率政策的四个指标， 即经济增长、通胀水平、就业率状态、国际收支平衡 ，其中通胀是很重要的参数。伴随国际石油价格的低 迷徘徊，美国通胀受牵制较大，进而美联储采取加息 举措将会加大未来不确定的因素，即美国通缩局面的 压力。因此，通胀数据是美联储暂缓加息的核心原因 。 第二是美元汇率走势难变的牵制，加息措施的刺 激性凸显。这将极其不利于美联储加息的风险控制， 尤其是在诸多货币贬值潮流之中，美元升值风险加大 。两周以来的美元指数难得在95点上下徘徊，凸显美 联储加息的配合，但这一指标的适宜度并不到位，美 国经济的指数均衡基点或在80～90点。这对美国经济 基本面，尤其出口是有利的，或对美国海外企业机构 的收益率和竞争力都是十分重要的指标区间。但国际 环境的比较压力很大，欧洲的不稳定直接打击欧元， 进而抑制欧元升值导致美元升值。 第三是国际环境不确定因素的牵制，价格连接的 冲击性凸显。一方面希腊和欧元区问题的起起落落， 欧元升值难以实施使得美元贬值难以操作，这是美联 储加息不可缺少的元素；另一方面新兴市场国家和地 区的动荡加剧，货币贬值与经济衰退明显，金融危机 的阴影笼罩一些国家和地区，美联储加息的延续性面 临挑战。尤其是我国诸多因素的不明朗，美联储似乎 也在等待时机应对。另外就是全球资源价格的低迷， 特别是石油价格的不明朗，美联储难断通胀未来，石 油因素的复杂性来自方方面面，进而利率因素的前景 十分不确定。而一旦进入加息的通道，再临时调整就 很尴尬。面对全球化的复杂局面，美联储在本土与全 局之间审慎抉择，凸显其载体的特性与特殊，与众不 同是核心要素与观察要点。 P16-17